农产品期权周报

农产品期权周报 期权研究2022年8月29日星期一 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 投资咨询号 Z0015541 【基本面信息】 大豆：海关数据显示，中国2022年7月进口大豆788.3万吨，中国2022年1-7月大豆进口同比减少5.98%至5417.3万吨。截至2022年8月19日，全国棕榈油主要油厂库存27.535万吨，较前一周增13.10%；全 国豆油主要油厂库存79.375万吨，较前一周降2.51%；华东菜油库存12.17万吨，较前一周降10.84%。 白糖：中期全球供应转过剩，巴西燃料价格持续下行，糖醇比提升预期强，我们仍看跌原糖。但短期利好频现，巴西8月上旬压榨数据不及预期，印度预估22/23榨季出口800万吨，较本榨季降幅较大，支撑盘面。短期原糖预计企稳反弹，关注巴西政策及天气情况。截至7月底，全国已累计产糖956万吨，同比减 少110万吨，国内收榨，后续关注加工糖厂开机率情况，短期供应压力不大。全国累计销售食糖677万吨，同比下降109万吨；累计销糖率70.82%，同比下降2.89个百分点，旺季不旺，本周现货成交持续偏弱。7月全国进口食糖28万吨，同比减少15.39万吨，略低于前期商务部预告，符合预期，下半年进口压力较大。全国新增工业库存279万吨，同比基本持平，消费不畅，后续库存压力较大。 棕榈油：马来西亚8月1-25日棕榈油出口量为966655吨，较7月同期出口的878879吨增加10%。同时， 高频数据显示马棕产量增幅明显收窄，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年8月1— 25日马来西亚棕榈油单产增加5.58%，出油率减少0.62%，产量增加2.32%。 【期权行情概要】 ·标的行情：农产品玉米延续宽幅矩形区间震荡；棉花维持一周多以来的盘整震荡；豆粕持续大涨有快速大跌市场波动剧烈；白糖延续近两个月以来的空头下跌趋势，低位超跌反弹回升；棕榈油冲高回落后形 成一周以来的宽幅矩形区间震荡。截止收盘，玉米连续合约周涨幅2.68%报收于2754；豆粕主力合约周涨幅3.03%报收于3790；棕榈油周涨幅4.97%报收于8652，白糖周涨幅0.49%报收于5566，棉花周涨幅1.85%报收于14960；菜籽粕周涨幅4.04%报收于2904。 ·日均成交量：上周农产品期权日均成交量除了棉花期权大幅减少意以外，其他农产品期权普遍有所增 加。其中玉米期权增加0.18万张至6.00万张；豆粕期权增加5.83万张至15.41万张；棕榈油期权增加1.25 万张至7.13万张；白糖期权增加0.10万张至5.38万张；棉花期权减少4.39万张至5.06万张。 ·日均持仓量：上周农产品期权日均持仓量普遍大幅增加，其中玉米期权增加3.46万张至27.19万张；豆粕期权增加5.09万张至44.19万张；棕榈油期权增加1.15万张至9.15万张；白糖期权增加1.99万张至16.39万张；棉花期权增加2.35万张至20.70万张。 ·隐含波动率：上周农产品期权豆粕期权、白糖期权和玉米期权隐含波动率窄幅波动。截止上周五收 盘，玉米期权隐含波动率报收于14.18%，豆粕期权隐含波动率报收于21.87%，棕榈油期权隐含波动率报收 于29.21%，白糖期权隐含波动率报收于14.70%；棉花期权隐含波动率报收于30.02%。 ·持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线。玉米期权持仓量PCR小幅下跌报收于1.18，豆粕期权持仓量PCR报收于2.12，棕榈油期权持仓量PCR报收于1.41，白糖期权持仓量PCR低位水平报收于0.29；棉花期权持仓量PCR有所下降报收于0.72。 【结论与操作建议】 （1）棕榈油期权 棕榈油逐渐形成一周以来的宽幅矩形区间盘整震荡；期权隐含波动率持续小幅下降，持仓量PCR窄幅 波动维持在较高水平。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，突破区间上下限，则逐渐平仓离场，如P2210：S_P2210C8800和S_P2210P8500。 （2）玉米期权 玉米超跌反弹回升，延续宽幅矩形区间震荡；期权隐含波动率低位窄幅波动，期权持仓量PCR维持在 较高水平。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如C2301：S_C2301C2800@10和S_C2301C2700@10。 【周市场行情概要】 期权品种 标的合约 收盘价 涨跌 涨跌幅(%) 周日均成交量(万) 增减 上周日均持仓量(万) 增减 C C2301 2,754 68.00 2.68 35.63 16.02 80.91 9.87 M M2301 3,790 103.00 3.03 76.21 31.12 124.64 19.94 P P2210 8,652 288.00 4.97 1.80 0.33 5.95 -0.64 SR SR2301 5,566 82.00 0.49 21.19 7.66 47.04 9.75 CF CF2301 14,960 150.00 1.85 56.33 3.05 47.91 9.17 RM RM2301 2,904 71.00 4.04 52.22 11.36 38.89 5.56 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 期权品种 周日均成交量 周日均持仓量 Call Put 合计 变化 PCR Call Put 合计 变化 PCR C 31,282 28,715 59,997 1,769 0.92 113,670 158,231 271,902 34,587 1.39 M 61,908 92,239 154,147 58,302 1.49 138,889 302,985 441,875 50,879 2.18 P 36,493 34,807 71,300 12,474 0.95 42,172 49,316 91,488 11,476 1.17 SR 34,295 19,529 53,824 969 0.57 115,245 48,647 163,892 19,880 0.42 CF 33,036 17,605 50,640 -43,915 0.53 123,666 83,317 206,983 23,505 0.67 RM 11,778 9,608 21,386 11,022 0.82 27,740 20,909 48,649 12,216 0.75 【期权总成交与持仓】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2301 2,760 78.50 79.50 2,759 32.50 1.19 5.00 100 2022-12-07 M2301 3,800 154.00 177.50 3,777 -56.50 -1.47 -13.50 100 2022-12-07 P2210 8,700 207.00 156.00 8,751 30.00 0.34 99.00 9 2022-09-07 SR2301 5,600 106.50 181.50 5,525 32.50 0.59 -41.00 98 2022-12-05 CF2301 15,000 898.00 802.00 15,096 176.00 1.18 136.00 98 2022-12-05 RM2301 2,900 161.50 150.00 2,912 -49.50 -1.67 7.50 98 2022-12-05 【主力期货合成期权】 【日市场行情概要】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2301 14.35 14.01 14.18 -0.23 14.05 14.58 13.53 M2301 21.35 22.29 21.87 -0.85 23.38 25.55 21.21 P2210 30.20 27.68 29.21 -0.07 28.77 32.10 25.44 SR2301 15.56 13.00 14.70 -0.50 14.89 16.02 13.75 CF2301 29.29 31.13 30.02 -0.51 29.30 33.37 25.23 RM2301 25.83 27.15 26.56 0.16 28.17 29.69 26.64 【主力期权合约隐含波动率】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2301 19,926 19,281 0.97 0.25 87,352 102,895 1.18 -0.07 M2301 39,749 49,096 1.24 -0.12 113,326 240,712 2.12 -0.10 P2210 29,060 30,114 1.04 0.00 23,882 33,655 1.41 -0.11 SR2301 17,916 9,009 0.50 0.14 74,686 21,436 0.29 0.00 CF2301 12,306 8,026 0.65 0.07 84,550 61,171 0.72 -0.00 RM2301 5,327 6,659 1.25 0.52 21,076 13,628 0.65 -0.03 【主力期权合约持仓量PCR】 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2022-02-23 2022-02-28 2022-03-03 2022-03-08 2022-03-11 2022-03-16 2022-03-21 2022-03-24 2022-03-29 2022-04-01 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-21 2022-04-26 2022-04-29 2022-05-09 2022-05-12 2022-05-17 2022-05-20 2022-05-25 2022-05-30 2022-06-02 2022-06-08 2022-06-13 2022-06-16 2022-06-21 2022-06-24 2022-06-29 2022-07-04 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-15 2022-07-20 2022-07-25 2022-07-28 2022-08-02 2022-08-05 2022-08-10 2022-08-15 2022-08-18 2022-08-23 2022-08-26 2022-02-23 2022-02-28 2022-03-03 2022-03-08 2022-03-11 2022-03-16 2022-03-21 2022-03-24 2022-03-29 2022-04-01 2022-04-08 2022-04-13 2022-04-18 2022-04-21 2022-04-26 2022-04-29 2022-05-09 2022-05-12 2022-05-17 2022-05-20 2022-05-25 2022-05-30 2022-06-02 2022-06-08 2022-06-13 2022-06-16 2022-06-21 2022-06-24 2022-06-29 2022-07-04 2022-07-07 2022-07-12 2022-07-15 2022-07-20 2022-07-25 202