2022中报点评，Q2疫情扰动，不改长期成长势能

事件：8月25日，亿田智能发布2022年中报。公司22H1实现营收6.1亿元，同比+21.81%，归母净利润1.11亿元，同比+21.34%。其中Q2实现营收3.63亿元，同比+3.95%，归母净利润0.67亿元，同比+7.08%。 疫情影响下Q2收入增速放缓。根据奥维云网推总数据，集成灶行业上半年零售额规模124亿元，同比增长9.6%，22H1公司营收增速21.8%，大幅跑赢行业。Q2受疫情影响营收增速放缓，但仍逆势实现正增长。分渠道看，上半年电商渠道仍保持快速增长，销售金额同比增长56%，其中京东、天猫平台营收增速分别为49%和68%；家装渠道方面，公司联合家装龙头企业、头部定制企业开展深度合作，新增合作装企超1200家，预计保持快速增长。此外，公司线下经销持续深耕，加大招大商力度，同时积极完善工程、下沉渠道布局，入驻下沉渠道网点及经销商专卖店合计4300多家。 毛利率显著改善，盈利能力稳中有升。22Q2公司毛利率为48.65%，同比+1.86pct，环比+5.01pct，预计主要受益于产品结构提升。费用率方面，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.63/+3.05/+0.53/-0.47pct，其中，销售费用率下降预计主要受益于疫情期间线下广告投放缩减，管理费用提升主要由于员工薪酬增加及股份支付费用。综合影响下，Q2净利率同比+0.54pct。 短期扰动不改长期成长势能。2022年H1集成灶渗透率仅12%，随着传统厨电、家电龙头入场，对于传统烟灶替代趋势进一步凸显，行业未来仍有较高扩容空间。公司作为集成灶赛道中过去四个季度营收增速最快的上市公司，有望凭借自身突出的产品创新能力+完善的多元化渠道布局+进一步优化的管理效率持续提升市场份额，保持快速增长。 投资建议：公司作为集成灶赛道的优质企业，产品力具备领先优势，二代接班后渠道营销升级加快成长，内部改革红利持续兑现，增速领跑行业。我们认为，公司有望在加速渗透的集成灶赛道抢占更高的市场份额，未来三年公司进入快速发展期。预计公司2022-2024归母净利润分别为2.63/3.43/4.43亿元，增速为25%/31%/29%，对应当前股价PE分别为25、19、15倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）