业绩符合预期，下半年有望加速释放

证 券2022年08月16日 研 究苏试试验(300416):业绩符合预期，下半年 告 报有望加速释放 推荐(维持)事件 分析师：范益民 执业证书编号：S1050521110003邮箱：fanym@cfsc.com.cn 联系人：丁祎 执业证书编号：S1050122030004邮箱：dingyi@cfsc.com.cn 公司2022年二季报：营业收入7.99亿元，同比增长 18.38%；归母净利润1.06亿元，同比增长30.32%。 投资要点 基本数据2022-08-15 当前股价（元） 30.28 总市值（亿元） 112.0 总股本（百万股） 370.0 流通股本（百万股） 367.4 52周价格范围（元） 21.47-34.7 日均成交额（百万元） 117.0 市场表现 公司点 评资料来源：Wind，华鑫证券研究 《归母净利润大幅增长，设备+服务发展态势双向好》20220506 报告 ▌业绩符合预期，环试业务同比增长38.7% 2022年上半年公司实现营业收入7.99亿元，同比增长 18.4%；其中试验设备收入2.86亿元，同比增长11.1%，或受到疫情影响发货及确认收货所致，预计下半年或有望加速确认；试验设备毛利率32.2%，同比减少1.22pct，或主要由于原材料成本上涨导致。环境与可靠性试验服务收入 3.74亿元，同比增长38.7%；毛利率55.4%，同比下降4.31pct，或由于下游行业民品占比提升及去年同期基数较高所致。集成电路验证与分析服务收入0.96亿元，同比增长8.70%，毛利率51.8%，同比下滑0.76pct，或主要受到上海疫情影响所致。公司2022年上半年归母净利润1.06亿元，同比增长30.3%，净利率15.6%，同比增加1.54pct。 ▌积极调整运营模式，短期疫情扰动产能释放不改全年增长趋势 上半年苏州广博调整运营模式，设立环境与可靠性检测、新能源汽车产品检测、元器件检测和宇航产品检测四个中心，抓住新能源汽车等相关行业快速发展的机会，进一步拓展试验门类，加强市场开拓力度，并通过构建新版信息管理系统，实现精细化管理，加快响应速度，继续保持环试业务的快速增长。苏州广博实现营收1.23亿元，同比增长39.7%，净利润0.30亿元，同比增长68.9%。 除苏州广博外，公司前期扩产的子公司南京广博、青岛海测实验室也开始陆续释放产能，但上半年由于疫情管控，导致物流不畅、人员出差困难、部分试验任务无法开展，相关子公司短期运营面临较大困难。考虑到设备及环试下游需求景气度较高，我们判断随着疫情转好，订单顺利交付，产能持 续释放，预计下半年业绩有望加速兑现。 ▌芯片检测需求高景气，“军工+车规级”双驱动近年来，芯片检测需求外包占比增加，检测项目范围持续扩大；军工电子信息化快速发展，汽车智能化加速演绎。公司2019年收购上海宜特，进入集成电路测试领域，主要覆盖业务包括先进工艺集成电路的失效分析、晶圆材料分析和可靠度验证三大领域。2021年募集资金6亿元，推进苏州及北京实验室的扩建，进一步提升公司在集成电路材料分析、元器件故障失效分析、元器件可靠度验证分析及元器件性能测试等方面的试验服务能力，或有望持续受益芯片检测需求增长，赋能长期发展。 ▌盈利预测 预计公司2022-2024年营业收入分别为19.8亿元、26.0亿元、34.0亿元，归母净利润分别为2.76亿元、3.86亿元、 5.32亿元，当前股价对应动态PE分别为41、29、21倍。给予“推荐”评级。 ▌风险提示 宏观经济波动风险；检测行业竞争加剧风险；疫情影响实验室交付风险等 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 1,502 1,978 2,596 3,403 增长率（%） 26.7% 31.7% 31.2% 31.1% 归母净利润（百万元） 190 276 386 532 增长率（%） 54.0% 45.5% 39.5% 37.9% EPS（元） 0.67 0.75 1.04 1.44 ROE 10.3% 13.4% 16.3% 19.2% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产： 营业收入 1,502 1,978 2,596 3,403 现金及现金等价物 1,005 1,005 1,013 1,040 营业成本 810 1,066 1,386 1,798 应收款 658 867 1,137 1,491 营业税金及附加 6 8 10 13 存货 353 477 631 834 销售费用 96 125 158 204 其他流动资产 201 265 348 456 管理费用 186 245 319 415 流动资产合计 2,217 2,613 3,130 3,822 财务费用 46 29 33 36 非流动资产： 研发费用 117 154 202 265 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 445 553 712 920 固定资产 872 895 939 1,002 资产减值损失 -22 -22 -22 -22 在建工程 134 174 209 244 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 128 136 145 153 投资收益 -1 -1 -1 -1 长期股权投资 13 21 29 37 营业利润 246 358 499 689 其他非流动资产 407 407 407 407 加：营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,554 1,633 1,730 1,843 减：营业外支出 0 0 0 0 资产总计 3,771 4,246 4,859 5,665 利润总额 246 358 499 689 流动负债： 所得税费用 25 37 51 71 短期借款 547 597 647 697 净利润 221 321 448 618 应付账款、票据 275 379 512 689 少数股东损益 31 45 63 86 其他流动负债 208 208 208 208 归母净利润 190 276 386 532 流动负债合计 1,303 1,543 1,838 2,212 非流动负债： 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 长期借款 410 430 450 470 成长性 其他非流动负债 209 209 209 209 营业收入增长率 26.7% 31.7% 31.2% 31.1% 非流动负债合计 619 639 659 679 归母净利润增长率 54.0% 45.5% 39.5% 37.9% 负债合计 1,922 2,183 2,497 2,891 盈利能力 所有者权益 毛利率 46.1% 46.1% 46.6% 47.2% 股本 285 370 370 370 四项费用/营收 29.6% 27.9% 27.4% 27.0% 股东权益 1,849 2,063 2,362 2,774 净利率 14.7% 16.2% 17.3% 18.2% 负债和所有者权益 3,771 4,246 4,859 5,665 ROE 10.3% 13.4% 16.3% 19.2% 偿债能力 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资产负债率 51.0% 51.4% 51.4% 51.0% 净利润 221 321 448 618 营运能力 少数股东权益 31 45 63 86 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 101 65 66 70 应收账款周转率 2.3 2.3 2.3 2.3 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 2.3 2.3 2.2 2.2 营运资金变动 -103 -206 -263 -341 每股数据（元/股） 经营活动现金净流量 250 225 314 433 EPS 0.67 0.75 1.04 1.44 投资活动现金净流量 -339 -70 -88 -105 P/E 45.3 40.5 29.1 21.1 筹资活动现金净流量 89 -37 -80 -136 P/S 5.7 5.7 4.3 3.3 现金流量净额 0 118 146 191 P/B 5.0 6.0 5.3 4.6 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌机械组介绍 范益民：所长助理、机械行业首席分析师。上海交通大学工学硕士，5年工控自动化产业经历，7年机械行业研究经验，主要负责机械行业上市公司研究。 丁祎：新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学学士，目前主要负责机械行业上市公司研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 股票投资评级说明： 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。行业投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。