东兴晨报

2022年8月30日星期二 分析师推荐 【东兴食品饮料】白酒行业的变革与投资方向（20220829） 预期白酒消费需求将继续回暖但仍会笼罩在疫情之下，名酒挤压式发展的结构仍将持续。1是从渠道来看，经销商在疫情下会更为保守，对于支线品牌的打款会更为谨慎，“守品牌”会导致渠道的资金更多的保证名酒的打款和销售；2是在弱市场下，龙头酒企凭借品牌和资金优势更易获得市场份额，近期端午表现也反应了这样的趋势；3是这几年消费者购买意愿上也向名酒倾斜。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041) 【东兴银行】银行业：疫后稳增长，看好优质区域性银行（20220828） 当前行业经营整体稳健，盈利能力稳定。值得注意的是，行业信贷驱动因素发生了较大转变。主要特征一：房地产贷款新增占比极速下降。包括对公的房地产开发贷和居民住房按揭贷款在内的房地产贷款新增占比下降明显。2013年至2021年房地产贷款占比季度均值为30%，16Q3-Q4季度房地产贷款占比超过了50%，达到高点。22Q2房地产开发贷继22Q1恢复正增长后再次回落至负增长区间；22Q2居民住房按揭贷款新增近零，延续Q1的下滑态势。可以看到，房地产领域作为贡献银行三分之一信贷增量的重要引擎的作用已明显减弱。考虑到“房住不炒”的政策基调维持不变，我们认为，房地产贷款在宽松政策刺激、疫情影响消散之下或有所回升，但增量占比将会下台阶。主要特征二：居民贷款增速低于企业贷款增速。受疫情影响，居民消费和购房意愿及能力有所下降。自1Q21开始，居民贷款增速回落，到4Q21居民贷款增速开始低于对公贷款增速。我们认为，伴随疫情影响消散，居民消费类信贷增速有望回升；而居民按揭贷款增速能否回升有待进一步观察各地因城施策及利率政策效果。 疫后政策继续稳增长。下半年货币政策和财政政策有望维持宽松以支持实体经济回暖。展望未来，（1）预计下半年信贷增量主要来自财政政策发力下，基建项目拉动融资需求；同时，绿色金融、普惠小微、涉农领域较为旺盛的信贷需求有望延续。（2）在价格方面，政策利率下调、LPR下降会带来银行贷款收益率继续下行的压力。利率下行趋势下，存款自律机制改革红利有望继续释放。在此背景下，我们认为MLF等政策利率调降已不再是单边降息，对银行息差冲击幅度有限。（3）系统性风险概率较小，资产质量保持稳健。经济下行压力和疫情不确定性可能对银行资产质量造成扰动，如对公房地产、零售消费贷的风险还需重点关注。但考虑到过去几年加大了不良核销处置力度，资产包袱较轻，预计银行的不良生成压力可控，伴随监管协调引导对于 A股港股市场 指数名称收盘价涨跌% 上证指数 3,240.73 0.14 深证成指 12,018.16 -0.34 创业板 2,630.51 -0.37 中小板 8,212.88 -0.61 沪深300 4,089.52 -0.44 香港恒生 20,023.22 -0.73 国企指数 国际市场 6,872.26 -0.7 指数名称收盘涨跌% 道琼斯32,283.4-3.03 纳斯达克12,141.71-3.94 日经平均 27,878.96 -2.66 富时100 7,427.31 -0.7 德国DAX 商品货币 12,971.47 -2.26 商品名称 收盘 涨跌% BRENT原油 102.95 3.94 NYMEX原油 96.70 -0.33 COMEX铜 3.61 -0.14 COMEX黄金 1,750.3 0.03 美元指数 108.75 -0.02 美元中间价 6.87 0.39 日内提示 政策与经济数据： 欧盟8月经济景气指数：前值：99.00；预期97.70。 欧盟8月工业信心指数季调：前值3.50； 预期1.50。 美国8月职位空缺数：非农：总计：季 调:前值10698；预期11000.00 涉房风险处置化解，行业资产质量表现有望保持稳健。 投资策略：“量价质”均优，看好优质区域性银行。从长期来看，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好。从中短期来看，优质区域性银行信贷业务“量价质”都较为优异，下半年有望延续较高的盈利增长态势。（1）量：尽管受疫情扰动，上半年长三角地区经济复苏、信贷需求修复速度较快，区域内信贷需求相对旺盛。下半年有望延续复苏态势，区域内银行信贷投放压力小，规模扩张确定性强；（2）息差：区域性银行主要服务中小企业，对客户议价能力更强；且按揭贷款占比较低，资产端收益率下行压力较小；叠加负债端存款利率定价改革红利逐步释放，息差收窄幅度有限；（3）质量：长三角区域性银行资产质量指标持续改善，考虑到长三角区域性银行涉房敞口小、小微风控审慎，资产质量有望保持稳健。我们认为在政策继续发力稳增长，经济结构转型背景下，优质区域性银行是盈利确定性最强的细分板块。我们重点推荐杭州银行（新五年规划推动结构优化，资产质量优势显著）、江苏银行（长三角龙头城商行，区位优势及战略定位助力可持续高成长）。 风险提示：疫情带来的不确定性破坏正常生产经营造成经济失速下行，政策预期外变动等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 重要公司资讯 1.比亚迪2022年上半年比亚迪实现了营业收入1506亿元，同比增长 65.71%，归母净利润35.95亿元，同比增长206.35%，扣非净利润达到 30.29亿元，同比增长721.72%，利润和营业收入都创下了历年同期新高。在比亚迪2021年连续三个季度出现净利润同比增长率为负数，甚至四季度甚至首次出现环比为负数后，在2022年比亚迪摘下了增收不增利的帽子，似乎迎来了盈利拐点。（资料来源：新浪财经） 2.歌尔股份2022年上半年实现收入436亿元，同比增长43.96%；净利润 20.79亿元，同比增长20%，预计Q3净利润17.53亿元-22.53亿元，同比增长9.50%-40.71%，扣非后的净利润同比增长为-9.44%-9.32%，出现了负增长的可能性。苹果的订单占比42%、Meta的订单占24%，公司还会继续降低对苹果公司的依赖性，大力发展XR业务。（资料来源：iFinD） 3.海天味业披露2022年半年度报告，报告期公司实现营收135.32亿元，同比增长9.73%；归母净利润33.93亿元，同比增长1.21%；扣非净利 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 润32.93亿元，同比增长1.32%；基本每股收益0.73元。（资料来源： iFinD） 4.当升科技2022年上半年实现营业收入91.13亿元，同比增长204.92%；归属于上市公司股东的净利润9.12亿元，同比增长104.06%；归属于 上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润9.74亿元，同比增长 234.49%。市值400亿的锂电正极材料巨头当升科技销量大增，营收增加超过两倍，但受原材料涨价等因素影响，毛利率同比小幅下滑。（资料来源：iFinD） 5.北方华创2022年上半年实现营业收入为54.44亿元，同比增长50.87%；归母净利润7.55亿元，同比增长143.16%；基本每股收益1.43元。其 中，二季度营收高达33亿元，净利润超5亿元。受益于新能源汽车、高性能计算等应用需求不断增长，以及半导体芯片结构性缺货，半导体设备供应商北方华创今年上半年的收入和利润双双大增。。（资料来源：iFinD） 经济要闻 1.9月份临近，随着北方小麦播种季节到来，化肥也迎来使用旺季，不过，记者近期调查发现，经销商和农户们购买化肥的积极性并不高。业内人士介绍，化肥价格的波动可能是影响农户拿货进度的主要因素，上半年化肥市场一路高歌，但受到多种因素的影响，在7、8月份突遇“急刹车”，肥料价格出现下行。上半年价格大涨，下半年价格大跌，经销商和农户都不敢拿货。目前，国内尿素（小颗粒）已至2400元/吨左右，降幅达到22%；氮肥、磷肥降价的幅度也均在1000元左右。(资料来源：央视财经） 2.工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划，通过5-8年时间，电力装备供给结构显著改善，保障电网输配效率明显提升，高端化智能化绿色化发展及示范应用不断加快，国际竞争力进一步增强，煤电机组灵活性改造能力累计超过2亿千瓦，风电和太阳能发电装备满足12亿千瓦以上装机需求，核电装备满足7000万千瓦装机需求。 （资料来源：wind） 3.中汽协数据7月份受益于产业链供应链持续恢复、减免车辆购置税政策提振消费需求等有利因素，汽车行业利润回升较快；1-7月，汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4%，降幅比1-6月缩小11.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.6%。（资料来源：wind） 4.商务部：中国连续13年保持东盟最大贸易伙伴。在国务院新闻办公室8月29日举行的新闻发布会上，商务部部长助理李飞表示，今年1月至7月，中国-东盟贸易额达到5449亿美元，同比增长13.1%，占中国外贸进出口总额的比重提高到15%。中国连续13年保持东盟最大贸易伙伴， 东盟作为中国最大贸易伙伴地位得到进一步巩固。（资料来源：新华社） 5.五部门：推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化。工信部等五部门联合印发加快电力装备绿色低碳创新发展行动计划。《行动计划》提出，开展试验验证及试点应用。围绕绿源、智网、降荷、新储等新型电力装备，建设满足工程应用实况的首台（套）重大技术装备试验验证平台。发挥重大工程牵引带动作用，鼓励具备基础和条件的地区，积极推进电力装备重点领域技术和产品推广应用。其中，太阳能装备方面，推动TOPCon、HJT、IBC等晶体硅太阳能电池技术和钙钛矿、叠层电池组件技术产业化，开展新型高效低成本光伏电池技术研究和应用，开展智能光伏试点示范和行业应用。（资料来源：工信部） 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 每日研报 【东兴机械】巨一科技（688162）：电驱动业务占比明显提升，装备业务在手订单超55亿（20220829） 事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业总收入14.2亿元，同比增长44.24%，归母净利润6264.19万元，同比下降32.1%。点评如下： 2022H1装备业务在手订单超55亿，公司加速现金回流。2022H1公司智能装备业务实现收入91,701.05万元，同比增长13.23%。我们判断，智能装备业务增速放缓与2022Q2疫情影响有关。2022H1智能装备业务新增订单222,180.50万元，同比增长66.65%。报告期末该业务累计订单556,798.55万元，同比增长68.88%充足的订单储备也可以在存货、合同负债得到验证，2022H1公司存货-在产品期末余额为26.96亿元，较期初增加4.1亿元，合同负债-预售项目款为18.2亿元，较期初增加约4.2亿元。由于装备业务收入确认时间相对较长，充足的订单储备将保障该业务未来的中高速增长。另外，公司加速现金回流，现金储备充足。2022H1公司销售商品、提供劳务收到的现金数额明显提升，2022Q1和Q2该数字占营收的比例分别提升至 118.6%、124.9%，带动20221Q1和Q2经营活动净现金流转正。 电驱动业务增长超预期，电驱动业务收入占比提升至35.6%：2022H1公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付7.34万套，同比增长148.01%；实现收入50,632.32万元，同比增长186.23%。公司电驱动业务 2020-2021年营收分别为1.7亿元、4.1亿元，营收占比为11.23%和19.5%。受益新能源汽车行业发展，公司充分发挥智能装备+电驱动业务相互协同优势，新能源汽车电机电控市场开拓迅速落地，在造车新