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LCD面板价格快速下跌,上半年经营业绩承压

2022-09-01胡剑、胡慧国信证券羡***
LCD面板价格快速下跌,上半年经营业绩承压

上半年营收同比下降15.7%,归母净利润同比下降48.9%。1H22公司营收916.10亿元(YoY-15.7%),归母净利润65.96亿元(YoY-48.9%);其中2Q22营收411.34亿元(YoY-30.2%,QoQ-18.5%),归母净利润22.07亿元(YoY-71.5%,QoQ-49.7%)。1H22公司业绩同比较大幅度下滑,主要系:1)LCD面板价格延续了2021年7月以来快速下跌的趋势,1H2232/43/55/65英寸LCD价格分别下跌21%/15%/24%/31%;2)在疫情反复、全球通胀等因素影响下,LCD面板需求较疲软,1H22全球大尺寸LCD出货面积同比下降1.38%。 二季度毛利率进一步回落至15.36%。在LCD价格快速下跌的影响下,公司单季度毛利率水平从3Q21高位的34.99%下降至4Q21的19.63%,1Q22、2Q22进一步下降至21.38%、15.36%。目前主流尺寸的TV面板价格均已低于现金成本水平,根据WitsView数据,2Q2232/55/43/65英寸LCD电视面板平均价格分别低于现金成本7.53%/2.72%/11.75%/9.52%;公司凭借多元化的产品结构和下游应用市场在1Q22、2Q22仍然实现8.69%、5.37%的净利率水平。 MLED、传感器及解决方案等创新业务营收快速增长。分业务来看,1H22显示器件营收同比下降17.89%至826.42亿元,公司在五大主流应用领域LCD市占率稳居全球第一,在车载领域市占率首次实现全球第一。此外,1H22公司创新应用领域整体销量同比提升超50%,物联网创新业务营收134.91亿元(YoY+1.27%),智慧医工营收10.44亿元(YoY+20.86%),MLED营收4.12亿元(YoY+50.15%),传感器及解决方案营收1.04亿元(YoY+30.97%)。 公司持续发力OLED领域,上半年智能手机OLED面板出货量同比增长20%。 根据群智咨询数据,1H22公司柔性OLED智能手机面板出货量约3000万片(YoY+20%),以18.6%市场份额位列全球第二,国内第一。2022年公司柔性OLED出货量预计将达8000万片(YoY+33%)。除智能手机外,公司能够为VR/AR/MR设备提供FastLCD、Mini/MicroLED、硅基OLED等多元化解决方案,推出5644ppi、超高分辨率、120+Hz高刷新率硅基OLED等代表性产品。 投资建议:考虑到LCD面板价格上半年快速下跌,且目前仍处于下降趋势中,我们预计公司2022-2024年归母净利润为127/158/183亿元,同比增速分别为-50.7%/24.4%/15.3%,对应PE为11.3/9.1/7.9倍,维持“买入”评级。 风险提示:面板价格波动,需求不及预期,公司产能释放不及预期。 盈利预测和财务指标 图1:公司营业收入及同比增速 图2:公司单季度营业收入及同比增速 图3:公司归母净利润及同比增速 图4:公司单季度归母净利润及同比增速 图5:公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图6:公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 附表:财务预测与估值 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 现金流量表(百万元)