非银金融行业周观点：全面注册制释放强烈信号，看好政策催化下的板块配置机遇

全面注册制释放强烈信号，看好政策催化下的板块配置机遇 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年02月06日 核心观点 证券：全面注册制超前落地释放强烈政策信号意义，资金阶段性获利了结致板块回调即是上车机会。1）春节后第一周成交量如期放大，连续五日均超过9000亿元， 其中三日超过万亿。但从成交量放大的状态来看，表现仍相对克制，规模增长仍旧不及预期，显示出情绪还处于被压制的状态。2）两融余额虽呈现逐日提升态势，但仍处于1.5万亿下方的低位水平，显示出市场风险偏好依旧较低。3）北上资金净流 入从周一到周五呈现出陡峭的下滑趋势，本周五更是结束了自1月3日以来的持续净流入状态，显示出部分海外资金表现出阶段性获利了结或谨慎入市的态度。4）本周全面注册制征求意见稿落地，推出时点超预期，但内容缺乏惊喜，在我们看来其超前落地的政策信号意义大于带来的短期基本面变化。进入23年以来的短短一个月 时间，股票期权新规与全面注册制先后征求意见，政策主线与我们23年策略的预期完全吻合，但是推出时点均超出预期，进一步坚定了我们对全年资本市场政策端创新改革的信心。5）全面注册制推出的两个交易日，A股市场尤其是券商板块出现了明显的短期回调，表现不及预期，这其中不乏机构资金乃至海外资金的阶段性获利了结动作，一方面体现出市场对经济复苏并没有形成明确的一致性预期，另一方面也表现出市场整体从根本上缺乏信心的状态，甚至将全面注册制落地解读为短期的利好出尽。6）考虑到欧美等主流海外经济体23年增长预期明显低于中国，但是近期海外市场表现明显强于A股，表现出来的极度偏差使得A股相较于欧美市场在当前时点明显更具配置性价比，港股同时受益于中国经济复苏与海外资本市场回暖的共振，向上逻辑更加明确。7）考虑到券商1Q23乃至全年基本面的明显改善空间与资本市场政策面持续超预期的呵护与催化，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们坚定认为短期回调即是上车良机，持续看好板块的配置性价比与赔率。 保险：积极推动财险风险减量服务，关注资负同步修复下的板块向上弹性。1）银保监会人身险部于2月2日发布《人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）》，拟 根据100余个指标将人身险公司分为Ⅰ-Ⅴ类，对不同类别险企的业务范围、经营区域和资金运用范围进行明确与限制。我们认为行业有望进一步规范整顿，头部险企竞争力逐步凸显。2）银保监会于1月30日发布《关于财产保险业积极开展风险减量服务的意见》，鼓励财险公司拓宽服务范围，提供风险减量服务，提高社会抗风险能力。我们认为财险企业有望搭乘政策东风，积极推动产品创新与技术升级，头部险企有望在稳步提升保费增长的同时兼顾一定的盈利性。3）我们认为生产活动回归常态下的预期使得对负债端展望乐观，代理人队伍23年有望在规模磨底的环境下逐步推动产能提升；全面注册制落地+地产三支箭+长端利率2.9%震荡，投资端预计稳中向好，持续看好资负同步修复下的板块弹性向上机遇。 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409 全面注册制千呼万唤，资本市场迎新篇章：——A股全面注册制征求意见稿点评 2023-02-02 板块持仓“乍暖还寒”，多维共振下配置正 2023-01-31 当时：——非银金融行业4Q2022公募持仓报告节后市场情绪有望持续升温，把握β属性 2023-01-29 强化下的板块配置机遇：——非银金融行业周观点  投资建议与投资标的  券商方面，估值仍处低分位，多维共振板块配置价值与赔率高，维持看好评级，重点关注：1）头部券商，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）中小券商，推荐兴业证券(601377，增持)，建议关注国金证券(600109，未评级)、长城证券(002939，未评级)、湘财股份(600095，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，开门红节奏加速，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注开门红有望超预期的中国人寿(601628，未评级)、长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐亚太交易所龙头香港交易所(00388，增持)、券商行情交易系统供应商龙头财富趋势(688318，买入)、高成长AMC标的海德股份(000567，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据7 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/2/3）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/02/04）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/02/04）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/02/04）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/2/3）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300下跌0.95%，创业板指下跌0.23%，券商指数下跌1.47%，保险指数下跌4.93%，上证指数下跌0.04%，上证50下跌2.19%，多元金融指数上涨1.84%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/2/3） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (0.95%) 6.53% 6.97% 399006.SZ 创业板指 (0.23%) 9.49% 9.94% 801193.SI 券商指数 (1.47%) 10.55% 9.98% 801194.SI 保险指数 (4.93%) 3.67% 3.65% 000001.SH 上证指数 (0.04%) 4.71% 5.64% 000016.SH 上证50 (2.19%) 5.05% 5.30% 801191.SI 多元金融指数 1.84% 12.50% 13.57% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/2/3） 券商指数保险指数上证指数沪深300 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 2022/08/01 2022/08/08 2022/08/15 2022/08/22 2022/08/29 2022/09/05 2022/09/12 2022/09/19 2022/09/26 2022/10/03 2022/10/10 2022/10/17 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 -20.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 600095.SH 湘财股份 10.17 10.5% 28.55 290.37 N/A 2.40 601236.SH 红塔证券 8.97 8.1% 47.17 423.10 77.43 1.85 600621.SH 华鑫股份 12.31 3.1% 10.61 130.60 51.84 1.78 601995.SH 中金公司 40.90 2.2% 48.27 1974.35 21.15 2.42 600155.SH 华创阳安 7.34 1.7% 22.61 165.99 26.29 1.02 600739.SH 辽宁成大 13.49 1.5% 15.30 206.36 14.02 0.72 600909.SH 华安证券 5.08 1.4% 46.98 238.64 16.89 1.22 002736.SZ 国信证券 9.58 0.9% 96.12 920.87 13.01 1.22 002926.SZ 华西证券 8.34 0.8% 26.25 218.93 38.74 0.98 002797.SZ 第一创业 6.13 0.7% 42.02 257.61 55.91 1.77 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A(PEV(23E) 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 000627.SZ 天茂集团 3.30 (1.5%) 3.92 N/A N/A 601601.SH 中国太保 25.50 (3.0%) 31.55 41.35% 0.42 601319.SH 中国人保 5.08 (4.2%) 16.31 125.71% N/A 601318.SH 中国平安 49.60 (4.8%) 183.41 (0.28%) 0.54 601628.SH 中国人寿 33.51 (7.2%) 35.67 183.49% 0.65 601336.SH 新华保险 30.45 (8.1%) 24.61 75.04% 0.34 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 603300.SH 华铁应急 7.52 13.1% 13.88 104.35 17.36 2.37 002961.SZ 瑞达期货 17.00 5.5% 4.45 75.65 20.38 3.22 000935.SZ 四川双马 24.86 5.3% 7.63 189.79 17.19 2.95 000666.SZ 经纬纺机 11.19 4.3% 7.04 78.79 12.99 0.80 600705.SH 中航产融 5.15 4.3% 88.31 454.78 13.38 1.22 000567.SZ 海德股份 17.75 3.2% 9.30 165.01 23.72 3.30 600816.SH ST安信 4.00 3.1% 54.69 218.77 N/A