业绩低于预期，线上业态打开第二增长曲线

公司1H2022营收同比增长0.58%，归母净利润同比增长11.79% 8月24日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入62.31亿元，同比增长0.58%，实现归母净利润1.60亿元，折合成全面摊薄EPS为0.14元，同比增长11.79%，实现扣非归母净利润-0.96亿元。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入27.70亿元，同比减少2.01%，实现归母净利润-1.19亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.10元，实现扣非归母净利润-1.57亿元。 公司1H2022综合毛利率下降2.89个百分点，期间费用率下降0.71个百分点1H2022公司综合毛利率为36.40%，同比下降2.89个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为35.66%，同比下降4.98个百分点。 1H2022公司期间费用率为36.81%，同比下降0.71个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为30.99%/2.95%/2.12%/0.75%，同比分别变化-0.75/+0.16/-0.43/+0.32个百分点。2Q2022公司期间费用率为40.97%，同比下降0.83个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为34.31%/3.35%/2.45%/0.85%，同比分别变化-1.27/ +0.41/-0.38/+0.39个百分点。 线下门店稳定经营，线上业态打开第二增长曲线 2022年上半年，公司新开1家sp@ce独立超市，续约1个购百项目；关闭了1家购百、9家超市；解约4个未开业购百项目、7个未开业独立超市项目。截至2022年6月末，公司共经营购百101家（含加盟、管理输出7家）、超市121家（含独立超市35家），已签约待开业的储备项目共计20个。公司线上业务快速发展，2022年上半年线上商品销售及数字化服务收入GMV约29亿元，近1.7亿人次通过天虹APP和小程序交互获取信息或消费，截至2022年6月末，天虹整体数字化会员人数逾3900万，APP和小程序月活会员逾426万。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到多地疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年归母净利润的预测45%/14%/8%至2.21/2.35/2.83亿元。公司积极发展线上业态，不断加强战略核心商品群的打造，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2022占公司营业收入或营业利润10%以上的分地区情况 表2：1H2022占公司营业收入或营业利润10%以上的分产品情况 表3：公司1H2022分业态情况 表4：公司1H2022购百可比店情况 表5：公司1H2022超市可比店情况 表6：公司2Q2022归母净利润为-11887.03万元 表7：公司2Q2022净利率较上年同期下降4.54个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2019Q3-2022Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）