自有锂矿陆续到厂，下半年业绩有望集中兑现

公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收34.12亿元，同比增长290%，归母净利润为13.23亿元，同比增长664%；22Q2实现营收15.63亿元，同比增长210%，环比下降15.40%，归母净利润为5.48亿元，同比增长499%，环比下降29.32%。 业绩符合预期，预计全年锂盐产量2万吨。2022H1公司锂盐业务实现营收27.16亿元，同比增长1128%，毛利率为50.79%，同比增加5.61pct。环比角度公司Q2业绩有所下降，一方面是Q1销售了2021年的库存，另一方面Q2锂矿原料外采和代工较多拉高了成本。目前公司一期2.5万吨锂盐运行良好，预计公司全年锂盐产量在2万吨左右。 自有矿陆续运至国内，下半年锂盐利润有望迎来集中兑现。Bikita 70万吨/年选矿产能已充分释放，上半年共生产了31806吨透锂长石精矿。加拿大Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，正在有序生产和发运。随着2022年下半年津巴布韦Bikita矿山和加拿大Tanco矿山所产自有矿的陆续到厂，公司锂盐利润将迎来集中兑现。 锂盐、锂矿同步扩产，2024年自给率达到100%。上半年公司对锂盐和锂精矿进行同步扩产，锂盐方面：公司投资10亿元在江西新余建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底投产，届时公司锂盐产能将达到6万吨。锂精矿方面：公司启动Bikita 120万吨/年选矿厂的改扩建工程和200万吨/年选矿厂的建设工程项目，同时启动了Tanco 12万吨/年改扩建至18万吨/年的锂辉石采选生产线的建设项目。预计2024年公司锂精矿的产能为338万吨，对应碳酸锂产能为6.4万吨，可以完全满足自身锂盐的生产。 铯铷盐继续稳步推进，甲酸铯油气勘探应用潜力大。2022H1公司铯铷盐业务在精细化工领域中的应用持续向好 ， 产值同比增长22.32%，利润同比增长51.53%。中矿资源是全球甲酸铯唯一的生产商和供应商，受到下游海外油气扩产的影响，公司甲酸铯订单十分饱满。 同时国内油气勘探不断发力，预计甲酸铯在国内应用将快速推广，市场空间广阔。目前公司全球储备甲酸铯产品24739bbl，折合铯金属当量5616吨，较2021年底的5849吨消耗了233吨，按照这个消耗速度公司甲酸铯的库存可以使用10多年。 盈利预测 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表 1业绩符合预期，下半年各项业务持续发力 公司公布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收34.12亿元，同比增长290%，归母净利润为13.23亿元，同比增长664%；22Q2实现营收15.63亿元，同比增长210%，环比下降15.40%，归母净利润为5.48亿元，同比增长499%，环比下降29.32%。 图表1：公司的营收及同比情况（亿元） 图表2：公司的归母净利润及同比情况（亿元） 业绩符合预期，预计全年锂盐产量2万吨。2022H1公司锂盐业务实现营收27.16亿元，同比增长1128%，毛利率为50.79%，同比增加5.61pct。环比角度，公司Q2业绩有所下降，主要是Q1销售了2021年的库存，以及Q2锂矿原料外采和代工较多拉高了成本。公司一期2.5万吨锂盐目前运行良好，预计公司全年锂盐产量在2万吨左右。 自有矿陆续运至国内，下半年锂盐利润有望迎来集中兑现。Bikita 70万吨/年选矿产能已充分释放，上半年共生产了31806吨透锂长石精矿。加拿大Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，正在有序生产和发运。随着2022年下半年津巴布韦Bikita矿山和加拿大Tanco矿山所产自有矿的陆续到厂，公司锂盐利润将迎来集中兑现。 图表3：公司分业务营收情况（亿元） 图表4：公司分业务毛利润情况（亿元） 锂盐、锂矿同步扩产，2024年自给率达到100%。上半年公司对锂盐和锂精矿进行同步扩产，锂盐方面：公司投资10亿元在江西新余建设年产3.5万吨高纯锂盐项目，预计2023年底投产，届时公司锂盐产能将达到6万吨。锂精矿方面：公司启动Bikita 120万吨/年选矿厂的改扩建工程和200万吨/年选矿厂的建设工程项目，同时启动了Tanco 12万吨/年改扩建至18万吨/年的锂辉石采选生产线的建设项目。预计2024年公司锂精矿的产能为338万吨，对应碳酸锂产能为6.4万吨，可以完全满足自身锂盐的生产。 图表5：公司毛利率及净利率情况 图表6：公司分业务毛利率情况 期间费用率非常优秀，汇率盈利、投资收益增厚公司利润。2022H1公司期间费用率为6.49%，同比下降10.99pct。同时公司上半年由于人民币贬值，汇率收益0.26亿元，公司其他权益工具实现投资分红0.73亿元，均增厚了公司归母净利润。 图表7：2022Q2公司毛利到净利拆分（亿元） 图表8：公司期间费用率情况 铯铷盐继续稳步推进，甲酸铯油气勘探应用潜力大。2022H1公司铯铷盐业务在精细化工领域中的应用持续向好，产值同比增长22.32%，利润同比增长51.53%。中矿资源是全球甲酸铯唯一的生产商和供应商，受到下游海外油气扩产的影响，公司甲酸铯订单十分饱满。同时国内油气勘探不断发力，预计甲酸铯在国内应用将快速推广，市场空间广阔。目前公司全球储备甲酸铯产品24739bbl，折合铯金属当量5616吨，较2021年底的5849吨消耗了233吨，按照这个速度公司甲酸铯的库存可以使用10多年。 图表9：公司甲酸铯生态运营系统 2盈利预测 预计2022/2023/2024年公司归母净利润为34.9/50.6/80.6亿元，对应EPS为7.62/11.05/17.59元，对应PE为12.83/8.85/5.56倍，考虑同行水平给予公司2023年12倍估值，对应目标价为132.6元。首次覆盖，给予“推荐”评级。 图表10：行业内同类公司的估值比较（wind一致预期，截至2022/8/26） 3风险提示 需求不及预期，锂价大幅下跌等风险。