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管理规模稳健增长,账面现金充裕

2022-08-31杜昊旻国金证券枕***
管理规模稳健增长,账面现金充裕

主要财务指标 事件 2022年8月30日,公司发布业绩,2022年上半年实现收入25.65亿元,同比下滑0.89%;归母净利润3.57亿元,同比下滑31.9%。 评论 业绩低于预期。公司上半年收入低于预期,主要因为:①上半年地产行业持续下行,公司考虑到回款安全性,收缩了与开发商相关的业务规模,非业主增值服务上半年收入同比下滑40.7%;②受到疫情影响,旅游等业务开展不顺,同时公司将社区增值服务的部分业务线从自营转为平台模式,因此社区增值服务上半年收入同比下滑56.1%。今年上半年归母净利润下滑幅度大于收入 , 主要因为: ①毛利率相较去年同期下滑6.1pct至26.5%;②上半年金融资产减值增加至0.74亿元(去年同期343万元)。 毛利率变动较大,在手现金充裕。①今年上半年,基础物管毛利率相较去年同期下滑6.3pct至22.1%,主要因为防疫成本加大,以及毛利率相对较低的非住宅业态占比提升。非业主增值服务上半年毛利率下滑23.8pct至19.5%,主要因为开发现金流紧张,该块业务量价齐跌。社区增值服务上半年毛利率提升了33.1pct至68.8%,主要因为公司将部分自营业务转为平台抽佣模式,收入费用确认方式发生转变,以及增加了毛利率较高的车位代销服务,故毛利率大幅提升。本地生活服务上半年毛利率提升6.7pct至15.6%,主要因为餐食服务毛利率提升,高端酒店、高端餐服收入增加。②截至2022年6月,公司账面现金及等价物达39亿元,依然充裕。 管理规模持续增长,第三方占比继续提升。截至2022年6月,公司合约管理面积达3.74亿方,其中第三方占比71%;在管面积达2.51亿方,其中第三方占比64%;合约/在管为1.5倍,短期在管规模增长仍有保障。 投资建议 考虑到地产销售尚未回暖,以及重庆疫情反复,我们下调盈利预测,预计公司2022-24年归母净利润为8.2亿元、9.9亿元和12.1亿元,同比增速为-23%、+21%和21%,相较此前预测分别下调48%、58%和64%。当前股价对应2022-24年PE为7.2x、5.9x和4.9x。 风险提示 金科股份销售下滑幅度超预期;外拓规模不及预期;应收账款大幅减值 2021年业绩相关图表 图表1:1H19-1H22收入及同比增速 图表2:1H19-1H22归母净利润及同比增速 图表3:1H19-1H22毛利率和管理费用率 图表4:1H19-1H22货币资金情况 图表5:2017-1H22在管面积、合约面积及合约在管比

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