市场要闻与重要数据
- 矿端：11月14日当周，进口矿市场部分招标启动，2026年长单加工费跌至-160~-200美元/干吨，冶炼厂多持观望态度。国内河南、内蒙古等地按需采购，低银铅矿加工费在300-400元/吨。南方江西、湖南、云南等地原料持续紧张，部分炼厂开工率承压。云南企业反馈银起步计价降至50g/吨，变相压低实际收益。银价上涨推动炼厂关注副产品效益，愿接受更低铅加工费。
- 原生铅：据SMM讯，11月14日当周，三省原生铅冶炼厂平均开工率保持67.57%，与上周持平。河南小型炼厂产量稳定但未满产，湖南、云南生产平稳。华东一家炼厂检修延至下周恢复，另一家计划下周开始检修。该地区原定四季度的常规检修暂安排在11月底，其余炼厂生产计划暂无变动。
- 再生铅：据SMM讯，11月14日当周，SMM再生铅四省开工率降至48.24%，环比下滑2.41个百分点。区域表现分化：安徽随复产推进开工回升；河南因环保管控导致废电瓶拆解受限，开工率下降7.94%；江苏及内蒙古生产总体平稳。炼厂生产仍受原料供应制约，华中若环保解除下周拆解量有望小幅恢复，华北某企业原料库存仅能维持60–70%产量，若后续到货不足或于11月下旬安排检修。铅价高位震荡下，炼厂仍具生产意愿，预计下周整体开工率将趋于稳定。
- 消费：11月14日当周，五省铅蓄电池企业综合开工率稳定在72.66%。电动自行车及汽车蓄电池市场延续淡季特征，企业维持以销定产模式。储能电池表现突出，受益于数据中心、移动基站订单增长，叠加部分合资企业完成财年结算后复产，成为支撑开工率的主要因素。临近月末及端午假期，预计部分企业将因盘库或放假安排导致开工率短期承压。当前市场呈现"储能强、动力弱"的差异化格局。
- 库存：11月14日当周，国内铅锭社会库存总量为3.49万吨，较本月初及上周分别增加0.31万吨和0.22万吨。随着沪铅2511合约临近交割，仓单资源持续入库，预计交割量约1.5万吨。近期期现价差走扩促使部分持货商加大交仓意愿，预计交割前库存仍将保持增势。LME库存下0.15万吨至22.25万吨。
策略
- 中性：矿端紧张与消费分化并存，交割前库存持续累积。铅价上方受制于弱需求与高库存，下方有成本支撑，短期以震荡思路对待，关注库存去化节奏。区间大致在17,200元/吨至17,850元/吨。
风险
图表
- 图1至图16展示了SHFE铅升贴水、LME铅升贴水、上海铅锭现货升贴水、LME升贴水季节性图、国产&进口矿TC、再生铅综合成本、原生铅冶炼开工率、再生铅冶炼开工率、国内库存与沪铅主力、LME铅季节性库存、上期所铅库存、铅锭社会库存、铅精废价差、废电池价格、铅蓄电池开工率、铅进口盈亏等数据。
资料来源
