2024年中报点评：利润短期下滑，看好新增子公司贡献全年业绩增量

公司研究 证券研究报告 仪器仪表Ⅲ2024年08月30日 柯力传感（603662）2024年中报点评 利润短期下滑，看好新增子公司贡献全年业绩增量 强推维持） 目标价：33.0元 当前价：23.22元 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 公司基本数据 总股本(万股)28,165.94 已上市流通股(万股)28,082.99 总市值(亿元)65.40 流通市值(亿元)65.21 资产负债率(%)30.52 每股净资产(元)9.33 12个月内最高/最低价38.08/20.08 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-29~2024-08-29 41% 19% -3% -25%23/08 23/11 24/0124/0424/0624/08 柯力传感 沪深300 相关研究报告 《柯力传感（603662）2023年报及2024年一季报点评：“多物理量传感器森林”加速成长，24年有望“叶茂枝繁”》 2024-04-30 《柯力传感（603662）2023年三季报点评：业绩基本符合预期，加速向传感器平台型公司迈进》 2023-10-31 《柯力传感（603662）深度研究报告：力学传感青萍之末，国内龙头微澜之间》 2023-09-03 事项： 柯力传感披露2024年中报：2024年上半年实现收入5.55亿元，同比+9.42%实现归母净利润1.17亿元，同比-16.57%，实现扣非归母净利润1.00亿元，同比+5.73%。 评论： 利润下滑主要系子公司并表导致期间费用率增长以及公允价值变动损益。2024年上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.29%、7.38%、8.65%1.19%，同比增长0.69pct、0.32pct、0.17pct、0.45pct，主要系新增并表子公司 所致。公司持有的驰诚股份因股票价格波动，导致公司产生公允价值变动损益 -2,110.50万元，影响非经营性净利润-1,793.93万元。 机器人传感器平台加速成形，六维力进展顺利。公司沿着机器人力学、触觉、视觉、惯导传感器的布局方向，加速推进多种物理量传感器融合。目前六维力 /力矩传感器已完成人形机器人手腕、脚腕，工业臂、协作臂末端的产品系列开发，掌握了结构解耦、算法解耦、高速采样通讯等技术要点，并已给多家国内协作机器人、人形机器人客户送样；触觉传感器已启动与多家企业、院校的合作，同时以自研模式进行研发，目前尚处于研发验证阶段。 2024H1毛利率达近三年最高水平，芯片国产替代有望继续提振毛利率。公司2024上半年毛利率为43.43%，创近三年新高。一方面，公司围绕“KMS”管理体系，不断拓展海外市场，在全球140多个国家发展了2000多个海外客户， 海外市场收入在力学传感器领域占比超30%。另一方面公司与宁波米德方格半导体技术有限公司签订投资协议，后者将为柯力传感母子公司提供高质量、高性价比的“国产替代”芯片，毛利率有望继续增长。 三家控股子公司将为2024年贡献业绩新增量。公司通过“再投资”方式先后控股了宁波知行物联科技有限公司和上海飞轩传感器技术有限公司，进一步加大了在智慧库房领域和电流传感器领域的投资力度，深耕细分赛道。公司于8 月完成对苏州禹山传感科技有限公司的交割，纳入公司合并报表范围。总体来看，2024年上半年，公司基本完成“三控一参”的战略投资任务，三家新增控股子公司将为柯力传感2024年下半年及后续发展贡献业绩。 投资建议：考虑到公司子公司并表导致期间费用率的增长以及公允价值变动损益，我们下调公司利润预测，预计公司2024-2026年收入分别为12.54、15.46 19.33亿元；归母净利润分别为3.32（前值3.83）、4.48（前值4.83）、5.64（前值6.06）亿元；EPS分别为1.18、1.59、2.00元。同时考虑到可比公司平均估 值水平下移，2024年PE由前期30倍调整至28倍，对应目标价为33.0元，维持“强推”评级。 风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险；新产品研发不及预期风险；国际市场变化风险。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,072 1,254 1,546 1,933 同比增速(%) 1.1% 17.0% 23.2% 25.1% 归母净利润(百万) 312 332 448 564 同比增速(%) 20.1% 6.5% 34.9% 25.7% 每股盈利(元) 1.11 1.18 1.59 2.00 市盈率(倍) 21 20 15 12 市净率(倍) 2.6 2.4 2.1 1.8 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 80 77 299 615 营业总收入 1,072 1,254 1,546 1,933 应收票据 152 191 235 292 营业成本 611 700 855 1,068 应收账款 286 291 374 477 税金及附加 13 13 15 19 预付账款 40 45 56 72 销售费用 55 63 77 97 存货 486 413 535 715 管理费用 74 82 100 126 合同资产 0 0 0 0 研发费用 98 107 124 155 其他流动资产 1,251 1,632 1,729 1,804 财务费用 16 18 19 18 流动资产合计 2,295 2,649 3,228 3,975 信用减值损失 -3 2 0 0 其他长期投资 227 225 225 225 资产减值损失 -5 -3 -5 -5 长期股权投资 75 75 75 75 公允价值变动收益 63 -10 20 30 固定资产 379 409 435 452 投资收益 72 81 100 120 在建工程 189 199 211 224 其他收益 44 50 60 70 无形资产 200 190 181 173 营业利润 379 393 530 667 其他非流动资产 473 478 480 482 营业外收入 0 1 1 1 非流动资产合计 1,543 1,576 1,607 1,631 营业外支出 2 1 1 1 资产合计3,838 4,225 4,835 5,606 利润总额 377 393 530 667 短期借款437 487 557 647 所得税 42 43 58 73 应付票据 184 190 234 292 净利润 335 350 472 594 应付账款 134 158 192 248 少数股东损益 23 18 24 30 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 312 332 448 564 合同负债 91 100 124 155 NOPLAT 350 366 489 609 其他应付款 30 30 30 30 EPS(摊薄)（元） 1.11 1.18 1.59 2.00 一年内到期的非流动负债96 97 97 97 其他流动负债 115 128 163 202 主要财务比率 流动负债合计 1,087 1,190 1,397 1,671 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 1.1% 17.0% 23.2% 25.1% 其他非流动负债 37 38 38 38 EBIT增长率 24.4% 4.3% 33.6% 24.7% 非流动负债合计 37 38 38 38 归母净利润增长率 20.1% 6.5% 34.9% 25.7% 负债合计 1,124 1,228 1,435 1,709 获利能力 归属母公司所有者权益 2,530 2,768 3,116 3,546 毛利率 43.0% 44.2% 44.7% 44.8% 少数股东权益 184 229 284 351 净利率 31.2% 27.9% 30.5% 30.7% 所有者权益合计 2,714 2,997 3,400 3,897 ROE 12.3% 12.0% 14.4% 15.9% 负债和股东权益 3,838 4,225 4,835 5,606 ROIC 29.3% 30.4% 30.9% 29.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 29.3% 29.1% 29.7% 30.5% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 21.0% 20.7% 20.3% 20.1% 经营活动现金流190 400 279 348 流动比率 2.1 2.2 2.3 2.4 现金收益417 444 570 694 速动比率 1.7 1.9 1.9 2.0 存货影响 -60 73 -122 -181 营运能力 经营性应收影响 3 -46 -133 -171 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.3 经营性应付影响 -16 30 79 114 应收账款周转天数 92 83 77 79 其他影响 -154 -101 -116 -108 应付账款周转天数 88 75 74 74 投资活动现金流 -116 -411 -125 -115 存货周转天数 269 231 199 211 资本支出 -160 -106 -109 -105每股指标(元) 股权投资-52 0 0 0 每股收益 1.11 1.18 1.59 2.00 其他长期资产变化96 -305 -16 -10 每股经营现金流 0.67 1.42 0.99 1.24 融资活动现金流-104 8 68 83 每股净资产 8.98 9.83 11.06 12.59 借款增加 -7 51 70 90估值比率 股利及利息支付 -106 -123 -162 -198 P/E 21 20 15 12 股东融资 36 0 0 0 P/B 3 2 2 2 其他影响 -27 80 160 191 EV/EBITDA 16 15 12 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 机械组团队介绍 组长、首席分析师：范益民 上海交通大学机械硕士，CFA，5年工控产业经历，7年机械行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。2019年金牛奖机械行业最佳分析团队；2019，2022年Choice最佳分析师及团队。 分析师：丁祎 新南威尔士大学金融硕士，上海财经大学本科，曾任职于国海证券，华鑫证券，2023年加入华创证券研究所。助理分析师：胡明柱 哈尔滨工业大学金融工程博士，国信证券应用经济学博士后。具有机械本硕及金融博士复合学历背景。2023年加入华 创证券研究所。 助理研究员：陈宏洋 上海交通大学机械工程博士，曾就职于中泰证券研究所，2023年加入华创证券研究所。助理研究员：於尔东 南京大学工学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 01