汽车及汽车零部件行业周报：零跑C16定价超预期，关注车企结构性机会

本周行业重要变化： 1）锂电：6月21日，氢氧化锂报价8.45万元/吨，较上周下降5.59%；碳酸锂报价9.60万元/吨，较上周下降3.52%。 2）整车：6月1-23日，乘用车市场零售108.7万辆，同/环比-12%/+2%，累计零售916万辆，同比+3%；电车零售53.4 万辆，同/环比+19%/+7%，累计零售378.9万辆，同比+32%。 核心观点： 新车型：零跑首款中大型SUVC16正式上市，新车周期+反向出海引领公司持续向上。新车为同级别车型价格最低之一，性价比凸显。C16拉动公司新车周期向上。我们预计C16月销有望复刻C10表现，有力带动公司月销量增长，规 模效应下公司利润有望向上。“零跑国际”合资公司已于5月组建完成，出海的高盈利性是公司盈利扭亏的关键。 龙头公司：特斯拉或考虑放弃自产4680电池。据外媒报道，由于能量密度和充电性能不尽如人意，且成本更高，特斯拉正在考虑停止在德克萨斯州GigaTexas工厂生产4680电池。如果降本无法在年底前达到预期效果，特斯拉将放弃4680电池生产，转而向外部供应商采购。我们认为降本是硬指标，但降本对标的仍是圆柱电池，如果放弃自产4680，也不能代表特斯拉放弃46路线。潜在供应商或为LG、松下，当前LG规划最为明确，后续宁德时代、亿纬锂能等亦有 机会。 机器人：WAIC2024上海召开在即，特斯拉二代人形机器人首次国内线下亮相。7月4日-7月7日，WAIC大会上，智能机器人将展出45款，其中人形机器人25款，现场将发布全球首个全尺寸开源公版人形机器人青龙，以及国内首个全尺寸人形机器人开源社区。特斯拉将首发Optimus二代，特斯拉机器人预计2025年量产，今年是决定产业链供应关系及份额的关键时间，建议重点关注特斯拉产业链定点落地和国际具身智能边际催化事件。 投资建议 1、整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。 2、我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的 供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代、科达利、恩捷股份等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、结构件、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24Q3有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 大众向Rivian注资50亿美元，吉利汽车发布Q1财报，零跑首款中大型SUVC16正式上市，继峰股份新收前中后三排座椅总成定点函，特斯拉或考虑放弃自产4680电池。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：大众向Rivian注资50亿美元，计划25年推出基于合资公司平台汽车3 1.2国内：6月市场平稳起步，关注车企结构性机会3 1.3新车型：零跑首款中大型SUVC16正式上市，新车周期+反向出海引领公司持续向上4 二、龙头企业及产业链5 2.1龙头公司事件点评5 2.2电池产业链价格5 三、国产替代&出海8 3.1电池材料出海：湖南裕能、贝特瑞推进海外项目8 四、新技术9 4.1圆柱电池：特斯拉或考虑放弃自产4680电池9 五、车+研究9 5.1WAIC2024召开在即，特斯拉二代人形机器人首次国内线下亮相9 六、投资建议9 七、风险提示9 图表目录 图表1：零跑C16外观4 图表2：零跑C16内饰4 图表3：MB钴报价（美元/磅）6 图表4：锂资源（万元/吨）6 图表5：三元材料价格（万元/吨）6 图表6：负极材料价格（万元/吨）7 图表7：负极石墨化价格（吨）7 图表8：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表9：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表10：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表11：方形动力电池价格（元/wh）8 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：大众向Rivian注资50亿美元，计划25年推出基于合资公司平台汽车 事件：当地时间6月25日晚间，大众汽车集团和RivianAutomotive共同宣布，双方将成立一家合资公司，以共同开发下一代电动汽车的电子/电气架构： 据悉，新合资公司将由大众汽车与Rivian各持股50%，并享有同等的控制权，相关交割预计在2024年第四季度完成。一旦合资成功实施，大众汽车将获得Rivian当前的电子/电气架构的使用权限，将其用于大众汽车旗下电动汽车。在战略合作伙伴关系的基础上，大众汽车将向Rivian投资10亿美元，并计划追加投资40亿美元，预计总交易规模将达到50亿美元。 点评： 1、对Rivian：此次注资为Rivian提供了强大的资金支持，新资本的消息缓解了人们对公司发展前景的担忧。目前，Rivian尚未实现盈利——2021-2023年净亏损约168亿美元，注资消息刺激Rivian股价上扬，在盘后交易中一度飙升超50%。 2、对大众：此次投资是大众在新能源汽车领域布局的重要一步，合资公司将为大众带来先进的电动车软件技术，将应用于大众旗下系列品牌包括奥迪、保时捷和Scout品牌，缓解其软件部门CARIAD面临的困境，符合大众在未来向电动化转型的目标。 3、长期看，大众汽车与Rivian的合作将实现优势互补，共同推动电动汽车行业的发展。Rivian在电动汽车领域的创新技术和独特设计将为大众汽车带来新的产品思路和市场机会，而大众汽车在全球市场的品牌影响力和销售渠道也将为Rivian提供更大的发展空间。 1.2国内：6月市场平稳起步，关注车企结构性机会 1.2.16月1-23日乘用车市场平稳起步，看好销量走势上扬事件： 1、6月1-23日，乘用车市场零售108.7万辆，同比去年同期下降12%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售916万辆，同比增长3%；6月1-23日，全国乘用车厂商批发116.9万辆，同比去年同期下降9%，较上月同期增长11%，今年以来累计批发1075.3万辆，同比增长6%。 2、6月1-23日，新能源车市场零售53.4万辆，同比去年同期增长19%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售378.9万辆，同比增长32%；6月1-23日，全国乘用车厂商新能源批发57.9万辆，同比去年同期增长23%，较上月同期增长9%，今年以来累计批发421.7万辆，同比增长30%。 点评及展望： 虽车市消费整体走势平稳，但其中电车消费强势下结构性机会仍在，电车销量及渗透率或将超预期。6月走势看，依旧维持4-5月市场走势，其中电车表现持续增强。我们曾多次强调，常规燃油车消费的持续低迷是抑制车市全面回暖的重要因素，油车车企目前缺乏降价空间和动机，改款换代后丰田、大众甚至出现回收优惠，新款上市表现不及预期。市场主体仍由电车驱动，我们预计7月乃至全年，电车都将保持强势，油电替代加速。 进入6月下旬，乘用车市场进入半年收官期，各地方和车企努力冲刺销量业绩的意愿强烈，新车型交付量伴随制造企业体系能力提升，快速释放产能占领先机，电车渗透率维持高位。随着智能新能源车第三空间的体验提升和综合使用成本的稳定预期，今年夏季自驾游火爆程度又将有提升。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。其中，整车格局呈现出显著的微笑曲线现象：两端格局好于中间。把整车按照价格带竞争格局去分析后，会发现两端格局比中间格局好的现象，即15万以下、40万以上格局较好，15-40万格局较差。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 1.2.2吉利汽车发布Q1财报，Q1业绩符合预期，新能源转型+新车周期将助力业绩向上事件：6月28日，吉利汽车发布Q1财报： 1、营收：Q1总营收523.2亿元，同比+56.1%，同比上升主要系销量大幅提升及产品结构不断优化：我们计算Q1单车ASP11.00万元，同比+4.4%。 2、利润：24Q1毛利71.5亿，同比+50.6%；毛利率13.7%，同比-0.5pct；Q1归母净利润15.6亿元，同比+118.6%。我们计算公司Q1单车毛利1.50万元，同比+0.7%；单车净利0.33万元，同比+46.2%。 3、费用及现金流：24Q1销售/行政费用分别为33.9/30.6亿元，同比+54.1%/+33.5%，费用率6.5%/5.9%，同比-0.08/- 0.99pct。截止Q1末公司银行结余及现金367亿元，维持稳定。 点评及展望： 1、公司Q1表现符合预期，取得强劲开局。公司24年Q1销量47.57万辆，同比+49.5%，增速跑赢大势。公司旗下的极氪表现尤为亮眼，一季度总交付量33059台，同比+117%，拿下2024年20万元以上中国纯电品牌销冠；实现总营收147.4亿元，同比+71%。毛利率12.3%，同比+3.4pct。 2、长期看：1）吉利、领克品牌新能源转型持续深化，销量提振规模效应显现业绩持续向好。吉利银河自23年2月 推出后市场反响可观，目前月销已稳定在万辆左右，2024年5月销量14193辆，环比+11.5%，将为吉利品牌带来销量新动能；领克前序新能源车型领克08/07EMP已获得市场热烈反响，上市9个月累计销量64580辆，品牌转型初获成功；6月12日纯电车型Z10发布标志品牌步入转型新阶段，新车有望在上市后复刻极氪001销量表现，后续看销量提升将带来营收增量以及规模效应，增加利润回正的概率。 2）新车周期已至，强悍造爆款能力助力公司业绩稳步提升。银河方面将在下半年推出1款车型，预计2025年推出3款车型，进一步完善品牌产品矩阵，后续有望成为吉利主品牌销量支柱；极氪方面“错位竞争”的造爆款思路目前已得到市场验证，极氪001销量维持强势，连续获得高端纯电市场销冠，新车极氪MIX市面暂无竞品，预计上市后销量可观，后续看随着高毛利车型销量占比提升，极氪净亏损有望缩小。 投资建议： 品牌转型+新车周期加持下预计吉利Q2经营态势仍将向上，销量维持强势。即将上市的领克Z10、极氪MIX有望提供超预期销量增量，后续看领克净利有望回正，极氪净亏损将缩小，建议持续关注。 1.3新车型：零跑首款中大型SUVC16正式上市，新车周期+反向出海引领公司持续向上6月28日晚，零跑召开发布会，正式发布旗下首款中大型SUV零跑C16： 新车官方定位为中大型SUV，基于公司最新的LEAP3.0以及“四叶草”架构打造，车身尺寸4915/1905/1770mm，轴距2825mm，电车竞品包括东风奕派008、比亚迪唐、理想L6等，油车竞品为汉兰达等；新车纯电版续航520km，增程版综合续航1095km。官方售价15.58-18.58万元，定价超预期，上市即交付。 1.新车延续性价比定价，具有竞争力：新车为同级别车型价格最低之一，性价比凸显。目前市面热门6座SUV如理想L8/L9/问界M7/丰田汉兰达等起售价均超20万元，C16在标配800V快充、配备智驾的基础上延续了公司有竞争力的定价，坚持零跑一贯性价比战略，具备产品竞争力。 2、C