2022年中报点评：下半年片单丰富，看好《深海》贡献票房增量

公司点评|光线传媒 公司点评|光线传媒 下半年片单丰富，看好《深海》贡献票房增量 光线传媒（300251.SZ）2022年中报点评 ●核心结论 事件：光线传媒发布2022年中报，公司报告期内实现营业收入5.83亿元，同比减少22.78%；归母净利润2.00亿元，同比减少58.67%。 受疫情影响上半年电影收入承压。上半年疫情使得大量影院关闭，对公司电影业务产生较大影响，2022年上半年公司影片及衍生业务收入4.77亿元，同比下降27.37%，上映影片《狙击手》、《以年为单位的恋爱》、 证券研究报告 2022年08月25日 公司评级增持 股票代码300251 前次评级增持 评级变动维持 当前价格9.27 近一年股价走势 《十年一品温如言》等，累计实现票房约13.77亿元，同比下降23.24%。光线传媒创业板指 但在疫情较严重的阶段，公司仍向市场稳定供给影片，《十年一品温如言》 成为五一档票房冠军，公司主投主控电影的票房市占率由2021年的3%提升至2022年上半年的6%。 下半年片单丰富，奠定全年业绩基础。暑期档公司已上映影片《我们的样子像极了爱情》，下半年潜在片单涵盖真人影片《扫黑·拨云见日》《透明侠侣》，以及动画电影《深海》《茶啊二中》《大雨》等14部影片，题材丰富，数量充足。 观影需求回暖，看好《深海》贡献票房增量。7月以来疫情防控迈入常态化新阶段，观众观影需求逐步回暖，根据猫眼，截至8月24日暑期档实现票房86亿元，较去年提升17%。光线动画电影《深海》8月17日发布首支预告，有望于下半年重要档期上映，该片由《大圣归来》导演田晓鹏指导，制作历时七年，影片质量有所保证，若顺利上映具备较高的票房弹性。 盈利预测和投资建议：公司储备影视项目丰富，行业需求回暖背景下，电影业务收入有望加快回升，预计公司22/23/24年归母净利润分别为7.39/9.32/11.74亿元，YoY+337%/+26%/+26%，维持“增持”评级。 风险提示：疫情反复，电影制作上映进度不及预期。 30% 19% 8% -3% -14% -25% -36% 2021-082021-122022-04 分析师 李艳丽S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 光线传媒：真人电影根基牢固，动画电影竞争力卓越—光线传媒(300251.SZ)首次覆盖报告2022-03-21 ●核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,159 1,168 1,971 2,419 2,847 增长率 -59% 1% 69% 23% 18% 归母净利润(百万元) 291 -312 739 932 1,174 增长率 -69% -207% 337% 26% 26% 每股收益（EPS） 0.10 -0.11 0.25 0.32 0.40 市盈率（P/E） 93.4 -87.3 36.8 29.2 23.2 市净率（P/B） 3.0 2.8 2.7 2.5 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 索引 公司点评|光线传媒 内容目录 一、受疫情影响上半年电影收入承压，公司经营韧性延续3 二、下半年片单丰富，看好《深海》贡献票房增量5 三、风险提示6 图表目录 图1：光线传媒1H22实现营业收入5.83亿元，同比下降22.78%3 图2：光线传媒1H22归母净利润1.45亿元，同比下降68.21%3 图3：光线传媒2016年以来营业收入结构（单位：万元）3 图4：光线传媒毛利率和净利率情况4 图5：光线传媒各项费用率情况4 图6：7月以来观影需求回暖6 图7：《深海》预告海报6 表1：光线传媒2022年已上映电影4 表2：光线传媒计划上映电影5 公司点评|光线传媒 一、受疫情影响上半年电影收入承压 西部证券 2022年08月25日 公司2022年上半年实现营业收入5.83亿元，同比下降22.78%；归母净利润2.00亿元，同比下降58.67%。主要由于2022年上半年疫情的不断反复，大量影院关闭使得放映场次不足，观众观影需求也被抑制。 图1：光线传媒1H22实现营业收入5.83亿元，同比下降22.78%图2：光线传媒1H22归母净利润2.00亿元，同比下降58.67% 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 营业收入（万元）同比增速 2016201720182019202020211H22 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 归母净利润（万元）同比增速 2016201720182019202020211H22 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 分业务来看，受疫情影响公司22年上半年实现影片及衍生业务收入4.77亿元，同比下降27.37%，经纪业务及其他收入1.05亿元，同比增长165.63%，保持良好发展势头，与公司电影内容业务的协同效应持续加强，此外，由于公司电视剧集尚处于制作期内未确认收入，本报告期内未单独列示电视剧收入。 图3：光线传媒2016年以来营业收入结构（单位：万元） 经纪业务及其他 电视剧 电影 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022H1 资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司点评|光线传媒 西部证券 2022年08月25日 受疫情影响上半年电影收入承压，公司经营韧性延续。上半年疫情对电影行业有较大负面影响，2022年上半年公司影片及衍生业务收入4.77亿元，同比下降27.37%，上映影片 《狙击手》、《以年为单位的恋爱》、《十年一品温如言》等，累计实现票房约13.77亿元，同比下降23.24%。但在疫情较严重的阶段，公司仍向市场稳定供给影片，《十年一品温如言》成为五一档票房冠军，公司主投主控电影的票房市占率由2021年的3%提升至2022年上半年的6%。 表1：光线传媒2022年已上映电影 序号 电影名称（暂定） 上映时间 合作方式 主要演职人员 类型 票房（亿元） 1 十年一品温如言 2022/2/14 主投+发行 导演：赵非 爱情 1.67 2 狙击手 2022/2/1 主投+发行 导演：张艺谋 战争 6.02 3 我是真的讨厌异地恋 2022/4/29 主投+发行 导演：吴洋、周男燊 爱情 1.65 4 冲出地球 2022/7/16 主投+发行 导演：胡一泊 动画片 0.1 5 我们的样子像极了爱情 2022/8/4 主投+发行 主演：李孝谦，漆昱辰 爱情 0.16 资料来源：猫眼，西部证券研发中心 在利润方面，1H22公司整体毛利率和净利率分别为31.08%和34.18%，较上年同期分别变动-19.35和-29.86个百分点。分业务来看，电影及衍生业务毛利率24.86%，同比1H21下降29.63个百分点；经纪业务及其他收业务毛利率为59.14%，同比1H21上升20.02个百分点。在电影市场尚未完全恢复的情况下，光线传媒持续实现盈利。 图4：光线传媒毛利率和净利率情况图5：光线传媒各项费用率情况 2016201720182019202020211H22 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 毛利率净利率 12% 销售费用率 研发费用率 财务费用率 管理费用率 2016201720182019202020211H22 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 资料来源：公司公告，西部证券研发中心资料来源：公司公告，西部证券研发中心 公司点评|光线传媒 西部证券 2022年08月25日 二、下半年片单丰富，看好《深海》贡献票房增量 光线下半年储备电影数量充足、题材丰富。根据公司公告，2022年计划上映电影19部。截至半年报发布日，已上映电影5部，定档1部，其余13部电影上映时间待定。分类型来看，19部电影中，3部爱情题材，具体为《十年一品温如言》、《我是真的讨厌异地恋》和《我们的样子像极了爱情》；5部动画片，具体为《冲出地球》、《深海》、《墨多多谜境冒险》、《茶啊二中》和《大雨》；另外有3部动作电影《坚如磐石》、《狼群》和《新秩序》； 2部喜剧电影《透明侠侣》和《交换人生》；以及犯罪题材电影《扫黑·拨云见日》和科幻题材电影《至于苦难和阳光之间》。 表2：光线传媒计划上映电影 序号 电影名称（暂定） 上映时间 合作方式 进度 主要演职人员 类型 1 透明侠侣 2022/12/31 主投+发行 制作完成 导演：章迪沙主演：史策 喜剧/奇幻 2 深海 待定 主投+发行 制作中 导演：田晓鹏 动画片-科幻 3 茶啊二中 待定 主投+发行 制作中 导演：夏铭泽、闫凯 动画片-校园 4 扫黑·拨云见日 待定 主投+发行 制作中 导演：五百，主演：肖央 犯罪 5 坚如磐石 待定 主投+发行 制作中 导演：张艺谋 动作 6 墨多多谜境冒险 待定 主投+发行 制作完成 导演：王竞主演：秦昊 动画片 7 至于苦难和阳光之间 待定 主投+发行 制作中 主演：章宇 科幻 8 狼群 2022年9月9日 参投+发行 制作中 主演：张晋、李治廷 动作 9 大雨 待定 参投+发行 制作中 导演：不思凡（执导《大护法》 动画片 10 我经过风暴 待定 参投+发行 制作中 导演：秦海璐主演：佟丽娅 爱情 11 中国乒乓 待定 参投 制作中 导演：田晓鹏 动画片 12 交换人生 待定 参投 制作中 主演：雷佳音、张小斐 喜剧 13 新秩序 待定 参投 制作中 主演：张家辉、阮经天 动作 资料来源：公司公告，猫眼，西部证券研发中心 公司点评|光线传媒 西部证券 2022年08月25日 观影需求回暖，看好《深海》贡献票房增量。7月以来疫情防控迈入常态化新阶段，观众观影需求逐步回暖，根据猫眼，截至8月24日暑期档已实现票房86亿元，较去年提升17%。8月17日，光线动画电影《深海》发布首支预告，有望于下半年重要档期上映，该片由《大圣归来》导演田晓鹏指导，制作历时七年，影片质量有所保证，若顺利上映具备较高的票房弹性。 图6：7月以来观影需求回暖图7：《深海》预告海报 140 120 100 80 60 40 20 0 全国单月票房（亿元）全国单月票房增速% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% -40.0% -60.0% -80.0% -100.0% 2021-012021-052021-092022-012022-05 资料来源：猫眼，西部证券研发中心资料来源：电影深海官方微博，西部证券研发中心 三、风险提示 疫情反复，电影制作上映进度不及预期。 公司点评|光线传媒 财务报表预测和估值数据汇总 西部证券 2022年08月25日 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,925 1,138 1,667 2,293 3,068 营业收入 1,159 1,168 1,971 2,419 2,847 应收款项 877 433 351 331 312 营业成本 544 721 1,167 1,413 1,638 存货净额 939 1,182 1,204 1,283 1,352 营业税金及附加 2 3 5 6 7 其他流动资产 198 1,956 2,041 2,131 2,2