年报&1季报点评：国内蛋鸡制种行业龙头，受益于雏鸡价格上涨，盈利弹性释放

核心观点与关键数据

晓鸣股份作为国内蛋鸡制种行业龙头，2024年年报及2025年1季报显示公司业绩稳健增长。种鸡业务下半年量价齐升，推动盈利高增。2024年公司鸡产品销售数量22992.1万羽，同比下降2.58%，但鸡产品收入77243.6万元，同比增长16.63%，毛利率上升至16.46%。2025年1季报显示，鸡产品价格继续上涨，毛利率进一步提升至29.38%，单季度盈利创历史新高。公司销售能力提升明显，直销收入占比提升至73.61%。

财务预测与研究结论

太平洋证券给予晓鸣股份“增持”评级，预计2025年归母净利润2.05亿元，EPS为1.09元，对应PE为20倍。公司集“引、繁、推”一体化科技型蛋鸡制种，产品与客户结构优势明显。未来预计国内商品代雏鸡供给偏紧，鸡产品价格有望高位运行，公司业绩有望保持高增。

风险因素

主要风险包括雏鸡价格变化和原料价格变化不达预期。

财务指标预测

• 营业收入：2024年97.1亿元，预计2025年125.8亿元，2026年130.6亿元，2027年136.5亿元。
• 归母净利润：2024年4.48亿元，预计2025年20.5亿元，2026年15.9亿元，2027年14.5亿元。
• EPS：2024年0.24元，预计2025年1.09元，2026年0.85元，2027年0.77元。
• PE：2024年92.37倍，预计2025年20.16倍，2026年26.01倍，2027年28.63倍。