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中财期货-PTA/MEG投资策略周报:静待需求起色,聚酯链逢低买入-220808

2022-08-08中财期货清***
中财期货-PTA/MEG投资策略周报:静待需求起色,聚酯链逢低买入-220808

静待需求起色,聚酯链逢低买入 PTA观点逻辑 观点策略 短期走势:震荡偏弱。中期走势:震荡。操作建议:逢低买入 逻辑驱动 能上周PTA主力合约价格大幅下跌5%,价格下跌主要受到原料端 源油价的影响。尽管OPEC+月度会议宣布,将9月原油供应配额上调10万桶/日,但美国原油库存意外增多,对冲了OPEC+仅 工 化小幅增产的利好,并且伊核谈判正在进行中,国际油价收盘价创下近六个月新低。目前PTA整体负荷下滑至67.67%,创今年新低,需求方面,聚酯开工提升至80.65%,需求端有所好转,即 组将进入旺季备货期,需求有望回暖。综合来看,油价大跌带动 PTA价格下跌,需求淡季中,高温、高湿延续,消费回升存阻, 社会库存消化缓慢,暂未看到需求端拐点。目前PTA基差扩大,现货坚挺,若油价无利空消息则市场价格或有上涨趋势,可逢低买入。 风险提示 1、油价回调; 2、库存累库。 重点关注 下游聚酯开工,上游检修,新产能投产情况,终端订单情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PTA/MEG投资策略周报2022年8月8日 王扬扬(F303454,Z0014529) wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 联系人:荣浩冉(F3082083)rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 乙二醇观点逻辑 观点策略 短期走势:震荡。中期走势:震荡。操作建议:逢低买入。 逻辑驱动 上周乙二醇价格大跌8%至4051元/吨。尽管OPEC+月度会议宣布,将9月原油供应配额上调10万桶/日,但美国原油库存意外增多,对冲了OPEC+仅小幅增产的利好,并且伊核谈判正在进行中,国际油价收盘价创下近六个月新低,近期国内乙二醇开工负荷逐步下降,多套装置因效益问题陆续停车检修,供给端持续缩量明显。需求方面,聚酯开工提升至80.65%,需求端有所好转,即将进入旺季备货期,需求有望回暖。综合来看,需求淡季中,高温、高湿延续,消费回升存阻,港口库存消化缓慢,虽然目前下游聚酯需求较为疲软,但未来有走强预期,可逢低买入。 风险提示 1、国际油价回调; 2、下游开工转弱; 3、企业库存上升。 重点关注 下游聚酯开工,上游检修,新产能投产情况,终端订单情况。 一、核心观点与策略推荐 PTA建议:短期走势:震荡偏弱。中期走势:震荡。操作建议:逢低买入 核心逻辑:上周PTA主力合约价格大幅下跌5%,价格下跌主要受到原料端油价的影响。尽管OPEC+月度会议宣布,将9月原油供应配额上调10万桶/日,但美国原油库存意外增多,对冲了OPEC+仅小幅增产的利好,并且伊核谈判正在进行中,国际油价收盘价创下近六个月新低。目前PTA整体负荷下滑至67.67%,创今年新低,需求方面,聚酯开工提升至80.65%,需求端有所好转,即将进入旺季备货期,需求有望回暖。综合来看,油价大跌带动PTA价格下跌,需求淡季中,高温、高湿延续,消费回升存阻,社会库存消化缓慢,暂未看到需求端拐点。目前PTA基差扩大,现货坚挺,若油价无利空消息则市场价格或有上涨趋势,可逢低买入。 乙二醇建议:短期走势:震荡。中期走势:震荡。操作建议:逢低买入 核心逻辑:上周乙二醇价格大跌8%至4051元/吨。尽管OPEC+月度会议宣布,将9月原油供应配额上调10万桶/日,但美国原油库存意外增多,对冲了OPEC+仅小幅增产的利好,并且伊核谈判正在进行中,国际油价收盘价创下近六个月新低,近期国内乙二醇开工负荷逐步下降,多套装置因效益问题陆续停车检修,供给端持续缩量明显。需求方面,聚酯开工提升至80.65%,需求端有所好转,即将进入旺季备货期,需求有望回暖。综合来看,需求淡季中,高温、高湿延续,消费回升存阻,港口库存消化缓慢,虽然目前下游聚酯需求较为疲软,但未来有走强预期,可逢低买入。 图1:PTA期货主力合约(元/吨)图2:乙二醇期货主力合约(元/吨) 2018201920202021202220182019202020212022 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 资料来源:Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 二、成本端 表1:聚酯链上游周度价格走势 布油 石脑油 PX PXN 动力煤 乙烯 EO 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 美元/吨 元/吨 2022/8/5 94.12 727.25 1064 336.75 730 900 6550 2022/7/29 110.01 762.25 1121 358.75 735 910 6550 涨跌 -15.89 -35 -57 -22 -5 -10 0 涨跌幅 -14.44% -4.59% -5.08% -6.13% -0.68% -1.10% 0.00% 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 2.1国际油价及石脑油 上周国际油价继续下跌,截至8月5日,布伦特至94.12美元/桶。8月3日,欧佩克+ 组织月度会议宣布,将9月原油供应配额上调10万桶/日。但美国原油库存意外增多,对冲了欧佩克+仅小幅增产的利好,国际油价收盘价创下近六个月新低。石脑油CFR日本价格价格跟随下跌。目前布油和WTI原油价差扩大加剧,主要是欧洲地区能源危机紧张局面未得到好转。 图3:国际油价走势(美元/桶)图4:布油-石脑油价差(美元/吨) 150 130 110 90 70 50 30 布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 141200 121000 10 800 8 600 6 400 4 200 2 00 石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 500 400 300 200 100 0 -100 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 资料来源:Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 2.2PX价格 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 2022年,中国PX产能3263万吨,亚洲PX产能6768.2万吨。今年1月24增加福建联合 15万吨PX装置,6月9日,增加九江石化89万吨/年装置。东北亚PX产能占比达到62.1%,其中中国占比40%、韩国占比15%、日本占比5%。PX作为聚酯产业链的源头原料,国内约99%的PX用于生产PTA,仅有极小部分应用于医药、涂料等消费领域。 价格方面,上周,PX市场价格震荡下跌。截至上周五,PXCFR中国台湾收1064美元/吨。PXN价格下跌至336.75美元/吨,加工费仍然处于高位。PX工厂降负荷影响扩大,市场现货流动紧张,同时石脑油端因为烯烃利润差,物流运输问题,裂解价差进一步降低,PXN涨幅明显,PX绝对价格上涨。 开工率及产量方面,中国PX平均开工率为77.69%,产量46.56万吨。 图5:PTA产业链价格波动图6:PX价格(美元/吨) 布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 20182019202020212022 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 图7:PX开工率季节性(%)图8:PXN价格(美元/吨) 2018201920202021202220182019202020212022 100% 100% 700 700 90% 80% 70% 60% 90% 80% 70% 60% 600 500 400 300 200 100 600 500 400 300 200 100 50% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 50% 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 2.3动力煤价格 秦皇岛港库存水平环比继续上升,锚地船舶数量环比小幅减少。产地方面,榆林地区在产煤矿整体销售情况较为稳定,部分矿场地存煤低位运行,煤价稳中小幅上调10-20元/吨左右; 鄂尔多斯地区在产煤矿整体销售情况一般,煤炭公路日销量徘徊在100万吨左右,煤价以稳为主。 图9:动力煤期货价格(元/吨)图10:乙二醇产业链价格走势 1800 20182019202020212022 1800 10000 环氧乙烷EO乙二醇:华东乙烯东北亚 1600 1600 1600 9000 1400 1400 1400 8000 1200 1200 1200 7000 1000 1000 800 600 400 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1000 800 600 400 6000 5000 4000 3000 22/1/122/2/122/3/122/4/122/5/122/6/122/7/122/8/1 800 600 400 200 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 三、PTA 表2:PTA基本面周度波动 PTA现货价 PTA期货价 基差 PTA加工费 开工率 产量 库存天数 9-1价差 单位 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 % 万吨 天 元/吨 2022/8/5 6037 5552 375 609.95 66.38 94.16 4.23 278 2022/7/29 涨跌 6090-53 5866-314 216159 386.77223.18 69.29-2.91 99.03-4.87 4.28 -0.05 23840 涨跌幅 -0.87% -5.35% 73.61% 57.70% -4.20% -4.92% -1.17% 16.81% 资料来源:Wind、中财期货投资咨询总部 3.1PTA价格与利润 截止2022年7月,我国PTA产能基数为6989万吨/年,2月新增逸盛新材料2#360万吨 /年PTA新装置。 价格方面,上周PTA价格大幅下跌,PTA期货跌5.35%至5552元/吨,华东地区现货价格跌0.87%至6037元/吨。期现基差走强至375元/吨,基差偏强,说明市场现货仍然紧缺。 加工费方面,回升至610元/吨,目前加工费处于近几年低位,但处于今年的较高位置。 价差方面,PTA9-1价差走强至278元/吨。 图11:PTA基差(元/吨)图12:PTA加工费(元/吨) 900 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 900 2500 20182019202020212022 1/ 12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2500 750 600 450 750 600 450 2000 1500 2000 1500 300 300 1000 1000 150 0 -