业绩低于预期，积极探索直播等线上业态

公司1H2022营收同比减少8.86%，归母净利润同比减少40.73% 8月30日，公司公布2022年半年报：1H2022实现营业收入33.73亿元，同比减少8.86%，实现归母净利润2.68亿元，折合成全面摊薄EPS为0.35元，同比减少40.73%，实现扣非归母净利润2.66亿元，同比减少39.41%。 单季度拆分来看，2Q2022实现营业收入14.99亿元，同比减少11.68%，实现归母净利润0.92亿元，折合成全面摊薄EPS为0.12元，同比减少50.17%，实现扣非归母净利润0.90亿元，同比减少51.12%。 公司1H2022综合毛利率下降0.52个百分点，期间费用率上升4.20个百分点1H2022公司综合毛利率为44.42%，同比下降0.52个百分点。单季度拆分来看，2Q2022公司综合毛利率为45.21%，同比下降0.56个百分点。 1H2022公司期间费用率为30.59%，同比上升4.20个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为26.12%/3.04%/1.43%，同比分别变化+3.90/-0.17/+0.47个百分点。2Q2022公司期间费用率为33.76%，同比上升5.40个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为28.73%/3.43%/1.60%，同比分别变化+4.68/+0.15/ +0.56个百分点。 各项目进展顺利，积极探索直播等线上业态 2022年上半年公司各项目进展顺利：1）梦时代：顺利完成消防、幕墙、主体结构验收；2）南昌项目：商业地块已完成样板段验收，正推进幕墙及精装修施工； 酒店地块已完成塔楼主体结构验收、结构砌筑、幕墙样板间验收及裙房1-3层结构施工。招商方面，国际名品已全部落位，签约工作稳步进行。3）超市网点：新开超市门店1家，新开小店14家。4）城市奥莱：WS Collection（武商臻选）名品自营店开业。电商公司优化线上功能。5）线上业务：探索直播经济，全面铺开直播活动，联合品牌通过武商网、企业微信、视频号、抖音等进行多平台直播，将直播从“室内”开进“田间地头”，不断刷新单场直播销售纪录。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于预期，主要是由于受到疫情冲击的不利影响，鉴于疫情受控进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2022/2023/2024年EPS的预测8%/5%/5%至0.72/0.74/0.81元。公司各项目进展均较为顺利，积极探索直播等线上业态，维持“买入”评级。 风险提示：梦时代项目进度低于预期，湖北零售市场竞争加剧。 公司盈利预测与估值简表 表1：1H2022占公司营业收入或营业利润10%以上的分行业情况 表2：1H2022公司经营同比情况 表3：公司2Q2022归母净利润同比减少50.17% 表4：公司2Q2022净利率较上年同期下降4.75个百分点 图1：公司单季度营收和毛利同比增速（2019Q3-2022Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2019Q3-2022Q2）