证券研究报告|2022年08月10日 LCD行业月报: 供需关系持续宽松,7、8月面板价格依然承压 行业研究·行业月报电子 投资评级:超配(维持评级) 证券分析师:胡剑 021-60893306 hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师:胡慧 021-60871321 huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 联系人:周靖翔 021-60375402 zhoujingxiang@guosen.com.cn 联系人:李梓澎 0755-81981181 lizipeng@guosen.com.cn 联系人:詹浏洋 010-88005307 zhanliuyang@guosen.com.cn 行情&业绩回顾:2022年7月至今面板(申万)指数下跌0.63%,6月主要LCD厂商大尺寸LCD业务营收均同比下滑 行情回顾:2022年7月至今面板(申万)指数下跌0.63%,分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数4.13、3.97、6.88pct;其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份分别下跌2.03%、7.52%、0.40%、2.78%,龙腾光电上涨0.21%。估值方面,截至8月8日A股面板行业总市值4272.41亿元,整体PB(LF)为1.18x,处于2016年以来的7.4%分位。 业绩回顾:根据Omdia数据,6月全球大尺寸LCD面板月度营收50.97亿美元,环比增长0.75%,同比下降31.78%,其中京东方、TCL华星、友达、群创、LG大尺寸LCD面板月度营收分别同比下降31.63%、30.43%、42.99%、44.05%、6.78%;三星大尺寸LCD面板营收700万美元,基本已退出LCD业务。中国主要LCD厂商(深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶)1Q22营收1394.31亿元,环比下降8.12%,同比增长2.59%;归母净利润67.65亿元,环比下降36%,同比下降56%;毛利率同比下降9.63pct、环比下降1.76pct至15.51%,净利率同比下降6.59pct、环比下降2.14pct至4.85%;应收账款周转天数环比增加0.84天至58.39天,存货周转天数同比增加11.11天、环比增加0.25天至52.11天。 价格&成本:7、8月TV及IT面板价格环比跌幅仍较大;主流尺寸的TV面板价格均已低于现金成本水平 电视:根据Omdia数据,2022年7月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格环比下降6.5%、8.3%、3.9%、6.5%、13.5%至29、55、73、86、115美元/ 片;Omdia预计2022年8月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比下降3.4%、7.3%、4.1%、3.5%、6.1%至28、51、70、83、108美元/片;虽然6月以来面板厂商大幅调降产线稼动率,但由于下游需求较疲软,7、8月TV面板价格环比跌幅仍维持在较高水平。根据WitsView数据,主流尺寸TV面板价格均已低于平均成本、现金成本水平,32、55、43、65英寸LCD电视面板价格分别低于现金成本7.53%、2.72%、11.75%、9.52%。 笔记本:根据Omdia数据,2022年7月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格环比下降4.1%、7.9%、8.4%至23.2、27.8、54.2美元/片;Omdia预计2022年8月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比下降4.3%、5.8%、9.2%至22.2、26.2、49.2美元/片。根据WitsView数据,2Q2214英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出80.85%;15.6英寸笔记本面板平均价格较现金成本高出74.07%。 供给&需求:6月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.94%,TV、NoteBook面板出货面积同比下滑,Monitor面板出货面积维持同比增长 供给方面,我们预计2022年全球大尺寸LCD产能面积较2021年增长9.74%,其中1Q22、2Q22、3Q22、4Q22产能分别环比增长1.15%、1.33%、1.40%、1.42%;预计2023年全球大尺寸LCD产能面积较2022年增长4.26%,其中1Q23、2Q23、3Q23、4Q23产能分别环比增长0.98%、0.54%、0.51%、1.83%。 需求方面,2022年6月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.94%,其中全球LCD电视面板出货面积同比下降7.98%,全球LCD显示器面板出货面积同比增长7.73%,全球笔记本电脑面板出货面积同比下降14.62%,全球平板电脑面板出货面积同比增长5.45%。 我们认为,伴随着LCD扩产进入尾声,行业将由过去供给端主导(产能变化)转向需求端主导(终端需求大尺寸、高端化、多样化),行业周期属性将淡化,成长属性显现,LCD面板企业的盈利稳定性有望强化。 投资建议:LCD产业链建议关注京东方A、TCL科技 国内LCD面板产业从无到有、从小到大、从大到强,现已实现全球领先,我们看好京东方A、TCL科技等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利,凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权实现盈利能力的稳步提升。 风险提示 半导体显示器件需求不及预期的风险;半导体显示器件价格波动的风险;生产设备及原材料供应风险。 01 行情回顾:2022年7月至今面板(申万)指数下跌0.63% 02 03 7、8月面板价格环比跌幅仍较大;主流尺寸TV面板价格均已低于现金成本水平 供给&需求:6月全球大尺寸LCD面板出货面积同比下降5.94%,TV、NoteBook 面板出货面积同比下滑,Monitor面板出货面积维持同比增长 04 05 业绩回顾:6月全球大尺寸LCD面板月度营收50.97亿美元(YoY:-31.78%) 重点公司概览:LCD产业链建议关注京东方A、TCL科技 2022年7月至今面板(申万)指数下跌0.63%,分别跑赢上证指数、深证成指、沪深300指数4.13、3.97、6.88pct;其中京东方A、TCL科技、深天马A、彩虹股份分别下跌2.03%、7.52%、0.40%、2.78%,龙腾光电上涨0.21% 估值方面,截至8月8日A股面板行业总市值4272.41亿元,整体PB(LF)为1.18x,处于2016年以来的7.4%分位 图:2021年以来面板(申万)行情走势 图:2021年以来面板行业主要个股行情走势 120 面板(申万) 上证指数 深证成指 沪深300 110 100 90 80 70 60 50 220 深天马A TCL科技 京东方A 彩虹股份 龙腾光电 200 180 160 140 120 100 80 60 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 40 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-22 Jul-22 Aug-22 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 图:2016年以来面板(申万)总市值 图:2016年以来面板行业PB(LF) 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 14% 总市值(亿元) 换手率(右轴) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 PB(LF)危险值中位数机会值 当前值:1.18x分位点:7.4%危险值:2.25x中位数:1.91x机会值:1.50x 00% 2016201720182019202020212022 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 0.0 2016201720182019202020212022 资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理 2022年7月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格环比下降6.5%、8.3%、3.9%、6.5%、13.5%至29、55、73、86、115美元/片;Omdia预计2022年8月32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格将环比下降3.4%、7.3%、4.1%、3.5%、6.1%至28、51、70、83、108美元/片;虽然6月以来面板厂商大幅调降产线稼动率,但由于下游需求较疲软,7、8月TV面板价格环比跌幅仍维持在较高水平。 2022年7月10.1英寸(平板电脑)、14英寸(笔记本电脑)、23.8英寸(显示器)LCDIT面板价格环比下降4.1%、7.9%、8.4%至23.2、27.8、54.2美元/片;Omdia预计2022年8月10.1、14、23.8英寸LCDIT面板价格环比下降4.3%、5.8%、9.2%至22.2、26.2、49.2美元/片。 图:32、43、50、55、65英寸LCDTV面板价格走势(单位:美元) 32" 43" 50" 55" 65" 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 0 图:10.1、14、15.6、23.8英寸LCDIT面板价格走势(单位:美元) 10.1" 14" 15.6" 23.8" 90 80 70 60 50 40 30 20 10 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Jul-19 Jan-20 Jul-20 Jan-21 Jul-21 Jan-22 Jul-22 0 资料来源:Omdia,国信证券经济研究所整理资料来源:Omdia,国信证券经济研究所整理 2Q2232英寸LCD电视面板平均价格34.33美元,平均成本37.30美元,现金成本37.13美元,价格已低于平均成本、现金成本水平;43英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为63.33、65.26、65.10美元;55英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为97.33、112.66、110.29美元;65英寸LCD电视面板平均价格、平均成本、现金成本为150.00、166.65、165.78美元。2Q22主流尺寸的面板价格均已低于平均成本、现金成本水平 2Q2214英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为33.10、18.35、18.30美元;15.6英寸笔记本面板平均价格、平均成本、现金成本为32.90、18.97、18.90美元 图:32英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 图:43英寸LCD电视面板价格、平均成本、现金成本(美元) 图:14英寸LCD笔记本面板价格、平均/现金成本(美元) 100 32“平均价格 32“平均成本 32“现金成本 80 60 40 20 0 16060 14“(LED)平均价格 14“(LED)现金成本 14“(LED)平均成本 43“平均价格 43“平均成本 43“现金成本 14050 120 10040 8030 6020 40 2010 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19 4Q19 1