大类资产表现回顾及资金流向监测月报：多重政策优化，风险偏好有望提升

│ 多重政策优化，风险偏好有望提升（2022.11.01-11.30） ——大类资产表现回顾及资金流向监测月报 相对市场表现 证券研究报告 2022年12月04日 投资要点 策略聚焦 多地优化调整防疫政策、美联储主席态度边际转“鸽”、房地产“第三支箭”落地，有望提振投资者风险偏好。 北京、广东、重庆、成都、天津等地优化调整出行、就医、购药、核酸检测四大方面防疫政策，有利于提升居民出行和经济活动的便利性，更多的城市有望跟进优化后的防控政策，建议关注“疫后复苏”和抗原检测投资机会。 12月1日美联储主席鲍威尔讲话中称最快将在12月的议息会议上放缓加息步伐，十年期美债收益率和美元指数持续下探，或表明市场对美联储加息速度放缓的预期。 11月28日晚间，证监会新闻发言人指出房地产股权融资方面调整优化5项措施。当前房地产市场复苏压力较大，“第三支箭”落地，标志着时隔四年重启房企股权融资，监管层释放积极信号，有望引导行业预期向好。 上交所：推动央企估值回归合理水平，央企上市公司配置价值凸显。 12月2日，上交所制定了新一轮央企综合服务相关安排，当前央企估值水平低且股息率高，具备中长期配置价值。主题方面，建议关注1）高质量发展背景下，“绿色”“安全”与“科改示范行动”三大方向；2）央企专业化整合机会；3）积极进行市值管理的央企上市公司；4）高股息且破净的央企上市公司；5）关注具有国际竞争力央企；6）竞争格局较优行业的央企上市公司。 近期海外机构市场观点 经济与政策方面，IMF和WTO警告应防止去全球化带来的负面影响，美联储主席态度边际转“鸽”，非农数据出炉引发市场热议。大类资产配置方面，多数机构认为美股将在2023年上半年暴跌。 市场回顾 全球大类资产表现回顾：11月全球股市除巴西外普涨；债市仅巴、俄、中利率上涨；商品市场铁矿石领涨，小麦领跌。A股：宽基指数领涨，行业上仅国防军工下跌，跌幅超5%。恒生指数领涨，月涨幅26.3%，美元指数回调，值为104.5。 资本市场资金流动跟踪：A股情绪面改善，成交金额回升，限售解禁规模环比上升；本周基金发行清淡而两融余额上升；主力资金近5日净流入额为正。 12月财经日历 12月9日，统计局公布11月CPI数据；12月10日，元宇宙产业大会线上举行；12月15日统计局公布社零数据；12月中旬，中央经济工作会议或召开。 风险提示： 经济超预期下行；地缘政治因素超预期；疫情反复；市场超预期波动风险。 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：赵闻恺 邮箱：zhaowk@glsc.com.cn 相关报告 1、《国联研究一周重点报告回顾》2022.12.02 2、《【国联研究】2022年12月十大金股推荐》 3、《关注国有上市公司估值修复机会 （2022.11.21-11.27）》2022.11.27 投资策略 投资策略 1请务必阅读报告末页的重要声明 正文目录 1策略聚焦4 1.1多地优化调整防疫政策，建议关注“疫后复苏”投资机会4 1.2美联储主席态度边际转“鸽”，十年期美债收益率继续回落5 1.3房地产“第三支箭”落地，或引导行业预期向好6 1.4上交所：推动央企估值回归合理水平，央企上市公司配置价值凸显7 2近期海外机构市场观点9 3市场回顾12 3.1全球大类资产表现回顾12 3.2资本市场资金流动跟踪17 412月财经日历20 5风险提示21 图表目录 图表1：新冠肺炎当日新增确诊病例高位回落（例）4 图表2：新冠肺炎当日新增无症状感染者高位回落（例）4 图表3：多地优化调整防疫政策5 图表4：主要消费行业仅十年市盈率和市盈率分位数5 图表5：十年期美债收益率继续下探（%）6 图表6：美元指数继续高位回落6 图表7：房地产开发投资完成额累积同比增速持续下行（%）7 图表8：本年土地成交价款累计同比增速持续下行（%）7 图表9：商品房销售面积累计同比增速处于低位（%）7 图表10：商品房销售额同比增速处于低位（%）7 图表11：主要指数近十年市盈率分位数对比（%）8 图表12：主要指数近十年市净率分位数对比（%）8 图表13：央企指数市盈率位于历史低位（倍）8 图表14：主要指数近12个月股息率对比（%）8 图表15：央企集团存在同业竞争的上市公司9 图表16：股市（月度）:除巴西外，全球普涨13 图表17：股市（周度）：恒生指数领涨13 图表18：债市(月度)：仅巴、俄、中利率上涨13 图表19：债市（周度）：南非涨幅较多，日本领跌13 图表20：商品市场（月度）：铁矿石领涨，小麦领跌13 图表21：商品市场（周度）：白银领涨，白糖领跌13 图表22：汇率市场（月度）：美元指数回调14 图表23：汇率市场（周度）：美元指数回调14 图表24：美债收益率：收益率下行，期限利差回落14 图表25：中债收益率：收益率上行，期限利差上升14 图表26：中美利差在负值区间有所回升15 图表27：美股概况：股指回升，波动率下行15 图表28：美股风格：道指表现略胜一筹15 图表29：美股行业：通信设备领涨16 图表30：恒生指数：周涨幅6.3%16 图表31：AH溢价：溢价指数回升16 图表32：港股行业：必需性消费领涨16 图表33：A股指数（月度）：仅科创50微跌16 图表34：A股指数（周度）：各指数普涨16 图表35：A股风格（月度）：各风格指数普涨17 图表36：A股风格（周度）：各风格指数普涨17 图表37：A股行业（月度）：仅国防军工下跌17 图表38：A股行业（周度）：仅煤炭微跌17 图表39：美元指数及各资金流动指标18 图表40：交投活跃度与市场资金流向监测18 图表41：限售股解禁：12月流通规模约为6014亿19 图表42：货币金融：10月社融规模环比下降19 图表43：MLF：11月放量上升，利率持平19 图表44：LPR：11月环比持平19 图表45：回购利率：月末利率冲高后回落19 图表46：SHIBOR：月末冲高后回落19 图表47：行业流向：5日所有行业净流入额为正20 图表48：12月财经日历21 1策略聚焦 1.1多地优化调整防疫政策，建议关注“疫后复苏”投资机会 确诊病例及无症状感染者数量边际回落。2022年10月底以来，新冠肺炎疫情呈现多点散发的特点，本土确诊病例和无症状感染者当日新增病例数增速较快，无症状感染者当日新增数量更是超过今年4月水平。随着科学防控政策的有序推进，确诊病例及无症状感染者数量边际回落，表明防疫政策取得阶段性进展。 图表1：新冠肺炎当日新增确诊病例高位回落（例）图表2：新冠肺炎当日新增无症状感染者高位回落 （例） 6,000 5,000 4,000 全国:本土确诊病例:新冠肺炎:当日新增 40,000 30,000 全国:本土无症状感染者:新冠肺炎:当日新增 3,00020,000 2,000 1,000 0 2020-03-042021-03-042022-03-04 10,000 0 2020-03-042021-03-042022-03-04 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 北京、广东、重庆、成都、天津等地优化调整出行、就医、购药、核酸检测四大方面防疫政策，投资者风险偏好有望抬升。例如，北京市交通委员会12月2日发布： 自12月5日首班车起，公交、地铁运营企业在核验健康信息时，不得拒绝无48小 时核酸阴性证明的乘客乘车。上海市疫情防控工作领导小组办公室于12月4日宣布， 自12月5日起乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通工具，不再查验核酸检测阴性证明；全市公园、景区等室外公共场所，不再查验核酸检测阴性证明。防疫政策的优化调整有利于提升居民出行和经济活动的便利性，更多的城市有望跟进优化后的防控政策，或提升投资者风险偏好，前期受疫情压制的板块有望受益，从板块涨幅和估值水平两个维度，建议关注保险Ⅱ、数字媒体、游戏Ⅱ、通信服务、消费电子、证券Ⅱ、广告营销、个护用品行业投资机会。此外，鼓励家庭自备抗原试剂盒或利好抗原检测行业。 图表3：多地优化调整防疫政策 城市具体内容 北京市 自12月5日首班车起，公交、地铁运营企业在核验健康信息时，不得拒绝无48小时核酸阴性证明的乘客乘车；北京市各级各类医 12月5日起，乘坐轨道交通、地面公交、轮渡等市内公共交通工具，不再查验核酸检测阴性证明。全市公园、景区等室外公共场 上海市 所，不再查验核酸检测阴性证明。 疗卫生机构查验健康码时，不得拒绝无48小时核酸阴性结果的患者进入；北京市长期居家老人、居家办公和学习人员、婴幼儿等无社会面活动的人员，如果无外出需求，可以不参加社区核酸筛查。 深圳市 12月3日起，乘坐公交、地铁、出租车、网约车等市内交通工具，扫场所码、查验健康码绿码，不再查验核酸检测证明。12月2日起，市、区各级各类医疗机构，普通门、急诊就诊人员凭健康码绿码通行；12月1日起，广州市民到药店购药，包括《疫情期间需登记报告药品目录》内的37类药品，不再查48小时核酸阴性证明。 重庆市 重庆市公共交通陆续恢复，市民乘坐交通工具只需进行渝康码查验，但进入公共场所需要72小时核酸阴性证明；重庆市对集中隔离人员、居家隔离人员，对高风险区以及重点人群按照相应的规定开展相应频次的核酸检测，不再按行政区域开展全员核酸检测。 120.0 100.0 航空机场 专业连锁Ⅱ互联网电商 非白酒 80.0 乘用车 白酒Ⅱ调味发酵品Ⅱ 60.0 化妆品 旅游及景区 休闲食品 酒店餐饮 40.0 个护用品 通信服务 专业服务 影视院线 教育 20.0 航运港口 广告营销 数字媒体服装家纺 贸易Ⅱ 消费电子 0.0 保险Ⅱ证券Ⅱ物流 游戏Ⅱ 饮料乳品 0.020.040.0 一般零售铁路公路 60.080.0 100.0 120.0 近10年市盈率分位值 广州市鼓励家庭自备抗原试剂盒。 近10年市净率分位值 12月2日起，四川成都市市民出示健康码绿码，测体温、扫场所码，即可进入公共场所及乘坐公共交通工具，不再查验核酸检测证 成都市 明。 来源：央视新闻，国联证券研究所 图表4：主要消费行业仅十年市盈率和市盈率分位数 来源：Wind，国联证券研究所 1.2美联储主席态度边际转“鸽”，十年期美债收益率继续回落 美联储鸽派发言，十年期美债收益率和美元指数继续下探。12月1日美联储主席鲍威尔讲话中称最快将在12月的议息会议上放缓加息步伐。美联储认为由于货币政策对经济和通胀影响的滞后性，紧缩政策的效果尚未完全显现出来，因此在接近利率峰值时放缓加息是可行的。尽管12月2日公布的美国11月非农就业数据和薪资增速超预期，但十年期美债收益率和美元指数持续下探，或表明市场对美联储加息速度放缓的预期。 图表5：十年期美债收益率继续下探（%）图表6：美元指数继续高位回落 5.00 美国:国债收益率:10年 120 美元指数 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-01-012021-01-012022-01-01 110 100 90 80 2020-01-012021-01-012022-01-01 来源：Wind，国联证券研究所来源：Wind，国联证券研究所 1.3房地产“第三支箭”落地，或引导行业预期向好 11月28日晚间，证监会新闻发言人就资本市场支持房地产市场平稳健康发展答 记者问指出房地产股权融资方面调整优化5项措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资、恢复上市房企和涉房上市公司再融资、调整完善房地产企业境外市场上市政策、发挥REITs盘活房企存量资产作用和积极发挥私募股权投资基金作用。表明监管层对房地产市场的呵护，以及“第三支箭”成功落地。 房地产市场复苏压力较大，“第三支箭”落地有望引导行业预期向好。从10月数据看，房地产市场复苏压力较