非银金融行业周观点：社融超预期回落带来流动性短期承压，坚守主线博取修复补涨空间

行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 社融超预期回落带来流动性短期承压，坚守主线博取修复补涨空间 ——非银金融行业周观点 行业非银行金融行业 报告发布日期2022年08月14日 核心观点 券商：短期或受流动性边际收紧及中报业绩压制，仍看好下半年向上修复空间。7 月社融数据超预期回落，信贷扩张不力，其中与股市流动性息息相关的短期贷款表现尤为疲软。居民短期贷款减少269亿元，同比少增354亿元；企事业单位短期贷 款减少3546亿元，同比少增969亿元，显示出居民与企业的流动性需求不足。从业绩层面来说，少数券商发布的业绩预告或快报显示出Q2业绩虽然普遍环比改善，但是高基数下同比压力犹存，其它券商仍面临业绩不达预期的可能性，短期内同样压制板块整体表现。展望下半年，不确定性仍在，但我们仍然看好券商板块的向上修复空间：1）板块估值处于低位，多数券商处于底部，且板块持仓低，向下空间有限，配置性价比与赔率高，有望于板块轮动后获得阶段性短期资金青睐，形成补涨修复逻辑，适合左侧布局；2）股市流动性仍然充裕且风险偏好与情绪稳定，尤其美国通胀读数的下降带来的海外加息节奏预期放缓，对国内流动性与风险偏好的压制缓解；3）随着后续中报业绩的即将发布，下半年业绩或迎来向上拐点，对板块的压制有望缓解。4）下半年有望落地的全面注册制等政策面利好仍是重要的支撑因素。 寿险7月边际小幅改善，财险持续回暖。1）上市寿险2022年前7月保费累计同比增速排序为：人保（11.4%）>太保（5.5%）>新华（2.1%）>国寿（0.1%）>平安 （-2.5%），其中国寿累计增速已实现转负为正。单月总保费来看，除人保和平安外，均实现边际改善迹象，我们预计增额终身寿等产品仍为主要推动力，健康险需求激活需进一步观察，但对下半年稳经济引导下的需求提振保持乐观，关注代理人队伍规模降幅收窄后的产能提升。2）上市产险2022年前7月保费累计同比增速排序为：太保（12.1%）>平安（10.9%）>人保（9.9%），7月单月均呈现两位数增长。车险业务已于6月快速恢复，人保车险7月单月同比+8.4%（6月单月同比 +8.8%），增速较为稳健，我们预计伴随复工复产的稳步推进，以及各地刺激汽车消费政策的出台，新车销量有望逐步恢复，大型险企规模优势也将进一步带来市占率提升。非车业务均保持12%以上的强劲增长势头，且以农险、意健险为代表的非车险均蕴含较大的市场空间。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 唐子佩021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001香港证监会牌照：BPU409  投资建议与投资标的 券商方面，考虑到板块估值处于底部，自上而下建议左侧布局等待板块Beta行情，以博取后期修复补涨空间，自下而上优选三条主线：1）衍生品等机构业务龙头+全面注册制催化，推荐中信建投(601066，增持)、中信证券(600030，增持)；2）享 有管理层溢价的高成长性财富管理券商，推荐国联证券(601456，增持)，建议关注 浙商证券(601878，未评级)；3）期待困境反转的大公募主线，推荐广发证券 (000776，买入)，建议关注兴业证券(601377，增持)。 保险方面，后疫情时代的负债端恢复稳步推进，前期承压的代理人展业有望陆续重回正轨，政策推动下的养老、保障需求仍较旺盛，边际上保持乐观；汽车产业链复工复产带来车险业务逐步复苏，马太效应强化下龙头市占率逐步提升，关注高股息行业龙头；权益市场展望稳健，投资端的传导性较为确定，关注板块的β机会。个 股推荐中国平安(601318，买入)、中国财险(02328，买入)，建议关注友邦保险 (01299，未评级)。保险资管深化开放与专业化运作，长期资 2022-08-07 多元金融方面，A股推荐处于高成长发展阶段的私募股权投资管理标的四川双马金推动资本市场健康发展：——非银金融 (000935，增持)及高空作业平台租赁商龙头华铁应急(603300，买入)，建议关注江行业周观点 苏租赁(600901，未评级)；港股首推全球交易所龙头香港交易所(00388，增持)。全面注册制有望加速，保险半年度冲刺表 2022-08-01 风险提示现亮眼：——非银金融行业周观点 行业低谷期需要保持耐心，静待估值修 2022-07-24 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；复：——非银金融行业2Q2022公募持仓长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。报告 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据6 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/08/14）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额及环比6 图6：债券承销金额及环比7 图7：IPO过会情况7 图8：股票/混合/债券型基金AUM数量及占比7 图9：股票/混合/债券型基金AUM份额及占比8 图10：股票/混合/债券型基金AUM资产净值及占比8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（截至2022/08/14）9 图16：混合型基金发行份额及只数（截至2022/08/14）9 图17：债券型基金发行份额及只数（截至2022/08/14）9 表1：行业涨跌幅情况4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 本周市场全线飘红，沪深300上涨0.82%，创业板指上涨0.27%，券商指数上涨4.41%，保险指数上涨0.57%，上证指数上涨1.55%，上证50上涨0.81%，多元金融指数上涨3.58%。 表1：行业涨跌幅情况 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 0.82% 0.50% (15.17%) 399006.SZ 创业板指 0.27% 0.76% (19.02%) 801193.SI 券商指数 4.41% 2.69% (21.66%) 801194.SI 保险指数 0.57% (1.03%) (17.60%) 000001.SH 上证指数 1.55% 0.73% (9.97%) 000016.SH 上证50 0.81% 0.16% (14.58%) 801191.SI 多元金融指数 3.58% 1.26% (17.70%) 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2022/08/14） 券商指数保险指数 上证指数沪深300 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000728.SZ 国元证券 7.76 20.5% 43.64 338.63 18.69 1.06 601788.SH 光大证券 15.90 11.7% 46.11 733.12 21.23 1.37 002926.SZ 华西证券 8.03 8.7% 26.25 210.79 18.47 0.95 601901.SH 方正证券 6.87 7.7% 82.32 565.55 29.11 1.35 601878.SH 浙商证券 10.94 7.3% 38.78 424.27 20.76 1.76 002797.SZ 第一创业 6.34 7.1% 42.02 266.43 33.16 1.84 601990.SH 南京证券 8.88 6.7% 36.86 327.35 35.36 1.98 002939.SZ 长城证券 9.30 5.8% 31.03 288.62 20.87 1.48 601456.SH 国联证券 11.29 5.7% 28.32 319.71 34.74 1.92 601555.SH 东吴证券 6.78 5.6% 50.08 339.51 16.31 0.91 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A-PEV(22E) 000627.SZ 天茂集团 3.52 8.0% 8.89 N/A N/A 601336.SH 中国人寿 27.95 4.1% 16.13 176% 0.63 601318.SH 中国太保 20.11 2.1% 16.25 40% 0.37 601628.SH 中国人保 4.65 1.1% 8.34 132% N/A 601601.SH 中国平安 41.61 0.2% 81.45 8% 0.47 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 601319.SH 新华保险 28.13 (2.8%) 10.67 75% 0.32 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000415.SZ 渤海租赁 2.37 13.4% 61.85 146.57 N/A 0.59 002608.SZ 江苏国信 7.28 9.5% 37.78 275.04 N/A 0.95 000987.SZ 越秀金控 6.55 5.6% 50.17 328.62 13.17 1.28 600705.SH 中航产融 3.32 4.1% 89.20 296.14 7.76 0.80 000563.SZ 陕国投A 3.15 4.0% 39.64 124.87 16.46 1.01 000666.SZ 经纬纺机 9.42 2.8% 7.04 66.33 10.88 0.69 002961.SZ 瑞达期货 17.04 2.7% 4.45 75.83 14.84 3.23 600901.SH 江苏租赁 5.11 2.0% 29.87 152.64 7.16 1.03 603093.SH 南华期货 10.54 1.9% 6.10 64.30 27.13 2.10 600816.SH ST安信 3.98 (0.7%) 54.69 217.67 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表5：主要港美股最新表现 证券代码 证券简称 币种 最新股价 周涨跌幅 股本(亿) 总市值(亿) PE(TTM) PB(MRQ) NOAH.N 诺亚财富 USD 19.97 19.4% 0.32 12.84 7.00 0.97 TIGR.O 老虎证券 USD 3.88 6.0% 24.72 6.39 N/A 1.45 HOOD.O ROBINHOODMARKETS USD 10.93 5.1% 8.80 96.22 N/A 1.37 0966.HK 中国太平 HKD 8.20 1.9% 35.94 294.71 3.92 0.33 6060.HK 众安在线 HKD 20.9