蛋鸡龙头稳健发展，高效制种市占率提升

投资要点 业绩总结：2022年H1公司实现营业收入3.8亿元，同比增长7.8%，归母净利润为2122.3万元，同比减少59.2%，扣非后归母净利润为940.6万元，同比减少78.3%。单二季度实现营收1.9亿元，同比减少6.2%，环比增长3%，归母净利润为758万元，同比减少78.1%，环比减少44.5%。 点评：报告期内公司业绩出现同比下降，商品代雏鸡补栏情绪偏弱，原因在于： 1）上半年受疫情影响，鸡蛋消费需求有所下降，鸡蛋现货市场处于盈利偏弱的状态；2）饲料原料价格仍处于高位，鲜蛋生产成本偏高；3）公司在南方粉壳蛋鸡市场更多地采取价格跟随策略，目的是提高市场占有率和品牌认可度来逐步实现定价能力的提升，为南方种业中心项目的投产和产品推广奠定基础。公司出栏量稳定增长，报告期内销售商品代雏鸡9556.2万羽，同比上升16.5%。 蛋鸡消费属性强，市场需求广阔，一体化企业有望迎来市占率提升。我国父母代蛋种鸡需求量保持在每年1300-2000万套之间，销售额约为0.8-1.5亿元，商品代蛋雏鸡需求量约为10-15亿羽，销售额约为40亿元；鸡蛋生产量约为2300万吨，销售额约1600亿元。当前在产蛋鸡存栏低于历史水平，根据卓创资讯的数据显示，2022年7月全国在产蛋鸡存栏量约11.9亿只，环比增幅1.10%，同比增幅1.89%，仍为近年来低位，对鸡蛋价格产生支撑，未来随中秋、国庆等节假日到来，需求端有望迎来增长，价格走势向好有望促进养殖补栏热情，公司下游需求提升，经营向好。进口品种因产蛋性能等特性更优而具有更高的产能利用率，公司祖代种鸡均为美国海兰系产品，市场认可度高。且公司全国覆盖营销网络，影响能力大，与北京裕口、华裕农科等企业位列蛋鸡制种行业第一梯队。公司把握祖代父母代一体化养殖趋势，可最大程度地在市场集中度提升的过程中享受红利。 公司作为蛋鸡制种龙头企业之一，在经营模式、生物安全等方面具有明显优势。 2021年销售商品代雏鸡1.7亿羽,较上年同期上升20.1%，全国市场占有率达到15%。从引种情况来看，2021年公司引种祖代蛋种鸡50006只，占全国引进祖代蛋种鸡数量的31.8%。公司采用“集中养殖、分散孵化”的经营模式于闽宁、青铜峡、阿拉善养殖基地集中养殖，利用低固定成本、高生物安全的区位优势； 后将种蛋运输至宁夏、河南、新疆、吉林等地进行孵化，后再运输给客户，降低损耗与成本；夫妻包栋的组织模式有助于提高工作效率，保证稳定性；公司注重生物安全系统建设，选址于贺兰山东麓、内蒙古阿拉善等地，以贺兰山脉为天然屏障，阻挡强对流空气和飞禽携带疫病的传播，拥有绝佳的隔离条件；严格控制出入车辆，在饲喂过程中最大限度减少人工参与，降低风险；采用“全进全出”、封闭管理、轮流空场的生物运作流程，有利于全面消毒保证健康。未来耗资3.4亿、4.3亿的阿拉善百万种鸡生态养殖基地以及阿拉善种鸡养殖场建设项目将进一步扩大公司产能，增强市场竞争力。 盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.57元、0.75元、0.97元，对应动态PE分别为31/24/19倍，维持“持有”评级。 风险提示：饲料价格上涨、禽养殖出现疫情、下游需求不及预期等。 指标/年度