食品饮料行业跟踪周报：中报逐渐落地，中秋备货有序推进

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·食品饮料 中报逐渐落地，中秋备货有序推进2022年08月28日 增持（维持） 投资要点 白酒观点：中报逐步落地，中秋备货有序推进。7月份以来，随着疫情防控环比放松，行业动销是保持弱复苏的态势，渠道整体对于Q3的表现预期相对平淡，而从我们调研的湖南、四川、江苏、安徽等各个地方来看，宴席场景恢复表现较好，叠加旺季即将到来，酒企在抢抓旺季动 销期，相关促进销售的政策也在逐步落地，渠道信心环比二季度有改善；此外从8月底到9月初陆续进入中秋集中动销期，行情催化剂在持续落地。总体来看，场景和消费复苏仍然是环比逐步改善的轨道中，受疫情反复和需求疲软，复苏效率较缓，市场对此也有相应的预期；从Q3来看，资本市场和渠道整体对于Q3的销售预期较低，旺季催化剂持续落地表现，持续向前复苏，白酒旺季行情持续向前演绎。推荐方面，我们坚持全年坚守高端酒+阶段积极拥抱弹性次高端，高端酒重点推荐贵州茅台、泸州老窖、�粮液，弹性次高端重点推荐山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。 贵州茅台：22H1营收594.4亿元，同比+17.2%；归母净利润297.9亿元，同比+20.9%。其中，Q2营收262.6亿元，同比增长15.9%；归母净利润125.5亿元，同比增长17.3%，Q2茅台酒营收同比+15%，直销比例提升到40%，推动Q2毛利率提升0.77pct至91.78%；截至Q2末合 同负债96.7亿元，环比增加13.5亿。整体业绩贡献点丰富，茅台全年兼具确定性与弹性看点不变。 泸州老窖：22H1营收116.6亿元，同比+25.2%，归母净利润55.3亿元，同比+30.9%，扣非净利润54.96亿元、同比+30.6%；单Q2实现营收53.52亿元，同比+24.1%，归母净利润26.56亿元，同比+29.0%，扣非净利润 26.31亿元，同比+28.3%。Q2毛利率同比提升0.08pct至85.32%，净利率同比提升1.9pct至49.63%，截至Q2末有合同负债23.30亿元，环比增加5.67亿元，同比增加9.22亿元。 �粮液：22H1营收412.2亿元，同比+12.2%，归母净利润151.0亿元，同比+14.4%。单Q2营收136.7亿元，同比+10.0%；归母净利润42.8亿元，同比+10.3%。全年双位数增长目标坚定，发展蓝图持续推进。 山西汾酒：22H1营收153.3亿，同比+26.5%；归母净利润50.13亿，同比+41.5%；单Q2营收48.0亿，同比+0.4%，归母净利润13.0亿，同比 -4.3%。上半年青花系列收入61亿元，同比+56%，占比40%，同比+8pct；Q2毛利率78.4%，同比+1.2pct；截至Q2有合同负债48.4亿元，同比增加15.85亿元，全国经销商数量达到3648家，单个经销商贡献收入 400万元左右，同比+4%。清香全国复兴，公司势头向上。 舍得酒业：22H1营收30.25亿元、同比+26.51%，归母净利润8.36亿元、同比+13.6%。22Q2公司实现营收11.41亿元、同比-16.27%，归母净利润3.05亿元，同比下降29.67%。 洋河股份：22H1营收189.08亿元，同比+21.65%；归母净利润68.93亿元，同比+21.76%；扣非后归母净利润66.43亿元，同比+28.54%。 风险提示：宏观环境不及预期、疫情影响反复、食品安全问题 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师�颖洁 执业证书：S0600522030001 wangyj@dwzq.com.cn 行业走势 食品饮料沪深300 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% 2021/8/302021/12/282022/4/272022/8/25 相关研究 《安徽白酒市场：消费升级动能足，宴席场景反馈积极》 2022-08-16 《江苏白酒市场：经济筑底，消费升级趋势延续》 2022-08-15 《天气较热+成本回落，啤酒旺季高端化逻辑持续增强》 2022-07-31 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.白酒近期观点及当前中报披露汇总4 1.1.白酒观点：中报逐步落地，中秋备货有序推进4 1.2.重点白酒公司中报表现梳理4 2.本周食品饮料行情回顾5 2.1.板块表现6 2.2.主要食品饮料跟踪数据更新7 2.2.1.外资对板块及个股的持股数据7 2.2.2.重点产品价格数据跟踪8 3.本周重要公告及新闻11 4.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周申万一级行业涨跌幅6 图2：本周食品饮料子版块涨跌幅6 图3：食品饮料板块外资持股总市值及占比（亿元，%）7 图4：茅台沪股通持股7 图5：�粮液深股通持股7 图6：泸州老窖深股通持股7 图7：山西汾酒沪股通持股7 图8：洋河股份深股通持股8 图9：海天味业沪股通持股8 图10：青岛啤酒沪股通持股8 图11：伊利股份沪股通持股8 图12：飞天茅台22年批价走势9 图13：飞天茅台21年批价走势9 图14：茅台1935批价走势9 图15：�粮液及国窖1573批价走势9 图16：i茅台销售情况9 图17：白酒产量（万千升，当月值）10 图18：啤酒产量（万千升，当月值）10 图19：生鲜乳（原奶）主产区平均价（元/公斤）10 表1：本周（2022/08/21-2022/08/27）食品饮料板块内个股涨跌幅前�6 3/13 东吴证券研究所 1.白酒近期观点及当前中报披露汇总 1.1.白酒观点：中报逐步落地，中秋备货有序推进 二季度是所有酒企全年压力最大的时期，从7月份以来，随着疫情防控环比放松，行业动销是保持弱复苏的态势，渠道整体对于Q3的表现预期相对平淡，而从我们调研的湖南、四川、江苏、安徽等各个地方来看，宴席场景恢复表现较好，尤其是江苏和安徽7月份的宴席场景表现亮眼；叠加旺季即将到来，酒企在抢抓旺季动销期，相关促进 销售的政策也在逐步落地，渠道信心环比二季度还是有所改善的；此外从8月底到9月初，将要陆续进入中秋集中动销期，行情催化剂持续落地。总体来看，场景和消费复苏仍然是环比逐步改善的轨道中，受疫情反复和需求疲软，复苏效率较缓，市场对此也有相应的预期；从Q3来看，资本市场和渠道整体对于Q3的销售预期较低，旺季催化剂持续落地表现，持续向前复苏，白酒旺季行情持续向前演绎。 全年坚守高端酒+阶段积极拥抱弹性次高端，高端酒重点推荐顺序贵州茅台、泸州老窖、�粮液，弹性次高端重点推荐山西汾酒、舍得酒业、洋河股份。 1.2.重点白酒公司中报表现梳理 贵州茅台：2022H1公司实现营收594.44亿元，同比增长17.20%；归母净利润297.94 亿元，同比增长20.85%。其中，Q2营收262.56亿元，同比增长15.89%；归母净利润 125.49亿元，同比增长17.29%。数据亮点：Q2茅台酒实现营业收入211.05亿元，同比增长14.97%，i茅台Q2销售收入（不含税）44亿元，推动直销比例提升到40%；Q2公司实现毛利率91.78%，同比提升0.77pct，营业税金率16.66%，季度间波动，同比增加2.86pcts。截至Q2末预收款96.69亿元，环比增加13.47亿。整体业绩贡献点丰富，茅台全年兼具确定性与弹性看点不变，公司全年将坚持稳字当头、稳中求进，紧扣集团公司“双翻番、双巩固、双打造”战略目标实现高质量发展。我们维持公司2022-24年归母净利润为620/721.5/836亿元，维持“买入”评级。 泸州老窖：22H1实现营收116.64亿元、同比+25.2%，归母净利55.32亿元、同比 +30.9%，扣非净利54.96亿元、同比+30.6%；单Q2实现营收53.52亿元、同比+24.1%，归母净利26.56亿元、同比+29.0%，扣非净利26.31亿元、同比+28.3%。数据亮点：Q2毛利率85.32%，同比提升0.08pct，净利率49.63%，同比提升1.88pct；经营性现金流量净额29.46亿元，同比+106.24%；截至Q2末有合同负债23.30亿元，环比增加5.67亿 元，同比增加9.22亿元。国窖保持快速增长，泸州老窖品牌复兴进行时，全国化市场和基地市场持续布局中，势能向上，我们维持22-23年归母净利润98.65/122.56亿元，同比+24%/+24%，维持“买入”评级。 �粮液：公司H1营收412.22亿元/+12.17%，归母净利润150.99亿元/+14.38%。单 Q2营收136.74亿元，同比+10.04%；归母净利润42.76亿元，同比+10.3%，持续保持双 4/13 东吴证券研究所 位数的增长，收入业绩符合预期。数据亮点：22H1�粮液产品实现收入319.73亿元，同比+18%，其中量增15%、价增2%，H1毛利率86.38%，同比提升0.2pct。Q2销售收现177亿元，同比+17.8%，经营性净额为52.9亿元，同比+65.15%，现金流Q2环比积极表现。Q2毛利率73.92%，同比提升1.9pct，净利率32.75%，同比小幅提升0.1pct，连续�年中报净利率同比持续提升态势不变。全年双位数增长目标坚定，发展蓝图持续推进。我们维持22-23年归母净利润为272/324亿元，同比+16%/19%，中长期价值底部，维持“买入”评级。 山西汾酒：22H1收入153.34亿/+26.5%；归母净利润50.13亿/+41.5%；单Q2营业总收入48.03亿/+0.35%，归母净利润13.03亿/-4.33%。数据亮点：上半年青花系列收入61亿元/+56%，占比40%，同比提升8pct，产品结构持续优化；Q2毛利率78.4%，同比 +1.17pct，营业税金率22.01%，季度间波动，同比+3.68pct；H1省内实现营收56亿元，同比+19%，H1经营性现金流量净额46.82亿元/+116.85%；截至Q2有合同负债48.44亿元，同比增加15.85亿元，全国经销商数量达到3648家，比年初增加124家，单个经 销商贡献收入400万元左右，同比+4%。我们预计公司22-23年归母净利润为74/101亿元，同比+40%/36%，清香全国复兴，公司势头向上，维持“买入”评级。 舍得酒业：22H1公司营收30.25亿元、同比增长26.51%，归母净利润8.36亿元、同比增长13.6%。22Q2公司实现营业总收入11.41亿元、同比下降16.27%，归母净利润 3.05亿元、同比下降29.67%。表现亮点：从长期经营思路来看，公司将维持提品牌、聚焦战略大单品和城市、价稳中有升、控库存、优招商持续向前走，比如上半年由于水晶舍得的串货和乱价，2月份开始停止水晶舍得的发货，牺牲量来稳价；比如品味舍得，不管是要推出第�代还是逐步减少搭赠，从长期维度要持续把价格往上做，今年以来批价稳定在360-370左右，保持稳定，持续做好大单品，经营思路未有变化。即便在上半年受疫情影响经营压力较大的阶段，渠道表现相对健康，核心市场库存保持2个月的水平，展望Q3旺季，在今年稳健的基础上舍得有望进入放量的阶段。今年公司目标不变，明年也有望针对新管理层推出新的股权激励，我们给予22-23年归母净利润为16.4/22.1亿元，维持“买入”评级。 洋河股份：公司22H1营收189.08亿元，同比+21.65%；归母净利润68.93亿元，同比+21.76%；扣非后归母净利润66.43亿元，同比+28.54%。数据亮点：Q2扣非归母净利润率为29.7%，同比+2.7pct；截至Q2末，公司有合同负债79.08亿元，同比增加 24亿元；H1省内收入86.1亿元，同比+19%，有经销商2845家，单个经销商贡献302 万元，同比+33%；省外收入99.1亿元，同比+25%，有经销商4924家，单个经销商贡