多重外部压力难挡业绩释放，下半年有望进一步加速

第一www. 盈利來源:多重 20192.7/2元，同比H1 實現259 萬千價及產品 多分別實現量 166酒市場的別錄得收場華南/0.6%/-8疫情影響動“夏季（青島純目前國內步刺激群今年酒廠銷售有望 控景下，公36.73%，0.23/+0+1.59pc當前玻瓶計未來公典等的市 目測至 3427 倍 PE企業之一 重一上海證券有限mystockhk.co利摘要 : 公司資料, 第重外部壓力022H1 業績28.5 億元，比+7.5/+23.現銷量 472萬千升，同比+品結構優化成多重因素推動現銷量 260/萬千升，同的競爭優勢。收入 118/37/華東/東南8.5%/-1.2%/+響偏重及公司季風暴”計畫純生）+N（新內疫情防控政群眾出行聚餐廠提價傳導效望實現進一步控本降費成效公司通過部分逆勢下同0.04pct 至ct，整體控本瓶、鋁罐等主公司成本壓力市場潛力，未目標價 95.8.2/41.9/49.E，距離當前一，具備全方重要風險：1）限公司 om 第一上海預測 難擋業績釋績表現超預期同比+5.4%/+9%，二季度萬千升，同比0.5%，千升成效顯著。 動下半年銷售212 萬千升比+6.6%，產分區域看，億元，同比/港澳及其他+16.6%，其司市場投放力畫，業績指標新特產品）”政策已漸放鬆餐及整體啤酒效益、行業結步加速。 效喜人，長期分原材料鎖價比上浮+1.211.0%/3.7%本降費成效喜主要包材價格力或將逐漸減未來整體噸價港元，買入評.4億元，上股價尚有 24方位領先的優）食品安全；青島啤買入 釋放，下半期：2022H1+18.1%。其中在疫情影響比-1.0%，千升酒營業收入 售加速：分產，同比+2.8%產品優化保持22H1 山東/比+6.0%/+12.他海外地區分中華東、東力度減弱有關標追趕成效顯佈局已見完鬆、及今年夏酒行業飲用量結構優化紅利期利潤持續釋價、部分產品28pct。銷售%/0.1%，最終喜人，盈利能格已出現向下減輕，預計公價及盈利空間評級:綜上所上調目標價至4.2%的漲幅空優勢資源，未2)行業高端啤酒（半年有望進一公司共計中Q2 實現收響下整體業績升酒營業收入同比+7.0%，產品看，22H1%/-5.4%，其持加速態勢，/華北占公司.6%，基地市分別錄得收南區域一定關。展望未來顯著，當前產完善，管道效夏季多地高溫量提升，伴隨利持續釋放等釋放:22H1在品提價及產品售/管理/研終公司實現能力再次穩步下拐點，外加公司將通過持間的提升能力所述，我們上95.8 港元，空間。公司作未來盈利成長端化不及預期168） 一步加速 計實現收入/收入/淨利潤績表現超出預入同比+6.5%期內公司銷1主品牌青島其中中高檔及持續夯實公司收入比重達市場再次進一入 15/14/5/程度下滑，來，公司疫後產品組合“1效率有望進一溫天氣頻發等隨去年同期銷等因素，我們在大宗原物料品結構優化等發費用率分現淨利率 14步攀升。展望加大麥價格上持續挖掘高檔力有望加速得上調公司 202相當於 23作為國內啤酒長確定性高，期；3）疫情發 /淨利潤分潤100.6/17.預期。分量價%，其中 Q2銷量保持穩健島啤酒/其他及以上產品實公司在國內高達80%，兩區一步強化；其/4 億元，同預計與期內後全國各地大1（青島經典一步凸顯。考等因素，有望銷售低基數、們預計下半年料成本大幅上等方式實現毛分別同比-0.4.8%，同比望下半年，考上漲幅度趨緩檔產品如純生以驗證。 2-2024 年盈財年盈利預酒行業優質的維持買入評級發展超預期。股價表 來源：彭博黃海tom.852 主要行業股價目標 股票港股港股52周每股主要 別為3億價看，銷量健，提他品牌實現銷高端啤區域分其他市同比-內預期大舉推典）+1考慮到望進一以及年公司上漲背毛利率75/-上浮考慮到緩，預生及經盈利預預測的的頭部級。 。 202現 博 海慈 huang@firs 2532 1539 要資料 啤 77標價 95(+代碼 16股本 6.市值 50周高/低 83淨資產 20股東 青更新報22年8月2tshanghai. 酒/消費 .15 港元 .8 港元 +24.2%) 8 55 億股 5.39 億港元 .80/54.75港.997 港元 島啤酒集團(報告 29日 com.hk 港元 (32.5%) 第一上海證券有限公司 2022 年 8 月 - 2 - 本報告不可對加拿大、日本、美國地區及美國籍人士發放 圖表 1:同行估值表 資料來源：Bloomberg 預測、第一上海 公司名称（中文）代码股价市值（百万）EPS（报表币种）PE RatioCAGR PEG2020 2021 2022E 2023E 2024E 2020 2021 2022E 2023E 2024E (2022-2024) 2023EH股啤酒青岛啤酒168 HK Equity77.15 105,260 1.629 2.328 2.308 2.679 3.044 42.1 27.5 29.2 25.1 22.114.8% 1.7百威亚太1876 HK Equity23.20 307,247 0.039 0.072 0.082 0.095 0.109 76.9 41.5 36.1 31.2 27.115.3% 2.0华润啤酒291 HK Equity56.85 184,431 0.650 1.410 1.288 1.593 1.922 77.7 33.5 38.4 31.0 25.722.2% 1.4简单平均0.773 1.270 1.226 1.456 1.692 65.6 34.2 34.5 29.1 25.0 17.4% 1.7A股啤酒青岛啤酒 600600 CH EQUITY 108.00 147,350 1.629 2.328 2.434 2.886 3.426 66.3 46.4 44.4 37.4 31.518.6% 2.0重庆啤酒 600132 CH EQUITY 111.00 53,721 2.230 2.410 2.886 3.558 4.236 49.8 46.1 38.5 31.2 26.221.2% 1.5燕京啤酒 000729 CH EQUITY8.93 25,170 0.070 0.081 0.121 0.168 0.221 127.6 110.2 73.8 53.2 40.435.1% 1.5珠江啤酒 002461 CH EQUITY7.60 16,821 0.260 0.280 0.304 0.348 0.396 29.2 27.1 25.0 21.8 19.214.1% 1.5简单平均1.047 1.275 1.436 1.740 2.070 68.2 57.5 45.4 35.9 29.3 22.3% 1.6H股其他蒙牛乳业2319 HK Equity36.20 143,175 0.897 1.274 1.462 1.713 2.023 35.9 23.6 21.6 18.5 15.617.6% 1.0中国飞鹤6186 HK Equity6.59 58,606 0.830 0.770 0.710 0.793 0.885 7.1 7.1 8.0 7.1 6.411.6% 0.6H&H国际控股 1112 HK Equity10.36 6,684 1.770 0.790 1.301 1.515 1.677 5.2 10.9 7.0 6.0 5.413.5% 0.4康师傅控股322 HK Equity13.78 77,619 0.722 0.676 0.517 0.695 0.826 17.0 16.9 23.2 17.3 14.626.4% 0.7统一企业中国220 HK Equity6.82 29,458 0.376 0.347 0.301 0.376 0.431 16.1 16.3 19.6 15.7 13.719.7% 0.8农夫山泉9633 HK Equity46.90 527,459 0.480 0.640 0.688 0.827 0.971 86.8 60.8 59.5 49.5 42.118.8% 2.6VITASOY INT'L 345 HK Equity11.76 12,593 0.504 0.515 (0.085) 0.159 0.375 23.3 22.8 -138.4 74.0 31.4周黑鸭1458 HK Equity3.85 9,175 0.065 0.150 0.079 0.189 0.251 52.4 21.3 42.3 17.8 13.478.2% 0.2颐海国际1579 HK Equity22.80