非银行金融行业周报：中期业绩陆续发布，下半年有望边际改善

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌2.04%，上证综指跌1.54%，创业板指数跌4.06%。沪深两市A股日均成交额8457.11亿元，较上周-16.62%，两融余额16109.96亿元，较上周-1.07%。 证券：本周券商指数-1.40%，跑赢大盘0.64pct。个股表现：广发-0.62%、中金-0.62%、国君-0.68%、中信-0.82%、华泰-1.60%、东证-2.19%、东财-2.23%、兴业-3.33%、国联-5.15%。我们总结了近期证券行业中期业绩发布整体情况，有如下趋势判断：（1）对下半年业绩展望保守，但对明年业绩展望乐观：行业普遍认为券商下半年业绩会出现边际改善，但预计不会产生明显的同比正增长。但行业预计若明年风险因素逐渐释放后，在今年低基数下，有望实现新一轮高增。（2）短期市场下行短暂拖慢权益融资节奏，但仍将持续。中期业绩交流会上，市场对再融资的关注度仍然较高。行业亦大多对此表达了积极的看法。目前阻碍再融资节奏进展的主要是近期市场行情下行较为明显，当前阶段开启再融资可能会损害现有股东权益。在近两年若市场有所回暖，行业或将进一步开启再融资节奏。（3）上半年行业抓住债券低利率机会，加快了债券融资节奏。流动性宽松，市场利率处于低位。券商大多抓住了机遇，加大了长期债融资，较好的提升了杠杆倍数，降低了债券融资成本率。（4）重资本业务上，进一步降低方向性权益风险敞口，提升非方向性自营。此外，在极端市场波动下，券商在3~4月的衍生品业务上亦会出现亏损。非方向性自营管理能力仍需持续提升。（5）财富管理业务上，前端申赎收入明显下滑是主要拖累所在。管理费分佣相对稳定。管理费分佣收入占比短期上行。受申赎收入明显下行的影响，集团战略上大多加大了对持营的规划投入，调整组织结构，加大推动基金投顾业务发展。研究赋能是券商的财富管理差异所在，也成为行业的重点发力方向。（6）券商资管业务：业绩报酬下滑。未来规划上，发展固收为主的养老金业务、推动公募基金业务发展是主要的行业方向。着力发展固收有助于券商弥补过往大多重权益轻固收资管的短板。（7）海外业务上，亏损主要源自经纪、投行业务明显下滑。投资上，我们的推荐顺序为：国联证券、广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券，重点关注中信建投。 保险：本周保险指数上涨1.51%，跑赢大盘3.55pct，个股普遍上涨，中国人寿0.88%，中国平安1.35%，新华保险1.70%，中国太保2.27%，中国人保3.73%；港股中国财险11.08%，中国太平-1.98%，友邦保险-5.24%。十年期国债收益率为2.62，整体波动不大。本周，A股五大上市险企陆续发布2022年中期业绩，上半年共实现盈利1220亿，同比降15%。其中，中国人保上半年净利润178.5亿元，同比增长5.7%；中国平安上半年净利润602.73亿元，同比增长3.9%；中国太保上半年净利润133.01亿元，同比下降23.13%；中国人寿上半年净利润254.16亿元，同比下降38%；新华保险上半年净利润51.87亿元，同比下降50.8%。上半年寿险经营仍处于过渡恢复期，同时权益市场大幅波动，冲击保险公司投资端，各险企投资收益普遍下滑，拖累利润表现。人力方面，截至2022年6月底，五大A股上市寿险公司个险人力共202.42万人，较2021年底累计减少49.6万人。其中，中国人寿个险销售人力74.6万人，较2021年末减少7.4万；平安个险代理人数量51.91万人，较2021年末减少8.12万人；新华保险规模人力31.8万人，较2021年末减少7.1万；太保寿险保险营销员数量31.2万，较2021年末减少21.3万人；人保寿险营销员数量12.9万人，较2021年末减少5.68万。整体来看，各公司代理人队伍规模下滑幅度显著收窄，队伍质态有效改善，人均产能实现提升。考虑到基数效应，预计下半年新业务价值将呈边际改善趋势，随着稳增长等各项政策落地，将会对保险公司的投资端构成一定支撑，但长端利率下行压力仍较大。目前各险企估值水平已处于历史低位，尤其是考虑到分红及回购等因素，保险板块依然具备一定的配置价值和防御优势，但估值持续回升和板块明显表现仍取决于负债端的经营和业绩的拐点。当前各家公司PEV估值为：0.57（平安）、0.70（国寿）、0.40（太保）、0.35（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会：启动3只ETF期权品种上市工作，将按程序批准上交所上市中证500ETF期权，深交所上市创业板ETF期权、中证500ETF期权。 上期所：经中国证监会同意，自即日起，合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者可以参与上海期货交易所以下商品期货、期权合约的交易：黄金、白银、铜、铝、锌、螺纹钢、热轧卷板期货合约；黄金、铜、铝、锌期权合约。 中证协修订发布《证券公司保荐业务规则》：健全保荐机构专业责任相关要求。对于发行人申请文件、证券发行募集文件中有证券服务机构及其签字人员出具专业意见的内容，保荐机构在履行审慎核查义务、进行必要调查和复核的基础上，可以合理信赖。 （二）宏观资讯 财政部：（1）1-7月，全国国有及国有控股企业营业总收入同比保持增长，利润总额降幅与1-6月持平，国有经济运行仍呈稳定恢复态势。1-7月，国有企业营业总收入457796.3亿元，同比增长9.5%。1-7月，国有企业利润总额26755.4亿元，同比下降2.1%。（2）发布上半年中国财政政策执行情况报告：下一步将加大宏观政策调节力度，谋划增量政策工具，靠前安排、加快节奏、适时加力，继续做好“六稳”、“六保”工作，持续保障改善民生，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。 央行：（1）就《金融控股公司关联交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，《办法》将关联交易分为金融控股公司本级关联交易和附属机构关联交易，前者受央行监管，后者受金融监管部门监管。（2）批准深圳市招融投资控股有限公司的金融控股公司设立许可。 商务部：加紧推出新版的《鼓励外商投资产业目录》，进一步扩大先进制造、科技创新、现代服务等领域鼓励外商投资的范围。 证监会副主席李超：近期，证监会会同国家发展改革委等相关方面制定了加快推进基础设施REITs常态化发行的十条措施，包括推动REITs立法等，将会同相关部门和单位推动十条措施的落地实施，进一步促进盘活存量资产，助力稳定宏观经济运行。 香港万得通讯社：（1）我国公募基金规模突破27万亿元，再创新高。（2）国家发改委在《求是》杂志发表署名文章《加快构建新发展格局牢牢把握发展主动权》称，要立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，推动高质量发展，提升国民经济体系整体效能，推动形成供需互促、产销并进的良性循环。 中国互联网络信息中心发布《中国互联网络发展状况统计报告》：截至2022年6月，我国网民规模为10.51亿，较2021年12月新增网民1919万，互联网普及率达74.4%，较2021年12月提升1.4个百分点。短视频用户规模增长最为明显，达9.62亿，较2021年12月增长2805万，占网民整体的91.5%。 央行调查统计司司长阮健弘：中国实施正常的货币政策没有过度刺激，为后续货币成本货币政策调控预留了空间。 新浪财经：北交所就《北京证券交易所融资融券交易细则》公开征求意见，投资者融资买入的保证金比例不得低于100%，融券卖出的保证金比例不得低于50%。 （三）保险行业 中汽协：7月，受益于产业链供应链持续恢复、减免车辆购置税政策提振消费需求等有利因素，汽车行业利润回升较快；1-7月，汽车制造业利润2739.4亿元，同比下降14.4%，降幅比1-6月缩小11.1个百分点，占规模以上工业企业利润总额的比重为5.6%。 香港万得通讯社：（1）国家发改委等部门印发《养老托育服务业纾困扶持若干政策措施》提出，延续实施阶段性降低失业保险、工伤保险费率政策；开展普惠养老专项再贷款试点。（2）民政部明确开展普惠养老专项再贷款试点并扩大试点范围，引导金融机构对养老服务中小微企业和个体工商户实行贷款延期还本付息；鼓励地方给予贷款贴息支持； 鼓励政府性融资担保机构提供融资增信支持；鼓励保险机构视情延长养老服务机构保单到期日或延期收取保费；支持养老企业发行公司信用类债券，拓宽融资渠道。 证券时报：广东省人民政府办公厅印发《广东省加大力度持续促进消费若干措施》，提出广州、深圳进一步完善购车资格规定、增加购车指标。全面落实符合要求乘用车减半征收车辆购置税和二手车经销企业销售旧车交易增值税由2%下调至0.5%减税政策。 国常会：支持刚性和改善性住房需求，促进汽车等大宗消费。 二、上市公司重要公告 【中金公司】（1）2022年H1业绩摘要：营收121.32亿元（同比-16.11%），净利润38.42亿元（同比-23.28%），净资产907.73亿元（较年初+7.52%）。（2）董事会审议通过《关于申请上市证券做市交易业务资格并开展科创板股票做市业务的议案》。 【中信证券】2022H1业绩摘要：总收入348.85亿（同比-7.52%），净利润111.96亿（同比-8.21%），净资产2428.14亿（较年初+16.08%）。 【华泰证券】（1）2022年H1业绩摘要：营收161.66亿元（同比-11.33%），净利润53.75亿元（同比-30.82%），净资产1524.70亿元（较年初+2.73%）。（2）子公司华泰国际为其附属公司华泰国际财务的中票计划下的一笔中期票据提供担保，担保金额1.5亿美元，按2022年7月末汇率折算人民币10.12亿元。 【中信建投】2022年H1业绩摘要：营收144.23亿元（同比+17.01%），净利润43.75亿元（同比-3.40%），净资产888.68亿元（较年初+11.34%）。 【太平洋】2022H1业绩摘要：总收入7.40亿（同比+10.12%），净利润-0.78亿（同比-156.69%），净资产96.23亿（较年初-0.91%）。 【中国平安】2022年8月26日，公司完成本次回购，以集中竞价方式累计回购公司A股股份102,592,612股，占本公司总股本的比例为0.56122%，已支付5,000,001,422.40元（不含交易费用）。 【友邦保险】（1）2022年8月29日，公司回购股份230万股，耗资1.78亿港元。（2）2022年8月31日，公司回购股份235万股，耗资1.78亿港元。 【新华保险】（1）2022年H1业绩摘要：营收1247.95亿元（同比-5.5%），净利润51.87亿元（同比-50.8%），净资产1045.00亿元（较年初-3.7%）。（2）因会计估计变更，对公司2022年半年度税前利润的影响为减少税前利润人民币30.95亿元。 【中国财险】（1）公司分别与人保寿险和人保健康续签了相互代理协议，以继续相互代理销售对方的保险产品。（2）发布2022年中报，总保费收入2774.1亿元（同比+9.8%），净利润190.4亿元（同比+15.4%），总权益2097.4亿元（较年初+2.0%）。 【中国人寿】公司终止美国存托股项目，存托股的退市已于2022年9月2日（美国东部时间）生效。 【中银证券】2022H1业绩摘要：总收入14.48亿（同比-9.89%），净利润5.19亿（同比-15.65%），净资产161.22亿（较年初+2.67%）。 【兴业证券】（1）配股上市公告书：本次增配1,939,315,620股无限售条件流通股；新增股份上市流通日为2022年9月2日；配股完成后股本总数变更为8,635,987,294股。 （2）2022年H1业绩摘要：营收49.46亿元