金刚线龙头规模、成本和技术优势领跑行业

DONGXINGSECURITIES 2022年08月29日 强烈推荐/维持 公司报告 美畅股份 美畅股份（300861）：金刚线龙头规模、成本和技术优势领跑行业 2022年上半年公司实现营业收入15.38亿元，同比增长86.09%；归属于母 公司股东净利润为6.66亿元，同比增长81.19%；扣非后净利润为6.24亿，同比增长97.85%。 点评： 以量补价营业收入和利润大幅提升。2022年上半年公司营业收入高增长的主要原因是销量的大幅提升。上半年公司金刚线销量为3996.70万公里，同比 增长1010.01%；虽然销售价格为37.92元/公里，同比下降7.15%，但销量的增长弥补了价格的下降。在俄乌冲突和中国“双碳”政策的推进下，光伏行业装机同比高速增长，同时叠加硅料价格提升带来金刚线需求的释放。公司通过技改“单机十二线”和新建产能进一步扩大规模，上半年产能达到1亿公里，同比增长88.68%，为客户需求提供了规模供给的保障，也进一步拉远了和第二名的差距，供应能力为销量提升提供基础，在营业收入的带动下规模净利润同比也大幅增长。 成本和技术优势助力综合竞争力提升。公司通过产能扩张，延伸产业链，拓展原材料产能（黄丝生产线）等降低成本，同时公司技术领先，通过技术改 造提升成品率和生产效率，公司成本优势进一步提升。在原材料涨价的情况下，2022年上半年公司单公里成本为16.69元，同比下降2.46%。低成本的优势使得公司在继续下降的过程中依然保持较高的盈利水平，2022年上半年金刚线毛利率水平仍高达55.99%，净利润率水平为43.30%，年化ROE为32.10%，而同期同行业公司处于微利的水平。低成本优势助力公司在行业降价竞争的环境中能够保持更好地扩张能力。 公司简介： 公司以电镀金刚石线制造为主要业务，在光伏晶体硅切割行业的应用全球市占率最高，规模和盈利水平遥遥领先。同时在蓝宝石、精密陶瓷和磁性材料等领域也在拓展。 资料来源：公司公告 未来3-6个月重大事项提示： - 发债及交叉持股介绍: - 交易数据 52周股价区间（元）81.8-53.9 总市值（亿元）315.27 流通市值（亿元）158.91 总股本/流通A股（万股）48,001/48,001 流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率2.37 52周股价走势图 美畅股份 沪深300 60.9% 10.9% 资金充裕，蓄力待发。公司2020年募集资金16.48亿元；同时公司2015年成立后的第三年经营活动现金流净额开始为正，近三年均为几个亿的规模。2022年上半年公司货币资金加上交易性金融资产为26.93亿元，资产占比高 -39.1% 8/3010/3012/302/284/306/30 达49.67%。充裕的资金提升公司抗风险能力，特别是为公司在进一步扩张和深挖护城河，提升市占率提供坚实的基础。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022年到2024年公司的每股收益为 2.87元、3.61元和4.58元，对应的动态PE为23倍、18倍和14倍，考虑到公司龙头地位下成本和技术优势稳步提升，护城河进一步加深领跑行业，随光伏行业共发展，成长性确定，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：光伏行业发展阶段性速度不及预期。 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：赵军胜 010-66554088zhaojs@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480512070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 P2东兴证券公司报告 美畅股份（300861）：金刚线龙头规模、成本和技术优势领跑行业 DONGXINGSECURITIES 指标2020A2021A2022E2023E2024E 财务指标预测 营业收入（百万元）1,205.32 1,847.65 3,351.25 4,386.32 5,805.12 增长率（%）1.01% 53.29% 81.38% 30.89% 32.35% 归母净利润（百万元）449.67 763.18 1,376.55 1,734.89 2,197.04 增长率（%）10.77% 68.62% 80.37% 26.03% 26.64% 净资产收益率（%）13.02% 19.00% 26.55% 26.47% 26.50% 每股收益(元)1.20 1.91 2.87 3.61 4.58 PE54.73 34.39 22.90 18.17 14.35 PB7.61 6.54 6.08 4.81 3.80 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 图1：公司ROE图2：公司净利润率 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图3：公司净利润和增长率图4：公司存货周转率 资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所 DONGXINGSECURITIES 东兴证券公司报告 P3 美畅股份（300861）：金刚线龙头规模、成本和技术优势领跑行业 附表：公司盈利预测表 资产负债 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E 流动资产合计30633628469760187759营业收入12051848335143865805 货币资金149517760315232701营业成本524828151320272766 应收账款244288523685907营业税金及附1416293951 其他应收款35101317营业费用2664116151200 预付款项689104125152管理费用474683109144 存货2183386188271129财务费用2-2-4-11-21 其他流动资产1211202635研发费用89.2686.69117.2153.52203.18 非流动资产合625832102012091404资产减值损失-16.42-16.2-16.0-16.00-16.00 长期股权投资00000公允价值变动27.1857.2757.0057.0057.00 固定资产511625683743808投资净收益2757575757 无形资产2539363432加：其他收益22.5841.1842.0042.0042.00 其他非流动资2026262626营业利润534.19899.61622.2043.72587.4 资产总计36894460571772279163营业外收入311111111 流动负债合计174338525665865营业外支出914141414 短期借款00000利润总额529897161920412585 应付账款80158286383523所得税76134243306388 预收款项00-3-8-14净利润453763137717352197 一年内到期的014141414少数股东损益30000 现金流量 单位:百万元 总资产净利润 6.13% 12.27 17.11 24.08% 24.01% 表 （%） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 13.02% 19.00 26.55 26.47% 26.50% 非流动负债合60104777归属母公司净449.67763.11,3761,734.2,197. 长期借款 0 0 0 0 0 主要财务 应付债券 0 0 0 0 0 比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债合计235 443 533 672 873成长能力 少数股东权益 0 0 0 0 0 营业收入增长 1.01% 20.00 81.38 30.89% 32.35% 实收资本（或 400 400 480 480 480 营业利润增长 3.00% 68.42 80.31 25.99% 26.60% 资本公积 1832 1832 1832 1832 1832 归属于母公司 10.30% 69.72 80.37 26.03% 26.64% 未分配利润 1037 1586 2647 3985 5679 获利能力 归属母公司股 3454 4017 5185 6555 8290 毛利率(%) 56.54% 55.16 54.84 53.79% 52.35% 负债和所有者 3689 4460 5717 7227 9163 净利率(%) 43.85% 48.54 48.32 46.53% 44.53% 经营活动现金 256 343 943 1492 1868 偿债能力 净利润 453 763 1377 1735 2197 资产负债率 6% 10% 9% 9% 10% 折旧摊销 84.57 125.2 0.00 106.25 131.27 流动比率 17.60 8.94 9.06 8.97 财务费用 2 -2 -4 -11 -21 速动比率 16.35 9.73 7.76 7.81 7.66 应付帐款的变 0 0 -236 -162 -222营运能力 预收帐款的变 0 0 -3 -4 -6 总资产周转率 0.45 0.45 0.66 0.68 0.71 投资活动现金 -748 -1471 -312 -218 -249 应收账款周转 6 7 8 7 7 公允价值变动 2 11 11 11 11 应付账款周转 13.15 15.54 15.10 13.11 12.81 长期股权投资 0 0 0 0 0 每股指标（元） 投资收益 27 57 57 57 57 每股收益(最 1.20 1.91 2.87 3.61 4.58 筹资活动现金 1617 -209 -205 -354 -440 每股净现金流 2.81 -3.34 0.89 1.92 2.45 应付债券增加 0 0 0 0 0 每股净资产 8.64 10.04 10.80 13.66 17.27 长期借款增加 0 0 0 0 0估值比率 普通股增加 40 0 80 0 0 P/E 54.73 34.39 22.90 18.17 14.35 资本公积增加 1589 0 0 0 0 P/B 7.61 6.54 6.08 4.81 3.80 现金净增加额 1125 -1337 426 920 1178 EV/EBITDA 39.94 25.53 18.14 14.02 10.68 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 美畅股份（300861）：金刚线龙头规模、成本和技术优势领跑行业 DONGXINGSECURITIES 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 公司普通报告 美畅股份（300861）：金刚线龙头市占率有望继续提升 2022-07-15 公司普通报告 美畅股份（300861）：光伏金刚线龙头成本最低，加速领跑 2022-04-29 公司深度报告 美畅股份（300861）深度报告：金刚线全球龙头伴光伏行业共成长 2022-01-27 资料来源：东兴证券研究所 DONGXINGSECURITIES 东兴证券公司报告 P5 美畅股份（300861）：金刚线龙头规模、成本和技术优势领跑行业 分析师简介 赵军胜 中央财经大学硕士，首席分析师，2011年加盟东兴证券，从事建材、建筑等行业研究。金融界慧眼识券商行业最佳分析师2014和2015年第4和第3名。东方财富中国最佳分析师2015年、2016年和2017 年上半年建材第3名、建材第1名和建材第3名和建筑装饰第1名。卖方分析师水晶球奖2016和2017 年公募基金榜连续入围。2018年今日投资“天眼”唯一3年五星级分析师，2014、2016、2017和2018 年获最佳分析师，选股第3和第1名、盈利预测最准确分析师等。2019年“金翼奖”第1名。2020年 WIND金牌分析师第3名、东方财富最佳行业分析师第3名。2021年wind金牌分析师第2名。