铜周报：宏观压制，供需双弱，短期铜价料震荡偏空。

铜周报 |2022-08-29 作者： 李魁 有色研究中心18739938658 likui@hrrdqh.com从业资格号：F3077815 投资咨询号：Z0017255 【题目】宏观压制，供需双弱，短期铜价料震荡偏空。 【期货层面】 本周沪铜主力2210开于62010元/吨，最高价63730元/吨，最低价61860元/吨，周五收盘63690元/吨，较上周上涨2170元/吨。截至周五持仓量164183张， 【现货层面】周五上海电解铜现货对当月09合约报于升水440-500元/吨，均价470元/吨，较昨日涨40元/吨。SMM1#电解铜价格报于64180-64400元/吨，平水铜64180-64370元/吨，升水铜64210-64400元/吨。目前鹰潭市场电解铜供应较为紧张。据市场反馈，有在鹰潭出货的炼企因能耗管控，产量受限，目前影响趋弱，但对市场供应的影响仍存。加上广东升水高企，江西部分货商转而向广东出货，因此今日鹰潭市场货源较少，升水随之上调。 【库存层面】 本周上期所铜库存报34838吨，较上周增加3693吨；LME铜库存报120505吨，较上周减少3320吨；COMEX铜库存报52664吨，较上周较少1984吨。上海保税区库存报10.1万吨，较上周减少2.9万吨。 【综合分析】 本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的讲话偏鹰，也呼应了近期其他美联储官员的鹰派讲话。9月加息的紧缩压力已经到来，铜价高位阻力较大。不过铜基本面短期内供应扰动仍存主要体现在—1，根据大部分矿企的年中报告显示，上游矿山年中产量增长不及预期，因部分矿山上半年的产量扰动较为严重，供应瓶颈仍存。2，山东冶炼酸主流价回落至150元/吨，湖南、湖北、山东等地的冶炼酸价格均出现不同程度的下滑，冶炼利润回落导致冶炼产能释放预期出现缓和。3，限电导致湖北安徽江苏浙江等地冶炼厂减产，但影响时间料相对有限。4，近期的国储收铜消息的传出，让低库存背景下的铜供应更加雪上加霜。不过，由于下游需求仍然较差，目前的市场格局呈现为宏观压制，供需双弱的局面。铜价短期内料震荡偏弱，重心下移。 【操作建议】 建议铜价反弹至63000-65000这个阻力区域后短期多单减仓持有并尝试逢高做空，短期内维持震荡偏空操作思路。 【风险提示】  1，低库存；2，俄乌冲突超预期；3，国内疫情政策。 。 铜期货周报2022-08-29 类别 指标名称 最新值 前值 涨跌 涨跌幅 去年同期值 同比涨跌 同比增长率 宏观 通胀指数国债 (TIPS)_10年(%) 2022-08-26 2022-08-25 0.04 9.3023% -0.99 1.46 147.4747% 0.47 0.43 美元指数 2022-08-26 2022-08-25 0.4311 0.3976% 93.0585 15.7979 16.9763% 108.8564 108.4253 10年期美国国债收益率(%) 2022-08-26 2022-08-25 0.01 0.33% 1.34 1.7 126.8657% 3.04 3.03 现货市场 1#铜平均价(元吨) 2022-08-26 2022-08-25 1030 1.6226% 69450 -4940 -7.113% 64510 63480 现货结算价 _LME铜(美元吨) 2022-08-26 2022-08-25 160 1.962% 9323 -1008 -10.812% 8315 8155 LME铜升贴水 (0-3)(美元吨) 2022-08-26 2022-08-25 -10.25 -26.9737% 15.5 12.25 79.0323% 27.75 38 1#电解铜升贴水最小值(元 吨) 2022-08-26 2022-08-25 40 10% 170 270 158.8235% 440 400 1#电解铜升贴水最大值(元吨) 2022-08-26 2022-08-25 40 8.6957% 210 290 138.0952% 500 460 洋山铜最低溢价(元吨) 2022-08-26 2022-08-25 0 0% 90 - 0% 90 90 洋山铜最高溢价(元吨) 2022-08-26 2022-08-25 0 0% 120 -15 -12.5% 105 105 废铜_上海1#光亮铜线(元吨) 2022-08-26 2022-08-25 600 1.0565% 63780 -6390 -10.0188% 57390 56790 精废铜价差(元吨) 2022-08-26 2022-08-25 386.2 15.1788% 1014.06 1916.47 188.9898% 2930.53 2544.33 加工费 精炼费(RC)(元吨) 2022-08-26 2022-08-19 0.66 9.0411% 6.15 1.81 29.4309% 7.96 7.3 粗炼费(TC)(元吨) 2022-08-26 2022-08-19 6.6 9.0411% 61.5 18.1 29.4309% 79.6 73 期货市场 CU主力（元吨） 2022-08-26 2022-08-25 910 1.4495% 68590 -4900 -7.1439% 63690 62780 期货收盘价_LME3个月铜 (美元吨) 2022-08-26 2022-08-25 -14 -0.1719% 9299 -1170 -12.582% 8129 8143 期货收盘价 _COMEX铜(美元磅) 2022-08-26 2022-08-25 -0.018 -0.4845% 4.245 -0.5475 -12.8975% 3.6975 3.7155 库存 上期所铜仓单 (吨) 2022-08-26 2022-08-25 1550 49.9356% 30328 -25674 -84.6544% 4654 3104 总库存_LME铜(吨) 2022-08-26 2022-08-25 -1600 -1.3101% 254300 -133775 -52.6052% 120525 122125 COMEX铜库存 (短吨) 2022-08-26 2022-08-25 -657 -1.2322% 50388 2276 4.5169% 52664 53321 上海期货交易所铜库存 （吨） 2022-08-26 2022-08-19 3693 11.8346% 82390 -47492 -57.6429% 34898 31205 上海保税区铜库存(万吨) 2022-08-25 2022-08-22 -0.7 -6.4815% 31.2 -21.1 -67.6282% 10.1 10.8 印刷电子电池 电源 机械管网 造船 铜产业链： 上游 中游 下游 矿山采选 冶炼 加工需求 终端需求 熔炼 铜精矿 粗铜 粗炼 阳极铜 精炼 废杂铜 阴极铜 电缆电线 通信 空调冰箱 汽车 铜板带箔 铜管 合金 铜杆  铜产业链分成三个阶段：上游主要是采矿和废杂铜回收利用，中游主要是对于铜精矿或者废杂铜进行粗炼和精炼的冶炼阶段，下游则是对铜进行深加工阶段，铜加工产品有铜板、铜带、铜箔、铜管、铜杆以及铜合金等多种类型。终端需求结构涵盖机械设备制造、家电汽车、智能终端产品、电子通讯、电气设备等30多个细分行业。 一、宏观现状： 图1.美国6月核心PCE录得4.79%。 11,000 期货月均价_LME3个月铜(美元吨)美联储总资产（百万美元） QE1(定量)QE2(定量)QE3(无限量)本轮QE(无限量)9,000,000 10,000 8,000,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 缩减QE规模 21年 11月缩减QE规模 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 4,000 1,000,000 3,000 2007-01-032008-09-172010-05-26 0 2012-01-312013-10-022015-06-032017-02-082018-10-172020-06-172022-02-23 新增非农就业人数_总计_季调(千人)【宏观美国_就业】美国核心PCE当月同比(%)【宏观美国_个人消费支出】 6,0005.5 3,000 0 5 4.5 -3,000 -6,000 -9,000 -12,000 -15,000 4 3.5 3 2.5 2 1.5 -18,0001 -21,000 2007-01-312008-09-302010-05-312012-01-312013-09-302015-05-312017-01-312018-09-302020-05-312022-01-31 0.5 数据来源：Wind、华融融达期货  根据泰勒规则，当通胀率超过2%或实际GDP增长超过2.2%时，美联储将提高联邦目标基准利率，而当两者中的任何一个低于各自的目标时，美联储将降低目标利率。在实际操作中美联储主要关注核心PCE通胀指标以及新增非农就业指标。在2020年美国抗击疫情期间美联储又更新了平均通胀2%货币政策目标，旨在通过零利率的货币政策来刺激经济复苏。 目前核心PCE通胀以及非农就业数据均触及了美联储货币紧缩的标准。美联储现在通过加息来降低通胀和抑制经济过热，铜价承压。 图2.全球主要经济体PMI数据 美国_Markit制造业PMI_季调欧元区_制造业PMIPMI_中国 66 63 60 57 54 51 48 45 42 39 36 33 2015-05-312016-02-292016-11-302017-08-312018-05-312019-02-282019-11-302020-08-312021-05-312022-02-28 数据来源：Wind、华融融达期货 美国继2020年4月和5月的收缩之后，整体经济连续26个月扩张，欧元区8月PMI49.7连续两个月跌破50荣枯线，中国21年PMI已见顶，22年8月PMI录得49，又回落至50下方. 二、铜供应数据： >产量： 当月值(万吨)【精炼铜产量】【同比(%值)】 全球精炼铜产量(原生+再生)_当月值(千吨)【同比(%值)】 99 0.14 2,220 0.07 9897 0.12 2,190 0.06 图3.中国精炼铜产量及同比图4.ICSG全球精炼铜产量及同比 96 0.1 2,160 0.05 95 0.08 2,130 0.04 9493 0.06 2,100 0.03 92 0.04 2,070 0.02 91 2,040 90 0.02 0.01 89 0 2,010 0 88 1,980 87 -0.02 1,950 -0.01 86 -0.04 1,920 -0.02 8584 -0.06 1,890 -0.03 83 -0.08 1,860 -0.04 2020-08-31 2021-04-30 2021-10-31 2022-06-30 2020-08-31 2021-03-312021-10-31 2022-05-31 数据来源：Wind、华融融达期货数据来源：Wind、华融融达期货 国内2022年7月精炼铜产量87万吨，同比增长2.8%；2022年5月全球精炼铜产量（原生+再生）218.9万吨，同比增长4.59%。 >进口： 图5.铜矿石及精矿进口情况图6.阳极铜进口情况 当月值(万吨)【铜矿石及精矿进口】【同比(%值)】当月值(吨)【阳极铜进口】【同比(%值)】 220 215 210 205 200 195 190 185 180 175 170 165 160 155 2020-08-312021-03-312021-10-312022-05-31 0.4 0.35 0.3 0.