22H1业绩增长亮眼，多品牌矩阵效果逐步显现

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师 执业编号：S1500522010001 邮箱：fengcuiting@cindasc.com 汲肖飞纺服&化妆品行业分析师 执业编号：S1500520080003 邮箱：jixiaofei@cindasc.com 证券研究报告公司研究 点评报告 特步国际(1368.HK) 投资评级上次评级 22H1业绩增长亮眼，多品牌矩阵效果逐步显现 2022年8月24日 事件：公司发布2022年中报，受特步主品牌及特步儿童销售收入快速增 长，以及专业运动品牌索康尼销售额强劲增长驱动，22H1公司实现营收 56.84亿元，同增37.5%，归母净利润为5.90亿元，同增38.43%，EPS为 0.23元/股，每股派息13.0港仙。点评： 主品牌、时尚运动增长稳健，专业运动增长强劲。公司实施多品牌战略， 以扩大客户覆盖率并满足不同运动需求，产品组合覆盖三大细分市场。分业务看，主品牌方面，特步品牌创建跑步生态圈，覆盖150万特跑族会员，推动品牌22H1实现营收48.98亿元，同增36.2%；其中特步儿童贡献7.21亿元营收，同比增长近84%，占特步品牌营收比达15%。时尚运动方面，受益于海外业务供应链逐步恢复正常，22H1盖世威和帕拉丁合计实现收入6.30亿元，同增36.3%，营收占比达11.1%。专业运动方面，公司积极推动电子商务以对冲高线城市封闭导致的店铺关闭，带动专业运动索尼康、迈乐营收保持强劲增长，22H1实现收入1.57亿元，同增106.4%，营收占比达2.7%。 产品组合变动带动毛利率提升，规模效应带动期间费用率有所下滑。受产品组合的变动、特步主品牌毛利率增长等因素影响，2022H1公司整体毛利率同增0.2PCT至42.0%。费用方面，尽管22H1广告及推广费 用的增加及员工成本和相关开支同比增长，带动销售、管理费用同增35.14%、35.82%，受益于规模效应，22H1公司销售费用率、管理费用率同降0.32PCT、0.14PCT至18.40%、11.54%，费用率持续优化。财务费用方面，得益于利率掉期的公平值收益的增长，22H1公司财务费用率同降0.15PCT至0.53%。综上而言，22H1公司实现归母净利润为 5.90亿元，同增38.4%，盈利水平稳健提升。存货方面，22H1公司存货周转天数为106天，较去年同期增加29天，主要系22Q2国内部分地区疫情反复，物流、门店开店受阻，公司主动取消部分订单。 产品、渠道、营销齐发力，推动品牌矩阵长效发展跨越周期。产品方面，公司不断丰富跑鞋、篮球鞋等产品矩阵，强化高科技与专业运动属性；渠道方面，公司持续推进店铺拓展，截至22H1特步主品牌已拥有6251 家店铺，第九代门店为消费者提供沉浸式零售体验；营销方面，公司通过赞助马拉松、组建跑者俱乐部等营销模式，实现营销精准投放，吸引年轻消费群体，提高目标群体消费忠诚度与复购率。长期来看，在消费者对功能性运动产品的需求日益增长的背景下，公司在拓展跑步生态圈的同时，凭借特步主品牌的资源，以及较为先进的电子商务业务运营优势，持续加快国内高线城市的开店速度，在专业运动领域积累更高的增长动能。时尚运动方面，公司将致力于根据消费者反馈，快速调整产品组合及设计，以充分释放品牌基因，并加速实现线上线下的协同效应，推动时尚运动类目产品的稳健增长。 投资建议：伴随22H2全国疫情得到有效控制，消费信心、线下开店逐 步恢复，公司有望完成全年30%左右的同比增长的收入规划。此外公司在运动赛道高景气下保持快速成长，规划2025年特步主品牌实现收入 目标200亿元，新品牌实现收入目标40亿元，长期仍有较大成长空间。目前公司股价相对于wind一致预期22年25.07倍PE，建议重点关注。 风险因素：行业竞争加剧、疫情影响超预期、终端库存积压等。 研究团队简介 汲肖飞，北京大学金融学硕士，五年证券研究经验，2016年9月入职光大证券研究所纺织服装团队，作为团队核心成员获得2016/17/19年新财富纺织服装行业最佳分析师第3名/第2名/第5名，并多次获得水晶球、金牛奖等最佳分析师奖项，2020年8月加入信达证券，2020年获得《财经》研究今榜行业盈利预测最准确分析师、行业最佳选股分析师等称号。 冯翠婷，信达证券传媒互联网及海外首席分析师，北京大学管理学硕士，香港大学金融学硕士，中山大学管理学学士。2016-2021年任职于天风证券，覆盖互联网、游戏、广告、电商、新消费等多个板块，元宇宙二级市场研究先行者（首篇报告作者），曾获21年东方财富Choice最佳分析师第一、Wind金牌分析师第三、水晶球奖第六、金麒麟第七，20年Wind金牌分析师第一、第一财经第一、金麒麟新锐第三。 机构销售联系人 区域姓名手机邮箱 华北区销售总监 陈明真 15601850398 chenmingzhen@cindasc.com 全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyue@cindasc.com 华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiacheng@cindasc.com 华北区销售 祁丽媛 13051504933 qiliyuan@cindasc.com 华北区销售 魏冲 18340820155 weichong@cindasc.com 华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhou@cindasc.com 华北区销售樊荣15501091225fanrong@cindasc.com 华北区销售 章嘉婕 13693249509 zhangjiajie@cindasc.com 华东区销售副总监 吴国 15800476582 wuguo@cindasc.com 华东区销售总监杨兴13718803208yangxing@cindasc.com 华东区销售国鹏程15618358383guopengcheng@cindasc.com 华东区销售 李若琳 13122616887 liruolin@cindasc.com 华东区销售 戴剑箫 13524484975 daijianxiao@cindasc.com 华东区销售朱尧18702173656zhuyao@cindasc.com 华东区销售方威18721118359fangwei@cindasc.com 华东区销售 俞晓 18717938223 yuxiao@cindasc.com 华东区销售 孙僮 18610826885 suntong@cindasc.com 华东区销售李贤哲15026867872lixianzhe@cindasc.com 华东区销售贾力15957705777jiali@cindasc.com 华东区销售 石明杰 15261855608 shimingjie@cindasc.com 华南区销售总监 �留阳 13530830620 wangliuyang@cindasc.com 华东区销售曹亦兴13337798928caoyixing@cindasc.com 华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3@cindasc.com 华南区销售副总监 �雨霏 17727821880 wangyufei@cindasc.com 华南区销售 胡洁颖 13794480158 hujieying@cindasc.com 华南区销售刘韵13620005606liuyun@cindasc.com 华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqing@cindasc.com 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。