沪铜周报：供需双增， 铜价或震荡偏弱

沪铜周报 WeeklyReportofSHFECopper 编制日期：2023/02/05投资咨询部 2023.01.16-2023.01.20 投资咨询部 供需双增，铜价或震荡偏弱 投资策略建议： 美国1月新增非农就业人数为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值近三倍，当前美国就业增长依旧处于历史高位，前期市场基于降息预期抢跑的部分可能将会修正。国内PMI重回“荣枯线”，但生产经营指数、新订单指数反弹幅度不及去年同期。 本周国内主要大中型铜杆企业开工率约为42.15%，较春节前最后一周回升16.58个百分点，主因下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产，且周初铜价居高不下，下游有一定的畏高情绪。市场对年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。 截至2月3日，全国主流地区铜库存为29.77万吨，总库存较去年同期增加11.24万吨。据SMM，下周到货仍以国内铜为主，进口铜到货量有限，在贴水幅度较大的背景下炼厂交仓的意愿更强。 综合来看，下周将出现供需双增的状态，策略上建议少量空单 ∟.宏观资讯 1.国家统计局公布数据显示：1月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1个百分点；非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8个百分点；综合PMI产出指数为52.9%，比上月上升10.3个百分点。 2.2023年1月，财新中国制造业PMI录得49.2，前值49，预期49.5；服务业PMI录得52.9，前值48，预期51；综合PMI录得51.1，前值48.3。 3.2022年全国规模以上工业企业实现利润总额84038.5亿元，比上年下降4.0%。 4.美国劳工统计局(BLS)发布1月非农就业报告。新增非农就业人数(NFP)517k，市场预期189k，修正后11月和12月NFP合计较此前增加71k。平均时薪月环比上涨0.3%，市场预期0.3%，前值由0.3%修正至0.4%；年同比上涨4.4%，市场预期4.3%，前值4.6%。失业率3.4%，市场预期3.6%，前值3.5%。劳动参与率62.4%，市场预期62.3%，前值62.3%。 5.美国四季度雇佣成本指数（ECI）季环比1%（市场预期1.1%），前值1.1%。 6.美国劳工统计局发布数据显示，12月JOLTS职位空缺1101.2万人（市场预期1030万人），前值由1045.8万人下修至1044万人。 7.美国劳工部发布数据显示：1月28日当周初请失业金人数18.3万人（市场预期19.5万人）。 8.美国1月ISM制造业指数继续收缩，录得47.4，再创2020年5月以来最低；市场预期48，前值48.4。ISM服务业指数55.2，市场预期50.5，前值49.6。 9.Eurostat发布数据显示：欧元区1月HICP环比初值-0.4%（市场预期0.1%），12月终值-0.4%；同比初值8.5%（市场预期9%），12月终值9.2%；核心HICP同比初值5.2%（市场预期5.1%），12月终值5.2%。 【华安点评】 美国1月新增非农就业人数为2022年7月以来最大增幅，是市场预期值近三倍，当前美国的就业增长依旧处于历史高位，前期市场基于降息预期抢跑的部分可能将会修正。国内PMI重回“荣枯线”，但生产经营指数、新订单指数反弹幅度不及去年同期。 ∟.行业资讯 1.本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为42.15%，较春节前最后一周回升16.58个百分点。(调研企业：21家，产能：747万吨) 2.截至2月3日，SMM全国主流地区铜库存为29.77万吨，总库存较去年同期增加11.24万吨。 3.据SMM，2月3日国内保税区铜库存环比（1月20日)节前增加3.56万吨至12.28万吨。其中，广东保税库环比增长0.62万吨至1.15万吨；上海保税库则环比增长2.94万吨至11.13万吨。 【华安点评】 本周精铜杆行业开工率尚未恢复至正常水平，主因下游中小型线缆、漆包线企业多数还未恢复正常生产，且周初铜价居高不下，下游有一定的畏高情绪。市场对年后消费抱有乐观期待，预计随着元宵节后下游完全恢复正常生产，精铜杆行业开工率也将逐步回至正常水平。 ∟.供需分析 图1铜精矿港口库存（万吨）图2中国铜冶炼现货粗炼费（美元/吨） 图3中国铜冶炼理论利润（元/吨）图4铜交易所库存（吨、短吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图5铜社会库存（万吨）图6铜保税区库存（万吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图7广东市场精废价差（元/吨）图8废铜现货价（美元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 据SMM，下周到货仍以国内冶炼厂为主，进口铜到货量有限，且在贴水幅度较大的背景下冶炼厂交仓的意愿更强；而下游消费方面预计下周也会逐步复苏。综合来看，下周将出现供应增加消费也增加的状态，但下周累库幅度料会比本周低。 ∟.价差分析 图9铜杆价格（元/吨）图10浙江市场低氧铜杆加工费（元/吨） 图11铜管价格（元/吨）图12铜棒价格（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 图13主流1#电解铜价格（元/吨）图14主流市场平水铜升贴水（元/吨） 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 数据来源：钢联，华安期货投资咨询部 【华安点评】 市场对元宵节后的终端消费仍保有一定的期待，因此预计下周现货会有所上抬。 ∟.波动率分析 图15期权隐含波动率（%）图16期权交易量（认购+认沽） 数据来源：Wind，华安期货投资咨询部 【华安点评】 截至2月3日，铜期权隐含波动率17.10%，20日历史波动率17.28%。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，华安期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。 编制： 鲍峰高级分析师F3037342/Z0014770曾真助理分析师F03089009 网址：www.haqh.com Email:tzzx@haqh.com电话：0551-62839067