2022年中报点评：硅片组件稳健增长，电池新技术2023年放量在即！

■事件：公司2022H1实现管业收入504.17亿元：同比增长43.64%；实现利润总额74.68亿元，同比增长29.21%；实现8母公司净利润64.81亿元，同比增长29.79%其中2022Q2实现营业收入318.22亿元，同比增长65.36%、环比增长71.13%：实现归易母公司净利润38.17亿元，同比增长53.23%，环比增长43.28%，其中硅料投资收益8.1亿元在右，2022H1毛利车为17.61%，同比下降5.12pct，2022Q2毛利率 15.45%，同比下降6.88pet，环比下降5.84pet；2022H1归母净利率为12.85%，同比下降1.37pct，2022Q22导净到率11.99%，同比下降0.95pect，环比下降2.33pet，业 靖符合市预期 ■单品之主，硅片外销环比高增，2022H1公司驻片出货39.62GW，同增3.3%，其中外销 20.15GW,司增 7.4%,2022Q2出货21.26GW,15.8%其中外销 11.73GW 环增39.3%，毛利率药21%环降3pl，是要系生片价格测整幅度弱于硅料，我们别算2022Q2单汽净利约0.11-0.12元，环比法平，主要系期间费月率下降所钛，2022全年我们原计座片出贷90GW，同增28.5% ■组件盈利能力强劲，强者慢强，2022H1公司组件出货18.02GW，同增5.9%，其中外销17.7GW，同增6.6%，其中大尺寸182出欠占比70%，分布式出货7.3GW， 与比达41%，网比提升药10pct。2022Q2出货11.58GW，环增79.8%+：其中外销 11.35GW，环增78.7%，毛利率约12%，还降6pet，主要系前期签订订单受上游涨价压力影响所致，我们测算2022Q2组件单瓦望利0.14-0.15元，环比略增，主要率 期间费同下降带来望利提升，美国业务受影前下销得重心转向改洲等其他市场，海 外市场稳因，2022全年载们预计组件出负50-55GW，同增30%-43% ■产能持续加码、新技术落地在即，公司产能持续扩张，因电价暂停云南各地后续规到产能建设，加快推适邪尔多斯项日年产46GW单品棒和切片项日，2022年预 计扩产45/22/20GW球片/电池/起件，2022年点型片/电滤组件产能达150/60/85GW， 产能现模保持行业首位，新技术快速落地，我们预计2023年泰州4GWHPBC+西点曾30GW出货编达20-25GW，群事多新项图针对地面电站推出新技术产品，我付预计2023Q2资过行设备安装，2023Q4将有GW点别出资，N型对代速放量。 22Q2盈利高增，单品之工强者 ■盈利预测与投资评级：基于公司产债持续加码：新技术落池在即，我们维持公 司量利预，我们预计2022-2024年好母净利司为148/196/246亿元：同增63%/32%/25%，对点EPS分别1.96/2.59/3.25，我)给予公司2023年30PE，对 应月标价776元，维持*天入评级， ■风险提示：减策不及预期，竞争加购等。 事件：公司2022H1 实现营业收入504.17亿元，同比增长43.64%； 74.68亿元， 同比增长29.21%；实现扫属母公司净利润64.81亿元，同比增长29.79% 其中2022Q2实现营业收入318.22亿元，月比增长65.36%：环比增长71.13%；实现归 离母公司净利润38.17亿元，同比增长53.23%，环比增长43.28%，其中硅料投资收益 8.1亿元在右。2022H1毛科率为17.61%：同比下降5.12pct，2022Q2毛利率15.45%，同 环比下降5.84pct；2 2022H1归母净利率为12.85%， 比下降6.88pct， 比下降1.37pct, 2022Q2归母净利率11.99%，同比下降0.95pct，环比下降2.33pct。 业续待合市场预期， 表1：2022H1枚入504.17亿元， 图1: 图3：2022Q2收入318.22亿元，同比+65.36%（亿元，%） 图4：2022Q2归母净利润38.17亿元，同比+53.23%（亿元，%） 图5： 图6:2 图7：公司硅片销量及单瓦净利（GW，元/W） 图8：公司组件销量及单瓦净利（GW，元/W） 产能持续加码、新技术落地在即。公司产能持续扩张，因电价暂停云南各地后续规划产能建设，加快推进部尔多斯项目年产46GW单晶跨格和切片项目，2022年预计扩 产45/22/20GW硅片/电池/纽件，2022年底硅片/电池/组件产能达150/60/85GW，产能规 模保持行业首位，新技术快速落地，我们预计2023年泰州4GWHPRC+西成约30GW 出贷将达20-25GW，弥尔多斯项目针对池与电站推出新技术产品，我们预计2023Q2将 进行设备安装，2023Q4将有GW级别出货，N型时代加速放量， 控资能力强，2022H1期间资用率同比下降：公司2022H1期间资用同比增长13.49% 至23.94亿元，期间用率下降1.26个百分点至4.75%。其中，销售，管理（含研发） 研发，财务费用分别同比上升55.55%，上升49.40%，上升30.46%、下降289.66%至11.87 亿元、16.57亿元、4.62亿元、-4.5亿元；费用率分别上升0.18、上升0.13、下降0.09、 下降1.57个百分点至2.35%、3.29%，0.92%、-0.89%，2022Q2，销告、管理（合研发） 研发，财务费用分别同比+62.47%/+31.98%/+20.73%/-463.54%，资用率分别为 2.31%/2.71%/0.78%/-2.19%，公司2022Q2期间费用同比下降30.51%至9.01亿元，期间 资用率下降3.91pc至2.83%，其中，销售、管现（含研发）、研发、财务费用分别同比 上升62.47%、上升31.98%、上升20.73%，下降463.54%至7.36亿元，8.62亿元，2.47 亿元、-6.96亿元；费用率分则下降0.04、下降0.69、下降0.29、下降3.18个百分点至 2.31%、2.71%、0.78%、-2.19%.期间费用率下降主要系总体收入增加导致常理费用占 比减少，以及汇率变动产生汇兑收益， 图9：2022Q2期间费用1.49亿元，同比-10.12%（亿元，%） 图10：2022Q2期间资用率1.03%，图比-1.91pct（%） 图11：2022Q2现金净流入110.1亿元，同比+347.0%（亿元） 图12：202202期木合同负债128.85亿元，同比+124.0%（亿元） 预测均为东关证券研究所预测。