商品期货早班车

2024年11月25日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 市场表现：周五贵金属大幅走强，以伦敦金计价的国际金价收于2712美元/盎司，大涨1.61%，以伦敦银计价的国价报收于31.311美元/盎司，大涨1.68%。消息面，特朗普提名贝森特任财长，其对于加税态度较为缓和。经济数据方面，美国初请失业人数进一步下降至21.3万人显示经济强劲，降息概率进一步下滑。库存数据方面，印度11月白银进口量预计在500吨左右，略好于预期；上期所白银库存增加2吨至1211吨，金交所白银库存上周增加14吨至1449吨，伦敦库存增加417吨至26629吨。操作建议，前期企业库存偏低，价格回落下补库需求明显，不过近期白银跟随黄金反弹，企业库存重建，预期后期补库意愿减弱，建议白银空单重新找机会介入。风险点：经济超预期衰退。 基本金属 招商评论 铜 市场表现：周五铜价震荡偏弱运行。基本面：周五美国服务业PMI指数大超预期，俄乌紧张局势加剧，美元指数再创近期新高，基本金属承压。供应端，TC维持在10美金附近，精废价差850元左右。需求端，下游在价格低位采购意愿尚可，国内周度继续去库速度放缓。交易策略：短期美元和美债收益率极速冲高后或有整理，给到铜价日内企稳机会。但特朗普交易难言结束，国内政策也是市场焦点。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 碳酸锂 市场表现：碳酸锂2501合约下跌4.10%收至79500元/吨,SMM电碳价格-300，工碳-300，电氢持平，工氢持平，锂辉石cif精矿环比持平至806.0美元/吨，云母矿价持平，现货-01走窄收至-400元/吨，03-04价差收至-1500元/吨。基本面：供给端，矿端维持增量节奏，2025年全年澳矿、非矿、盐湖与云母均有增量，年度基准、静态供求差仍在15万吨/年左右。上周SMM锂盐产量环比继续修复，+565吨，辉石/盐湖/云母+229/-33/+327吨，其中江西地区复产比较快，反映对价格的高敏感。需求端，11月铁锂/三元排产环比+7.0%/-4.8%，其中储能-铁锂条线继续强势，对应头部电池厂订单强劲、满产，12月环比基本持平，尚未明显砍单。交易策略：短期观望，结构上暂时平淡。风险提示：1，情绪因素导致碳酸锂价格无序高波动。 锡 市场表现：周五锡价震荡偏弱运行。基本面：周五美国服务业PMI超预期，美元指数加速上行。供应端，十月份锡矿进口同比依然大幅减少，但环比略有增长，锡锭进口环比持续上行。锡矿加工费维持低位。周内全球库存去化1400吨左右，去库速度较快，可交割品牌升水700元附近。交易策略：短期去库但整体库存依然偏高，在宏观压力和佤邦复产担忧下锡价或震荡运行。风险提示：全球需求不及预期。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 市场表现：螺纹主力合约2501日盘重挫，夜盘大幅拉升收于3320元/吨，较前一交易日夜盘收盘跌12元/吨基本面：钢材供需边际变化有限。需求端边际变化有限，工地资金、轧材利润、冷热价差等指标中性，出口接单情况企稳；供应端利润收窄，增产趋势放缓。期货贴水情况维持分化（螺纹期货贴水100-200元/吨，热卷期货升水<100元/吨）。目前钢材供需较为中性，矛盾有限。上周美元指数突破22年9月至今新高，但涨幅（0.76%)较前一周(1.65%）边际显著放缓。预计宏观情绪有进一步缓和空间。交易策略：观望为主，激进者尝试做多热卷2501合约。RB01参考区间3290-3370风险因素：宏观预期 铁 市场表现：铁矿主力合约2501日盘重挫，夜盘大幅拉升收于782/吨，较前一交易日收盘涨1元/吨 矿石 基本面：铁矿供需边际维持。钢联口径铁水产量环比下降0.1万吨至236万吨。钢厂利润边际维持，后续铁水产量以稳为主；供应端位于季节性旺季，国产矿产量小幅下降，铁矿中期过剩格局不改，但边际压力较小。铁矿贴水维持历史同期较低水平，估值略偏高。上周美元指数突破22年9月至今新高，但涨幅（0.76%)较前一周(1.65%）边际显著放缓。预计宏观情绪有进一步缓和空间。交易策略：观望为主，激进者尝试做多铁矿2501合约。I01参考区间760-810风险因素：宏观预期 焦煤 市场表现：焦煤主力合约2501日盘重挫，夜盘拉升收于1293元/吨，较前一交易日夜盘跌21.5元/吨基本面：钢联口径铁水产量环比下降0.1万吨至235.8万吨。钢厂利润边际萎缩至盈亏平衡附近，后续产量企稳概率较大。第三轮提降落地，后续暂无提降计划，博弈程度加剧。供应端各环节库存分化，口岸库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松，期货维持升水结构，估值较高。上周美元指数突破22年9月至今新高，但涨幅（0.76%)较前一周(1.65%）边际显著放缓。预计宏观情绪有进一步缓和空间。交易策略：观望为主，尝试做多焦煤01合约。JM01参考区间1280-1330风险因素：宏观预期 农产品市场 招商评论 豆粕 市场表现:上周五CBOT大豆小幅上涨。基本面:供应端，北美供应宽松是事实，而南美天气不错，全球新作大供应预期。需求端，美豆出口季，周度高频符合季节性，阶段主导供应。交易策略:美豆偏空配，中期宽松预期不变;而国内大豆豆粕大方向跟国际市场，关注产区天气。观点仅供参考！ 玉米 市场表现：玉米2501合约小幅下跌，玉米现货价格下跌。基本面：国内新玉米陆续上市，供应充足，下游采购谨慎，市场心态仍悲观。不过随着气温下降，玉米易于储存，农户惜售情绪增加，加之中储粮入市收购范围扩大，现货有望止跌企稳。中期来看，供需边际转紧，期价预计震荡走强。观点仅供参考。交易策略：现货有望止跌企稳，维持多配。观点仅供参考。风险点：政策变化。 油脂 市场表现:上周五马棕下跌。基本面:供应端，产区步入季节性减产，及年度预期全球棕榈增产不足；需求端，ITS预估11月1-20马棕出口环比-5.3%，产区消费高频弱。交易策略:短期市场聚焦弱需求，及油料系下行，交易难度加大，暂观望，关注产区产量。风险提示：无。观点仅供参考！ 棉花 价格表现：上周五ICE美棉收70.77美分/磅，涨幅0.55％；郑棉收13910元/吨，涨幅0.32％。总结和策略：ICE美棉震荡下跌，最新周的美棉出口销售环比大幅提高。CFTC基金持仓棉花净多率环比大幅下降。国内郑棉窄幅震荡，棉纺市场下游需求走弱。截至11月21日，新疆地区皮棉累计加工总量363.4万吨，同比增幅23.93%。根据BCO数据，截至11月中旬，纺织企业在库棉花工业库存量较上月底增加4.94万吨。纱线库存24.65天，较上月底增加1.42天。交易策略：单边暂时观望，产业套保可逢高卖出。风险提示：宏观事件扰动和下游开机率变化。观点仅供参考！ 鸡蛋 市场表现：鸡蛋2501合约下跌，鸡蛋现货价格稳定。基本面：目前养殖利润丰厚，养殖端补栏积极，产能仍将增加。鸡蛋供应充足，年底淘汰增加供应压力将阶段性下降。需求端来看，蔬菜价格止跌回升提振蛋价，走货偏慢贸易环节清库为主，目前各环节库存回升。交易策略：淘汰增加，期货大幅贴水，期价预计震荡偏强，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 生猪 市场表现：生猪2501合约窄幅震荡，周末生猪现货价格上涨。基本面：全国大幅降温，腌腊需求增加，大猪需求好转，标肥价差扩大，二次育肥入场积极性有所增加，短期猪价震荡偏强。后期生猪供应增加，年前猪价预计将震荡回落。关注企业出栏节奏及消费端表现。交易策略：降温后腌腊需求增加，期价预计震荡偏强，暂时观望。观点仅供参考。风险点：疫病或天气异常。 能源化工 招商评论 LLDPE 市场表现：周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8580元/吨，01基差盘面加130，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌为主，低价进口窗口打开。基本面:供给端，随着新装置逐步投产，供应回升。前期打开进口窗口，预期后面进口量回升。需求端，下游农地膜需求处于旺季结束，需求环比小幅下降，总开工率小幅下降为主，同比仍处于历年正常偏低水平。交易策略：短期产业链库存去化，基差偏强，进口窗口打开，供增需减，供需拐点出现，短期震荡，逢高做空为主，往上受制于进口窗口压制。中长期来看，远端随着新装置投产，供需走向宽松，逢高做空远月为主或者月差反套。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治发酵；2，海外需求情况；3，下游需求情况；4新装置投放情况 PVC V01合约收5225，跌1%PVC成交平淡，价格缓慢回落。供需两弱，PVC上游开工率78%，10月产量201.60万吨环比上月增加3.88%，同比去年下降0.42%。电石价格2750涨50。库存再度小幅度累积，11月21日PVC社会库存48.17万吨，环比增加0.31%，同比增加12.28%。现货价格回落，华东5150华南5225。烧碱上涨，氯碱综合利润较好，预计PVC还将承压。供需偏弱，但PVC估值偏低，建议观望 PTA 市场表现：PXCFR中国价格827美元/吨，折合人民币价格6858元/吨，PTA华东现货价格4820元/吨，现货基差-70元/吨。基本面：成本端PX国产产量进一步提升，进口供应环比提升。PTA产量维持高位，供应压力较大。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存持续累库至高位水平，近期产销表现清淡。下游工厂加弹织机负荷下降。当前下游工厂刚需采购为主，原料备货已经维持在相对低位。截至目前，样本工厂备货集中在5-10天为主。综合来看PX供需去库，PTA维持宽松格局。交易维度：PX受汽油拖累驱动较弱建议观望。PTA逢高沽空加工费，中长期过剩压力较大，短期PTA估值已压缩至低位，不建议进一步追空，关注反弹后空配机会。风险提示：需关注原料端扰动、装置的检修及投产情况，以及聚酯的需求变化。 玻璃 FG01合约收1258，涨0.1%冬季北方需求逐步转弱，玻璃价格小幅度回落。上游供应端减产、日融量15.84万吨，同比-7%。随着利润修复，玻璃后市减产计划很少。需求端，下游订单底部改善，华北下游订单天数增加到13.2天。库存不再下降转而累积，11月21日，全国浮法玻璃总库存4842.6万重箱，环比+108.7万重箱，环比+2.30%，同比+24.2%。现货价稳定，华北1285，华中1300，华东华南持平.玻璃下游需求改善，估值偏低，建议逢低做多配 PP 市场表现:周五pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7500元/吨，基差01盘面加0，基差持稳，成交一般。海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开。基本面:供给端，短期检修仍处于高位，出口窗口重新打开，后期部分新装置陆续开车，导致国产供应逐步回升，后期仍是扩产大周期，导致供应压力不断加大。需求端，下游家电汽车十一二月排产计划环比小幅好转，bopp和塑编行业需求一般，需求总体开工率持稳为主，同比仍处于正常偏低水平。交易策略：明年仍处于扩产周期，供需矛盾逐步加大，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期来看，产业链库存去化，供增需稳，成本支撑一般，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，关注新装置投产进度。观点仅供参考。风险点：1，地缘政治情况；2，汇率变化情况；3，下游复工情况；4，新装置投放情况 MEG 市场表现：MEG华东现货价格4640元/吨，现货基差46元/吨。基本面：供应端整体负荷提升至7成附近。海外方面，马来装置近期重启，进口供应整体高位。库存方面，华东港口库存累库3万吨至60万吨附近，处于历史低位水平。聚酯负荷环比小幅下降，综合库存持续累库至高位水平，近期产销表现清淡。下游工厂织机负荷持续下降，加弹负荷维持高位。当前下游工厂刚需采购为主，原料备货已经维持在相对低位。综合来看MEG供需走弱。交易策略：MEG供应维持高位，需求即将进入淡季，供需走弱逢高沽空为主，短期关注宏观政策的影响，择机布局空单。风险提示：需关注进口供应情况、需求情况，以及装置检修执行情况。 苯乙烯 市场表现:周五主力合约小幅震荡。华东现货价格8930元/吨，成交一般。美金价格持稳，进口窗口关 闭。基本面:供给端，纯苯十一二月供需走弱，预期仍将小幅累库存；苯乙烯十一月