宏观经济宏观周报：国信高频宏观扩散指数已连续5周上升

证券研究报告|2022年08月29日 宏观经济宏观周报 国信高频宏观扩散指数已连续5周上升 核心观点经济研究·宏观周报 国信高频宏观扩散指数已连续5周上升： 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B大幅上升。本周七个分项指标均上升，指数B上行斜率明显超越季节性，已连续5周上升，与7月持续超季节性回落的情况相比明显好转，表明8月以来国内经济复苏速度逐渐加快。 截止2022年8月26日，国信高频宏观扩散指数A为1.0，指数B录得108.8，指数C录得-2.9%（+0.6pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周上升。 周度价格高频跟踪: （1）本周食品价格继续上涨，非食品价格继续下跌。2022年8月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计8月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.3%，今年8月CPI同比或继续上升至2.9%。 （2）8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时九大分类中有六个分类的价格在8月上旬出现上涨，价格上涨的产品数量较7月明显增加，8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，或反映国内经济向上修复速度逐渐加快。预计8月国内PPI环比维持负值，但幅度有所收窄，PPI同比继续明显下行至2.9%。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158 lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001 基础数据 固定资产投资累计同比5.70 社零总额当月同比2.70 出口当月同比18.00 M212.00 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宏观经济宏观周报-8月以来国内经济复苏速度有所加快》— —2022-08-22 《海外宏观双周报-经济增速与就业数据背离，美国经济能否软着陆？》——2022-08-19 《宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数持续上升》——2022-08-15 《宏观经济宏观周报-海外高通胀继续刺激国内出口增长》——2022-08-09 《宏观经济宏观周报-预期走弱拖累国内7月PMI，8月预期改善可期》——2022-08-01 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 周度观察：国信高频宏观扩散指数已连续5周上升4 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数大幅上升4 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨,非食品下跌7 食品高频跟踪：食品价格继续上涨7 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌10 CPI同比预测：8月CPI同比或继续上行至2.9%11 PPI高频跟踪：8月中旬流通领域生产资料价格小幅上涨12 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月中旬小幅上涨12 PPI同比预测：8月PPI同比或继续明显下行至2.9%14 风险提示15 免责声明16 图表目录 图1：国信高频宏观扩散指数5 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析5 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列6 图4：全钢胎开工率6 图5：30大中城市商品房周度成交面积6 图6：PTA周度产量6 图7：螺纹钢周度产量6 图8：焦化企业周度开工率6 图9：水泥价格指数周度均值7 图10：建材综合指数周度均值7 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势8 图12：肉类价格指数周度均值走势8 图13：蛋类价格指数8 图14：禽类价格指数9 图15：蔬菜价格指数9 图16：水果价格指数9 图17：水产品价格指数9 图18：商务部农副食品价格指数拟合值10 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览10 图20：非食品价格指数拟合值11 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览11 图22：流通领域生产资料价格定基指数12 图23：黑色金属价格指数12 图24：有色金属价格指数13 图25：化工产品价格指数13 图26：石油天然气价格指数13 图27：煤炭价格指数13 图28：非金属建材价格指数13 图29：大宗农产品价格指数13 图30：农业生产资料价格指数14 图31：林产品价格指数14 周度观察：国信高频宏观扩散指数已连续5周上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B大幅上升。本周七个分项指标均上升，指数B上行斜率明显超越季节性，已连续5周上升，与7月持续超季节性回落的情况相比明显好转，表明8月以来国内经济复苏速度逐渐加快。 截止2022年8月26日，国信高频宏观扩散指数A为1.0，指数B录得108.8，指数C录得-2.9%（+0.6pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格继续上涨，非食品价格继续下跌。2022年8月食品价格环比或持平季节性，非食品价格环比或低于季节性。预计8月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约为0.3%，今年8月CPI同比或继续上升至2.9%。 （2）8月上旬国内流通领域生产资料价格仍在下跌，但下跌幅度明显收窄，与此同时九大分类中有六个分类的价格在8月上旬出现上涨，价格上涨的产品数量较 7月明显增加，8月中旬国内流通领域生产资料价格整体小幅上涨，或反映国内经济向上修复速度逐渐加快。预计8月国内PPI环比维持负值，但幅度有所收窄，PPI同比继续明显下行至2.9%。 经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数大幅上升 本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B大幅上升。本周七个分项指标均上行，指数B上行斜率明显超越季节性，已连续5周上升，与7月持续超季节性回落的情况相比明显好转，表明8月以来国内经济复苏速度逐渐加快。 截止2022年8月26日，国信高频宏观扩散指数A为1.0，指数B录得108.8，指数C录得-2.9%（+0.6pct.）。构建指标的七个分项中，全钢胎开工率、焦化企业开工率、螺纹钢产量、PTA产量、30大中城市商品房成交面积、水泥价格、建材综合指数均较上周上升。 图1：国信高频宏观扩散指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图2：国信高频宏观扩散指数季节性分析 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图3：国信高频宏观扩散指数历史序列图4：全钢胎开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图5：30大中城市商品房周度成交面积图6：PTA周度产量 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图7：螺纹钢周度产量图8：焦化企业周度开工率 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图9：水泥价格指数周度均值图10：建材综合指数周度均值 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI高频跟踪：食品价格继续上涨,非食品下跌 食品高频跟踪：食品价格继续上涨 本周（2022年8月20日至8月26日）农业部农产品批发价格200指数拟合值较上周继续上涨1.4%。分项来看，本周蛋类、禽类、肉类、蔬菜、水果、水产品价格均上涨。 截至8月19日，商务部农副产品价格8月环比为0.8%，低于历史均值1.3%。 （1）农业部农产品批发价格 本周（2022年8月20日至8月26日），农业部农产品批发价格200指数拟合 值（根据我们估计的分项权重加权的结果，不是农业部直接公布的200指数）较上周继续上涨1.4%。 分项来看，本周蛋类、禽类、肉类、蔬菜、水果、水产品价格均上涨。 截至8月26日，农业部农产品批发价格200指数拟合值8月环比为0.4%，低于历史均值2.9%。 图11：农业部农产品批发价格200指数拟合值周度均值走势 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图12：肉类价格指数周度均值走势图13：蛋类价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图14：禽类价格指数图15：蔬菜价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图16：水果价格指数图17：水产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 （2）商务部农副产品价格 2021年统计局采用新的基期计算CPI各分项权重，我们将高频跟踪模型全部换成最新权重。 8月13日至8月19日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨0.2%。 分项中，8月13日至8月19日当周与前一周相比，粮食、乳类、调味品、糖类、蛋类、禽类、蔬菜价格上涨；油脂、肉类、水产品、水果价格下跌。 图18：商务部农副食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格8月环比为0.8%，低于历史均值1.3%。分项中，8月商务部粮食、油脂、糖类、调味品、乳类、肉类、蔬菜价格环比低于历史均值；蛋类、禽类、水产品、水果价格环比高于历史均值。 图19：商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 非食品高频跟踪：非食品价格继续下跌 本周（8月20日至8月26日）非食品综合高频指数继续下跌0.4%。分项来看，本周建材价格上涨；黄金饰品、柴油指导价、中药、电子产品价格下跌。 图20：非食品价格指数拟合值 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 截至目前的统计数据，8月非食品综合高频指数环比为-2.5%，低于历史均值 -0.1%。分项中，黄金饰品、中药价格环比高于历史均值,柴油、电子产品、建材价格环比低于历史均值。 图21：非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 资料来源:WIND、国信证券经济研究所整理及测算 CPI同比预测：8月CPI同比或继续上行至2.9% 截至8月19日，商务部农副产品价格8月环比为0.8%，低于历史均值1.3%，历史经验表明后续食品价格会继续上涨，2022年8月食品价格环比或持平季节性水平。截至8月26日，8月非食品高频指标环比为-2.5%，低于历史均值-0.1%，预 计8月整体非食品环比或低于季节性水平。 预计8月CPI食品环比约为1.5%，CPI非食品环比约为零，CPI整体环比约0.3%，今年8月CPI同比或继续上行至2.9%。 PPI高频跟踪：8月中旬流通领域生产资料价格小幅上涨 流通领域生产资料价格高频跟踪：8月中旬小幅上涨 根据统计局发布24个省（区、市）流通领域9大类50种重要生产资料市场价格， 我们分别编制了9大类生产资料价格旬度定基指数，在此基础上，将9大类指数环比的算术平均值作为整体流通领域生产资料价格总指数的环比，编制出PPI高频跟踪的流通领域生产资料价格总指数。 2022年8月中旬流通领域生产资料价格总指数较8月上旬小幅上涨0.2%。 流通领域生产资料九大产品类别中，8月中旬有色金属、煤炭、非金属建材、石油天然气、大宗农产品价格均上涨；黑色金属、化工产品、农业生产资料、林产品价格下跌。 图22：流通领域生产资料价格定基指数图23：黑色金属价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测算 图24：有色金属价格指数图25：化工产品价格指数 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理及测