商品期货早班车

2022年08月26日 星期五 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 铜价继续震荡偏强。杰克霍尔会议鲍威尔发言之前，美联储官员发言偏鹰，或为其奠定基调。供应来看，短期供应偏紧依然存在但中期供应增加预期不变。需求上，国内持续出台刺激政策，支撑铜价。现货上，当期结构和升水依然体现偏紧事实，华东华南分别升水430元和750元，精废价差900元。欧洲天然气和电价继续新高，整体通胀预期延续向上支撑铜价。操作来看，宏观指向并不明确，微观偏紧依然，建议暂时观望，仅供参考。 铝 昨日铝价在有色板块中偏弱运行，主要原因在于海德鲁Sunndal铝厂劳资问题解决罢工结束，昨日正常运营。但供应端来看，欧洲天然气电价继续创新高，电解铝产能收到威胁。国内昨日社会库存相对周一去化0.1万吨。需求来看，华东华南贴水20元和200元，依旧按需采购，国内back结构小幅走弱。操作来看，供应端偏紧延续，需求端依旧关注地产端变量，短期建议观望。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆的焦点在单产，因Profarmer本周进行的田间调查显示大豆结荚数低于去年。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，震荡偏强，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 短期油脂跟随豆系偏强。供给端来看，MPOA预估8月1-20月马棕产量环比+16%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月1-25日出口环比+10%，环比改善。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，不过国内市场库存低，内外分化，暂无大矛盾，短期跟随豆系偏强，但中期倾向于偏震荡。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 郑糖下午收5493，跌幅0.54%。夜盘收5487，ICE主力合约收17.88，跌0.83%。现货价格下调10元，成交一般。1月基差走强至200左右，配额外进口利润扩大至-650元。外强内弱格局。Unica报告巴西中南部8月上半月糖产量为263.5万吨，同比减少12.06%，制糖比46.95%，高于去年同期46.89%，产量大幅低于预期，原糖18美分线反弹。国内中秋节进入备货尾声，而糖需求仍不旺，短期内郑糖依旧是震荡为主。策略上建议偏空的思路。 能源化工 招商评论 尿素 煤价坚挺，成本端走强推升尿素估值反弹，不过随着后续检修产能陆续回归，三季度供需面宽松预期仍有压力，而需求难有明显起色，近端反弹空间谨慎。供应端，上游整体开工率回升，在66.85%（+0.58%），后续检修复产仍有增量。需求端，买涨情绪带动下游补货增加，但淡季下复合肥厂负荷提升空间有限，工业需求交投一般。出口端，近期海外价格小幅回升，传闻印度新开标，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际上有能源品走强支撑，但向上驱动力的持续性不足，短时观望或者逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为7654元/吨，上涨0.1%。华北低价现货7730元/吨，价差09盘面减80，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，进口窗口关闭。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。 需求端：下游受疫情反复和限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 甲醇 能源品强势，带动甲醇重心上抬以及低估值修复，但烯烃需求恢复缓慢而上游复产预期加强使得基本面改善仍有压力，短时边际上受煤油波动影响。供应端，上游负荷在62.85%（-1.08%），供应端仍有复产增量待回归，内地生产库存偏高。需求端，烯烃装置环比小幅回升，但整体开工偏低，其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，中东地区仍在集中检修，若三季度进口下滑兑现则有望对冲港口供应压力。库存方面，沿海主要港区库存环比去化恢复至中性区间。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看内地库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，追高谨慎，关注能源波动，中期看建议成本线附近逢低布局01合约季节性多配。 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7755元/吨，上涨0.41%，主要受限电预期逐步放松下游回补库存影响。华东PP现货7920，基差09盘面减30，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8287元/吨，上涨1.54%。美金价格小幅反弹，进口倒挂。华东现货价格8700元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库，九月供稳需增，关注限电结束之后需求回补情况。需求端：短期家电需求总体受疫情反复和限电影响还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，临近交割月收复贴水为主，往上受制于进口窗口。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 原油 昨日油价小幅下跌，因经济下行和汽油需求走弱的担忧仍然持续。此外，美国白宫新闻秘书表示”如果伊核协议符合美国的利益，美国会同意伊核协议”，这是美国首次公开积极态度，伊核协议确实在向好发展。但是由于沙特等欧佩克国家可能会在伊朗被解禁后减产挺价，因此油价下跌幅度有限。近期国内油价相对外盘强势，因仓单注销较多，临近交割期，仓单不足，若内盘高价持续，将引发现货转期货仓单，因此不建议参与交割行情。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。