商品期货早班车

2022年08月25日 星期四 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 铜 昨日铜价震荡偏弱运行。主要原因在于临近杰克霍尔会议，美元继续走强。宏观上美国经济指数虽然走弱，但相对欧洲或者其他国家并非更弱。同时，欧洲天然气问题继续加剧，短期似乎难以解决。国内天气转凉，限电预期缓解。另外，国务院继续推进连续经济刺激政策，支撑国内需求。供应来看，我们预期持续增加趋势不变限电影响缓解，但当期偏紧事实未改。华东华南平水铜分别升水540元和750元高位。进口窗口关闭，保税库升水下行。后续依然需要关注需求恢复的情况。当期宏观微观并不共振，建议观望。仅供参考。 铝 昨日电解铝价格强势运行，沪铝主力一度突破19000元，主要驱动还是来自于不断上行的全球天然气价格。欧洲天然气价格短期似乎难见缓解，海外减产有进一步扩大可能。需求来看，国内华东华南分别贴水20元和190元，下游按需采购。后市恢复的力度主要还是看建筑型材在保交楼的政策下恢复如何。当期，宏观微观不共振，有色板块内受天然气影响最大的铝锌相对偏强，如果天然气继续紧张，电解铝有望再次走出独立行情。目前建议观望，仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆偏强，因Profarmer本周进行的田间调查显示大豆结荚数低于去年。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存大格局维持偏紧，美豆阶段仍交易产量，偏强格局，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端。观点仅供参考！ 油脂 短期油脂跟随豆系偏强。供给端来看，MPOA预估8月1-20月马棕产量环比+16%，季节性增产周期。而需求端来看，ITS数据显示马来8月1-20日出口环比+9%，环比改善。整体来看，国际市场阶段性供需双增，但宽松不变，不过国内市场库存低，内外分化，暂无大矛盾，倾向于偏震荡。关注产区产量。观点仅供参考！ 白糖 郑糖下午收5513，涨幅0.09%。夜盘收5523，ICE主力合约收18.03，涨0.56%。现货价格持稳，成交一般。1月基差187左右，配额外进口利润扩大至-687元。郑糖随原糖小幅反弹。普氏调查报告预估巴西中南部8月上半月糖产量为285万吨，同比减少5%，制糖比47.75%，高于去年同期46.89%，等待产量明确。原糖18美分线盘整。重点关注本周发布的UNICA产量数据。国内中秋节进入备货尾声，而糖需求仍不旺，短期内郑糖依旧是震荡为主。策略上建议偏空的思路。 能源化工 招商评论 尿素 化工煤价坚挺，成本端走强推升尿素估值反弹，不过随着后续检修产能陆续回归，三季度供需面宽松预期仍有压力，而需求难有明显起色，近端反弹空间谨慎。供应端，上游整体开工率回升，可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产仍有增量。需求端，下游承接不佳，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际上有能源品走强支撑，但向上驱动力的持续性不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 昨天IIDPE主力合约夜盘收盘价为7638元/吨，上涨1.17%，主要受限电预期放松下游回补库存影响。华北低价现货7700元/吨，价差09盘面减90，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格小幅走弱，进口窗口关闭。 供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复和限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日PTA华东现货价格6250元/吨，现货基差走强，升水01期货595元/吨。基本面来看，原油端维持弱势震荡，成本端PX供应回升，四季度新产能投放，海外开工维持在历史低位，进口减少，后续仍有韩国装置计划检修，近端偏紧远端宽松。供应端开工负荷维持在历史低位，近期检修将维持高位，四季度新产能投放。需求端聚酯大厂开工负荷下降，整体仍处于历史低位。聚酯综合库存持续累库，库存仍处于历史高位，在持续高温情况下库存压力增加。下游需求受义乌疫情及高温限电影响叠加传统淡季持续走弱，即将进入传统旺季需观察下游订单情况。综合来看TA供应大幅减少，需求回升，8月去库，9月平衡状态；估值方面：石脑油价差11美元，PXN价差397美元附近，PTA加工费在588元/吨附近；交易维度：TA近强远弱，但聚酯高库存终端弱需求情况下价格偏弱，短期关注伊核谈判进展，建议观望，远端高投放TA01价格承压为主；风险点：原油端消息扰动；装置投产及检修；下游旺季需求情况； 甲醇 能源品强势，带动甲醇重心上抬以及低估值修复，但需求偏弱压制上方空间打开。供应端，上游负荷有所回升，主要是前期检修产能复产。需求端，烯烃装置普遍降负，整体开工偏低，其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存偏高，下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，能源品边际上影响甲醇估值，现实看社会库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 PP 昨天PP夜盘主力合约收盘价为7716元/吨，上涨1.14%，主要受限电预期逐步放松下游回补库存影响。华东PP现货7920，基差09盘面加30，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 昨天EB10合约夜盘收盘价为8158元/吨，下跌0.79%。美金价格小幅下跌为主，进口倒挂。华东现货价格8600元/吨附近，成交一般。供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库，九月供稳需增，关注限电结束之后需求互补情况。需求端：短期家电需求总体受疫情反复和限电影响还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，临近交割月收复贴水为主，往上受制于进口窗口。短期跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 MEG 昨日MEG华东现货价格4000元/吨，现货基差维持，贴水01期货87元/吨。基本面来看，成本端原油及煤炭价格弱势震荡。供应端EG湖北三宁60万吨重启，供应回升，四季度新产能投放，进口方面加拿大装置检修，进口供应下降。港口库存本周大幅去库8.4万吨在111.3万吨，仍处历史高位。需求端聚酯负荷下降，聚酯库存持续累库，综合库存仍高企，受夏季高温影响库存压力较大。终端需求清淡，原料备货少，成品库存小幅去化，8月下旬即将进入传统纺织旺季，需持续关注订单回归的持续性。整体来看，8月EG供需改善，供应大幅减少，需求小幅回升，处于去库格局，9月平衡偏紧，四季度累库；估值方面：石脑油制利润亏损225美元/吨，外采乙烯制利润亏损在872元/吨，多数煤制乙二醇工 厂现金流进入亏损状态；交易维度：受煤炭价格成本推动及供需改善下有所反弹，短期建议观望关注大幅亏损下EG超预期检修。中期来看，EG01上方投产产能大，在估值有所修复后做空是更好选择；风险点：新装置投产；装置检修；需求复苏。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。