美容护理行业周报：中期业绩陆续披露，头部国货韧性突显

行业周报 2022年08月29日 中期业绩陆续披露，头部国货韧性突显 美容护理行业周报（2022.08.22-08.28） 行情回顾 上周（08.22-08.26）沪深300指数下跌1.05%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌1.03%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌0.96%/1.42%/0.71%。 年初至今，沪深300指数下跌16.86%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1板块行情）统计，美容护理行业组合下跌22.82%其中医美/化妆品/个护用品分别下跌22.25%/21.10%/25.10%。 估值方面，截至8月26日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约44.88X，处于3年42.86%分位值。 核心观点 上市公司陆续发布中期业绩，疫情背景下头部国货业绩韧性持续显 评级 报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 现。从已发布中期业绩来看：（1）爱美客2022H1实现营业收入8.85 亿元（+39.7%）、归母净利润5.91亿元（+38.9%）；（2）珀莱雅2022H1 实现营收26.26亿元（+36.9%）、归母净利润2.97亿元（+31.33%）； （3）贝泰妮2022H1实现营业收入20.50亿元（+45.19%）、归母净利润3.95亿元（+49.1%）；（4）华熙生物2022H1实现营业收入29.36亿元（+51.62%）、归母净利润4.70亿元（+30.49%）。中期业绩验证疫情下行业马太效应特征，头部企业依托其品牌、渠道、供应链及资金优势保持较快增速，市场份额持续扩大。 中长期来看，医美、化妆品行业成长确定性强，随着非法机构与产品的挤出，合规优质标的长期受益。我们持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展、复锐医疗科技等。 截至最新交易日（8月26日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为83X/57X/41X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为66X/49X/38X。 重要行业动态 多个化妆品大牌将于9月上调产品价格；浙江发布第三批药品集采品种名单，生长激素未在列；特殊化妆品盲盒被禁；国家美业总平台上线等。 重点公司公告 爱美客2022H1营业收入8.85亿元，同比增长39.7%；珀莱雅2022 年上半年营收同比增长36.93%；珀莱雅总经理方玉友拟减持不超过 984.96万股；贝泰妮上半年净利达3.95亿元，同比增长49.06%；贝泰妮股东红杉聚业拟减持不超3%股份；华东医药2022H1医美板块实现营业收入8.97亿元；鲁商发展2022年上半年净利润1.89亿元，同比减少39.18%；昊海生科2022年上半年净利润7103万元，同比下降69.25%；丸美股份2022H1实现营收8.17亿元；豪悦护理2022年上半年净利润同比减少16.37%；丽人丽妆上半年营收15.57亿元；普门科技发力光电市场，半年报称其脉冲激光治疗仪在美莱实现批量装机等。 风险提示 终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险。 相关研究 《淡旺季分化加剧，化妆品、日用品品类 7月社零数据预期内低迷》2022.08.21 《关注美护中报业绩，静待终端消费需求回暖_20220814》2022.08.14 《618虹吸效应明显，七月三大电商平台美妆销售承压》2022.08.08 《行业监管持续发力，合规优质标的长期受益》2022.08.01 《深圳新政加码，有望提振医美行业估值》 2022.07.26 行业研究 ·轻工制造 ·证券研究报告 正文目录 1.市场行情回顾3 1.1.板块行情回顾3 1.2.重点个股行情4 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况5 1.4.重点上市公司最新估值表5 2.行业动态及重点公司动向7 2.1.行业动态跟踪7 2.2.重点公司动向8 3.风险提示13 图表目录 图表1.美容护理行业组合构成3 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅3 图表3.美容护理及细分板块组合月度、周度涨跌幅3 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM）4 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅4 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况5 图表7.重点上市公司最新估值情况一览6 1.市场行情回顾 1.1.板块行情回顾 根据申万行业分类（2021），美容护理行业由医美、化妆品、个护用品三个二级行业构成。为直观了解板块行情，我们选取重点上市公司等权重代表子行业板块，并以三个二级子行业等权重代表美容护理板块行情。 图表1.美容护理行业组合构成 医美 化妆品 个护 医美耗材 爱美客300896.SZ 华熙生物688363.SH昊海生科688366.SH四环医药0460.HK 复锐医疗科技1696.HK哈三联002900.SZ华东医药000963.SZ 品牌化妆品 贝泰妮300957.SZ珀莱雅603605.SH 上海家化600315.SH水羊股份300740.SZ丸美股份603983.SH 生活用纸 中顺洁柔002511.SZ恒安国际1044.HK维达国际3331.HK稳健医疗300888.SZ 洗护用品 拉芳家化603630.SH朝云集团6601.HK蓝月亮集团6993.HK华宝股份300741.SZ豪悦护理605009.SH百亚股份003006.SZ 可靠股份301009.SZ 化妆品制造及其他 丽人丽妆605136.SH壹网壹创300792.SZ青松股份300132.SZ青岛金王002094.SZ 终端机构 朗姿股份002612.SZ奥园美谷000615.SZ瑞丽医美2135.HK医思健康2138.HK医美国际AIH.O 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 上周（08.22-08.26）沪深300指数下跌1.05%，美容护理行业组合下跌1.03%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌0.96%/1.42%/0.71%。 年初至今，沪深300指数下跌16.86%，美容护理行业组合下跌22.82%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌22.25%/21.10%/25.10%。 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅图表3.美容护理及细分板块组合月度、周度涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 估值方面，截至8月26日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约 44.88X，处于3年42.86%分位值。 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.重点个股行情 从重点关注的美容护理行业A股上市公司股价表现来看，上周板块个股涨跌不一，百亚股份（+6.32%）、贝泰妮（+6.16%）、爱美客（+2.06%）涨幅居前，丽人丽妆（-6.65%）、昊海生科（-6.00%）、水羊股份（-4.77%）跌幅居前。 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 代码 简称 解禁日期 解禁数量（万股） 解禁数量占总股本比例(%) 解禁市值(万元) 总股本 （万股） 变动前(万股) 变动后(万股) 解禁股份类型 流通A股 占比 (%) 流通A股 占比 (%) 300792.SZ 壹网壹创 2022/9/27 10,703.11 44.84 305,573.90 23,867.45 11,330.94 47.47 22,034.05 92.32 首发原股东限售股份 688366.SH 昊海生科 2022/10/31 135.10 0.78 10,808.00 17,413.00 5,672.90 32.58 5,808.00 33.35 首发原股东限售股份 688363.SH 华熙生物 2022/11/7 10,167.12 21.13 1,423,498.02 48,108.53 9,591.41 19.94 19,758.53 41.07 首发原股东限售股份 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所注：收盘日截至2022/08/26 1.4.重点上市公司最新估值表 中长期来看，医美、化妆品行业成长确定性强，随着非法机构与产品的挤出，合规优质标的长期受益。我们持续看好注射类轻医美药械龙头爱美客以及国货抗敏护肤品中领先地位突出的贝泰妮，相关标的包括珀莱雅、华熙生物、昊海生科、鲁商发展、复锐医疗科技等。 截至最新交易日（8月26日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为83X/57X/41X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为66X/49X/38X。 图表7.重点上市公司最新估值情况一览 子行业 证券代码 证券名称 总市值 （亿元，交易币种） 交易币种 财报币种 归母净利润（亿元，财报币种） PE PEG 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 医美耗材 300896.SZ 爱美客 1,202.31 CNY CNY 9.58 14.46 21.03 29.01 121.10 83.15 57.18 41.45 1.63 688363.SH 华熙生物 682.56 CNY CNY 7.82 10.34 13.66 17.65 95.28 65.98 49.97 38.68 2.05 688366.SH 昊海生科 113.00 CNY CNY 3.52 5.12 6.21 7.39 62.84 25.59 21.09 17.71 0.57 0460.HK 四环医药 95.17 HKD CNY 4.17 - - - 27.11 - - - 0.21 1696.HK 复锐医疗科技 46.80 HKD USD 0.31 - - - 18.16 - - - 0.49 002900.SZ 哈三联 39.89 CNY CNY 3.51 - - - 18.79 - - - - 000963.SZ 华东医药 723.72 CNY CNY 23.02 27.91 33.72 40.86 30.56 25.93 21.46 17.72 1.22 终端机构 002612.SZ 朗姿股份 132.38 CNY CNY 1.87 1.30 2.30 2.97 74.85 101.53 57.55 44.52 -3.33 000615.SZ 奥园美谷 54.53 CNY CNY -2.53 1.59 1.98 1.98 -33.24 34.32 27.50 27.50 0.30 2135.HK 瑞丽医美 3.49 HKD CNY -0.18 - - - -28.48 - - - - 2138.HK 医思健康 67.40 HKD HKD 1.98 - - - 66.42 - - - 0.28 AIH.O 医美国际 0.49 USD CNY -5.87 - - - -0.89 - - - - 品牌化妆品 300957.SZ 贝泰妮 798.27 CNY CNY 8.63 12.04 16.21 21.27 94.39 66.36 49.28 37.55 1.68 603605.SH 珀莱雅 465.74 CNY CNY 5.76 7.37 9.34 11.70 72.68 63.16 49.87 39.81 2.26 600315.SH 上海家化 227.61 CNY CNY 6.49 6.00 8.29 9.94 42.30 37.97 27.48 22.91 -4.97 300740.SZ 水羊股份 56.52 CNY CNY 2.36 3.23 4.79 6.5