非银金融行业周观点：合作协议初成中概迎战略配置窗口期，看好非银板块修复及轮动补涨机遇

行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 合作协议初成中概迎战略配置窗口期，看好非银板块修复及轮动补涨机遇 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年08月28日 核心观点 中美监管就中概股审计监管达成合作协议，但双方表述各有不同的侧重点。中国证监会官宣合作协议，重点内容包括:1）确立对等原则，对双方具有同等约束力；2） 协助对方开展对相关事务所的检查和调查。3）双方将提前进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。美国SEC则提到了中方四点承诺：1）PCAOB有独立选择检查项目的权利；2）PCAOB可就被检查项目的相关人员直接进行问询和取证；3）PCAOB可以不受限制地将相关信息传送给SEC；4）PCAOB人员可以阅览未经编辑的所有审计底稿，但对于个人隐私信息等敏感信息采用只能现场查阅的程序。 虽然合作协议只是中美审计监管合作的第一步，但是已经极大地缓解了中概股的整体退市压力。不难看出，中美双方在合作协议的表述与侧重点还是存在差异，但也 是为下一步合作开展日常检查与调查活动奠定了基础：1）美方强调选择什么项目进行检查，由其自主决定，不受中方影响，而证监会并未提及此点。而我们认为这一点是美方同意监管合作的基础。2）美方强调可以阅览全部的原始审计底稿，而中方强调须通过中方监管部门获取底稿，这一点虽然双方侧重不同，但并没有实质性抵触，我们认为对全部审计底稿的无差别全面审阅权也是美方坚持的合作底线之一，这也解释了为什么中概国企会自愿主动退市，以满足中美监管合作基础。3）美方强调直接对相关人员问询和取证，中方则强调中方的参与和协助，我们认为这也不矛盾，而且是自洽的，试想一下PCAOB跨境对中国会计师事务所审查如何能够不需要中方监管的协助呢？4）双方还有一点重要共识，就是对个人隐私等敏感信息的保护，这也是此次监管合作的重要基础。虽然此次合作协议只是中概股审计监管合作的第一步，但也是里程碑式的重要一步，已经极大地缓解了中概整体退市风险，对中概股估值的整体压制也有望逐步解除，建议关注后续中概股的反转行情机遇。 保险：关注开门红投资机会，对财险仍较为乐观。本周保险指数上涨4.88%，是Wind二级行业中涨幅前二的板块，我们认为主要是其防守属性和低估值因素所推动，目前板块0.3-0.4x的PEV估值具有较强的吸引力。1）中报陆续披露，Q2新单保费降幅收窄，推动NBV持续改善，在增额终身寿助力下缓解新单压力。代理人规模环比降幅大幅改善，产能提升已初显成效，预计全年能实现规模企稳，期待在此基础上的产能提升。9月后开门红陆续推进，对最高演示利率的限制有望迎来停售潮，关注开门红超预期增长带来的投资机会。2）疫情影响下二季度财险保费有所拖累，但各地刺激汽车消费政策已带来6-7月的边际改善，经济环境修复也有望压降保证险COR，对财险品质仍较乐观。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409  投资建议与投资标的 券商：考虑到板块估值处于底部，自上而下建议左侧布局等待板块Beta行情，以博取后期修复补涨空间，自下而上优选三条主线：1)中信证券(600030，增持)、中信建投(601066，增持)；2)国联证券(601456，增持)，建议关注浙商证券(601878，未评级)；3)广发证券(000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)。 保险：后疫情时代的负债端恢复稳步推进，财险马太效应逐步强化，β机会逐步凸显。个股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)、友邦保险(01299，买入)。多元金融:A股推荐四川双马(000935，增持)及华铁应急(603300，买入)，建议关注江苏租赁(600901，未评级)；美股首推富途控股(FUTU.O，买入)及老虎证券(TIGR.O，买入)；港股首推香港交易所(00388，增持)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 A股资金面充足且风险偏好稳中趋升，坚守主线仍看好短期向上修复空间：——非银金融行业周观点 社融超预期回落带来流动性短期承压，坚守主线博取修复补涨空间：——非银金融行业周观点 保险资管深化开放与专业化运作，长期资金推动资本市场健康发展：——非银金融行业周观点 2022-08-21 2022-08-14 2022-08-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/08/27）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额及环比6 图6：债券承销金额及环比7 图7：IPO过会情况7 图10：股票/混合/债券型基金AUM数量及占比7 图11：股票/混合/债券型基金AUM份额及占比8 图12：股票/混合/债券型基金AUM资产净值及占比8 图13：股票型基金净申购（认购）份额8 图14：混合型基金净申购（认购）份额8 图15：债券型基金净申购（认购）份额9 图16：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图17：股票型基金发行份额及只数（截至2022/08/27）9 图18：混合型基金发行份额及只数（截至2022/08/27）9 图19：债券型基金发行份额及只数（截至2022/08/27）9 表1：行业涨跌幅情况4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现4 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场普遍下跌，沪深300下跌1.05%，创业板指下跌3.44%，券商指数下跌0.95%，保险指数上涨5.1%，上证指数下跌0.67%，上证50上涨0.03%，多元金融指数下跌0.08%。 表1：行业涨跌幅情况 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (-1.05%) (-1.50%) (-16.86%) 399006.SZ 创业板指 (-3.44%) (-1.13%) (-20.54%) 801193.SI 券商指数 (-0.95%) 1.25% (-22.76%) 801194.SI 保险指数 5.10% 2.40% (-14.75%) 000001.SH 上证指数 (-0.67%) (-0.52%) (-11.09%) 000016.SH 上证50 0.03% (-1.46% (-15.96%) 801191.SI 多元金融指数 (-0.08%) 1.99% (-17.11%) 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/08/27） 券商指数保险指数 上证指数沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600909.SH 华安证券 4.77 5.8% 46.98 224.08 14.61 1.16 000686.SZ 东北证券 7.40 3.4% 23.40 173.19 15.36 0.96 000728.SZ 国元证券 7.85 3.0% 43.64 342.56 18.91 1.06 601901.SH 方正证券 7.01 2.0% 82.32 577.07 29.70 1.36 601555.SH 东吴证券 6.87 1.5% 50.08 344.02 18.37 0.92 601211.SH 国泰君安 14.72 1.1% 89.07 1311.06 9.80 0.95 000783.SZ 长江证券 5.59 0.9% 55.30 309.12 17.61 1.03 002500.SZ 山西证券 5.77 0.7% 35.90 207.13 28.23 1.20 002736.SZ 国信证券 9.24 0.4% 96.12 888.19 9.66 1.14 600390.SH 五矿资本 4.95 0.4% 44.98 222.65 8.69 0.55 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A-PEV(21E) 601628.SH 中国人寿 29.44 8.4% 29.69 196% 0.66 600291.SH 中国平安 43.12 5.2% 154.19 6% 0.48 601601.SH 中国人保 4.82 4.1% 16.15 136% N/A 601318.SH 天茂集团 3.60 2.3% 13.30 N/A N/A 601319.SH 中国太保 20.29 2.0% 22.45 42% 0.38 601336.SH 新华保险 28.20 1.5% 11.31 74% 0.32 000627.SZ *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603093.SH 南华期货 10.41 1.1% 6.10 63.51 27.33 2.04 000987.SZ 越秀金控 6.51 0.3% 50.17 326.62 13.09 1.27 000563.SZ 陕国投A 3.15 0.0% 39.64 124.87 16.46 1.01 600705.SH 中航产融 3.28 0.0% 89.20 292.58 7.66 0.79 002961.SZ 瑞达期货 17.11 (0.9%) 4.45 76.14 16.80 3.31 000415.SZ 渤海租赁 2.21 (0.9%) 61.85 136.68 N/A 0.55 600901.SH 江苏租赁 5.08 (1.0%) 29.87 151.74 6.92 1.05 600816.SH ST安信 4.30 (2.3%) 54.69 235.17 N/A N/A 002608.SZ 江苏国信 7.24 (3.3%) 37.78 273.53 N/A 0.94 000666.SZ 经纬纺机 9.13 (3.8%) 7.04 64.29 10.39 0.67 数据来源：Wind，东方证券研究所 表5：主要港美股最新表现 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(亿) 总市值(亿) PE(TTM) PB(MRQ) FUTU.O 富途控股 USD 46.34 20.8% 11.76 68.12 24.02 2.62 TIGR.O 老虎证券 USD 3.81 10.4% 24.72 6.28 N/A 1.42 1833.HK 平安好医生 HKD 21.50 8.8% 11.19 240.54 N/A 1.