数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场打开成长空间

2022年8月31日 推荐/首次 公司报告 朗鸿科技 朗鸿科技（836395）：数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场打开成长空间 公司是数码防盗器隐形冠军，客户主要是华为、小米、OPPO等核心手机品牌商，是国内第一家数码防盗器上市企业。公司防盗器产品系列主要包括通 用防盗器、华为定制防盗器、OPPO定制防盗器三大类型。通用防盗器为公司标准化产品，华为定制、OPPO定制防盗器分别按照华为集团、OPPO集团定制化要求设计。公司业绩保持较快增长，2021年公司营收为1.44亿，同比增长19.35%；2021年公司归母净利润为4908万，同比增长139.58%。 智能可穿戴设备出货量逐年增加，智能手机展示及防盗产业未来仍有较大的市场空间。未来全球智能可穿戴设备需求仍保持强劲增长态势，预计 2020-2025年全球智能可穿戴设备出货量复合增长率约为25%，2025年预计出货量为13.58亿台。智能穿戴设备行业集中度较高，2019年CR5市场占有率接近70%，有望持续提升。公司已经进入下游终端厂商核心供应链体系，有望直接受益于下游终端放量。随着智能手机和可穿戴设备持续渗透，智能手机展示及防盗产业未来仍有较大的市场空间。 公司将传统单点商品防盗设备通过与5G、物联网环境结合使之形成一套线上线下的平台化、智能化商品展示安全防损防盗系统。公司规划以“LHT”为 品牌，在充分扩展挖掘现有商品防盗类产品业务的同时，围绕零售安防生态体系，积极拓展3C类电源和数据线以及零售数字运营业务。公司推行纵向一体化战略，不断增强自身的零部件模具开发制造能力。公司募投项目电子产品防盗设备产业化基地项目建成后，新增环境安全防盗、安全展示柜、零售数字运营业务平台软件系列产品，达产后新增年营业收入2.17亿元。 投资建议：公司是数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场有望打开成长空间。预计2022-2024年公司EPS分别为1.27，1.60和2.19元，参考发行价17 元，测算2022-2024年市盈率分别为13X、11X和8X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）客户集中度较高风险；（3）技术迭代风 险。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 120.51 143.83 178.90 227.92 282.50 增长率（%） -16.76% 19.35% 24.38% 27.40% 23.95% 归母净利润（百万元） 20.49 49.08 58.34 73.14 100.39 增长率（%） -43.37% 139.58% 18.87% 25.37% 37.26% 净资产收益率（%） 27.77% 48.63% 35.95% 31.76% 31.02% 每股收益(元) 0.57 1.28 1.27 1.60 2.19 PE 29.82 13.28 13.34 10.64 7.75 PB 8.68 6.51 4.80 3.38 2.40 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司产品和服务主要包括电子设备防盗展示产品和品牌终端展示服务两大类。(1)电子设备防盗展示产品包括数码防盗、挂钩、桌面陈列三大类，具体产品为独立防盗产品、集中式防盗主机、集中式防盗传感器、机模产品、遥控器、防盗普通挂钩、防盗螺旋挂钩、防盗亚克力、亚克力标签牌、亚克力机模展架和亚克力支架。(2)品牌终端展示公司的品牌终端展示业务服务主要是面向运营商、手机品牌厂商、连锁卖场等国内外知名企业。 资料来源：wind、东兴证券研究所 未来3-6个月重大事项提示： 无 发债及交叉持股介绍: 无 交易数据 52周股价区间（元）27.6-6.99 总市值（亿元）12.64 流通市值（亿元）3.72 总股本/流通A股（万股）4,578/4,578 流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率 分析师：刘航 021-25102909liuhang-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480522060001 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券深度报告 朗鸿科技（836395）：数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场打开成长空间 目录 1.数码防盗器隐形冠军，客户结构优质3 2.下游可穿戴设备打开成长空间，一体化战略稳步推进4 3.盈利预测与投资建议7 4.风险提示7 5.附表：公司盈利预测表8 相关报告汇总9 插图目录 图1：公司桌面立式手机普通防盗产品3 图2：公司防盗主机（OPP981型号）3 图3：2021年公司营收为1.44亿，同比增长19.35%4 图4：2021年公司归母净利润为4908亿，同比增长139.58%4 图5：智能手机渗透率不断提升4 图6：全球可穿戴设备出货量2016-2020年复合增速为44.5%4 图7：2020年第四季度中国智能可穿戴设备行业集中度高5 图8：公司积极拓展零售数字运营等业务6 表格目录 表1：2021年公司前5大客户3 表2：公司积极开发海外市场5 表3：公司积极推进一体化战略6 表4：公司募投项目主要投向电子产品防盗设备产业化基地7 P3 东兴证券深度报告 朗鸿科技（836395）：数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场打开成长空间 1.数码防盗器隐形冠军，客户结构优质 公司是数码防盗器隐形冠军，客户主要是华为、小米、OPPO等核心手机品牌商，是国内第一家主营数码防盗器业务的上市企业。国内市场主要服务于核心手机品牌商客户，国外市场主要依托于经销商模式进行拓 展。随着产品品质和种类的不断提升，海外市场口碑巩固，发行人将进一步抢占竞争对手的市场份额，提升全球市场占有率。 公司防盗器产品系列主要包括通用防盗器、华为定制防盗器、OPPO定制防盗器三大类型。不同防盗器类 型按照最初产品设计服务对象进行划分，通用防盗器为公司标准化产品，华为定制、OPPO定制防盗器分别按照华为集团、OPPO集团定制化要求设计。 图1：公司桌面立式手机普通防盗产品图2：公司防盗主机（OPP981型号） 资料来源：公司官网、东兴证券研究所资料来源：公司官网、东兴证券研究所 公司已进入多家智能终端客户的供应商名录，建立了长期稳定的合作关系。公司与华为、小米、OPPO等核心手机品牌商开展长期稳定合作，小米、华为和OPPO是主要的客户。 客户名称销售类型销售金额（万元）占收入比例% 表1：2021年公司前5大客户 小米防盗器5189.7136.08% CLACIMPORTACAOEEXPORTACAOLTDA 防盗器 1143.137.95% 华为防盗器1038.527.22% 东莞市派美775.28 5.39% 陈列道具 防盗器 BILATERAL 防盗器 422.79 2.94% 合计 8569.42 59.58% 资料来源：公司招股书，东兴证券研究所 公司业绩保持较快增长。2021年公司营收为1.44亿，同比增长19.35%；2021年公司归母净利润为4908 亿，同比增长139.58%。 P4东兴证券深度报告 朗鸿科技（836395）：数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场打开成长空间 图3：2021年公司营收为1.44亿，同比增长19.35%图4：2021年公司归母净利润为4908亿，同比增长139.58% 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 2017-12-31 营收(亿元)同比(%) 2019-12-312021-12-31 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2017-12-31 归母净利润（亿元）同比(%) 2019-12-312021-12-31 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 资料来源：WIND、东兴证券研究所资料来源：WIND、东兴证券研究所 2.下游可穿戴设备打开成长空间，一体化战略稳步推进 公司目前生产的电子设备防盗展示产品主要应用于智能手机、可穿戴设备等消费电子产品的防盗和展示，属于安防行业实体防护，在安防全行业市场份额中占比约18%。未来，随着募投项目的实施，环境安全防盗产品、安全展示柜和零售数字运营业务平台软件属于安防行业实体防护、出入口控制、入侵报警，合计占安 防全行业市场份额约38%，市场空间巨大。 随着智能手机和可穿戴设备持续渗透，智能手机展示及防盗产业未来仍有较大的市场空间。科技的不断进步和人们生活水平的提高，智能手机需求也随之不断扩大，智能手机渗透率也在稳步提高。根据IDC数据显示，全球智能可穿戴设备总出货量2016-2020年复合增长率为44.5%，其中，2020年全球智能可穿戴设备出货量为3.87亿台，同比增长14%。未来五年全球智能可穿戴设备需求仍保持强劲增长态势，预测2020-2025年全 球智能可穿戴设备出货量复合增长率约为25%，2025年预计出货量为13.58亿台。 图5：智能手机渗透率不断提升图6：全球可穿戴设备出货量2016-2020年复合增速为44.5% 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 智能手机渗透率 201520162017201820192020202120222023 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 全球出货量（百万）中国出货量（百万） 2017201820192020 资料来源：Statista、东兴证券研究所资料来源：IDC、智研咨询、头豹研究院、东兴证券研究所 P5 东兴证券深度报告 朗鸿科技（836395）：数码防盗器隐形冠军，智能可穿戴市场打开成长空间 中国可穿戴设备出货量逐年增加，公司有望直接受益。2018年和2019年国内智能穿戴设备出货量分别达到 73.20百万台和99.20百万台。同时，智能穿戴设备行业集中度较高，2019年CR5市场占有率接近70%，且有望持续提升。公司已经进入下游终端厂商核心供应链体系，有望直接受益于下游终端放量。 图7：2020年第四季度中国智能可穿戴设备行业集中度高 资料来源：IDC、智研咨询、头豹研究院、东兴证券研究所 公司在自动化和研发成果积累方面优势突出。公司在自动化生产、研发成果积累、营销网络建设及前瞻性设计理念等方面形成一定的同行业竞争优势，相关产品在国内市场已经取得较高的知名度，在国际市场也享有一定份额。 公司的产品定制化服务，满足客户的多样性需求，特别是西方部分国家社会治安相对不稳定，公司产品能应对不同的需求，积极开发海外市场。国内市场中，公司已与核心手机品牌商建立了深度合作关系，同时保持 和部分新兴厂商的持续接洽。目前，公司已经和荣耀、一加及realme建立合作关系。公司销往欧洲、拉美地区的产品防盗等级较高，产品设计会采用金属外壳、内置拉线盒、导电滑环组件、钢丝绳、夹持装置等组件，公司可以根据客户需求进行完全定制化批量生产，对相关组件进行个性化组合，应对不同需求。 表2：公司积极开发海外市场 序号 国家 终端名称 终端类型 开发进度 1 法国 Fnac&Darty 大型消费电子连锁店 已完成测试店，开始小批量采购 2 法国 BouyguesTelecom 电信运营商 已完成产品测试 3 德国 Mediamarkt 大型消费电子连锁店 已完成产品测试 4 秘鲁 PlazaVea 百货公司/商超 已完成测试店，开始小批量采购 5 智利 SagaFalabella 百货公司/商超 测试店接洽中 6 阿根廷 Motorola 手机品牌商 已完成测试店，开始小批量采购 7 墨西哥 Telcel 电信运营商 已完成测试店，开始小批量采购 8 日本 Docomo 电信运营商 新品需求接洽中 9 韩国 SKTelecom 电信运营商 新品需求接洽中 10 印度 Relia