生猪期货周报：开学季、中秋备货来临，需求面临压力测试

生猪期货周报 开学季、中秋备货来临，需求面临压力测试 何济生 020-88818066 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年8月21号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 估值上看，猪粮比接近7.8附近，仍处于绿色区域。由于需求弱，当前均价在当前淡季下仍能保持在20元/KG以上高位，则说明了猪确实少了，当下价格经过充分博弈后属于比较均衡、合理的位置。如果供应端依旧难以放量，那么在四季度传统旺季到来，需求往往有20-30%增量的时候，当下22元 /KG附近的绝对价格则明显低估。 供应上，2021年6月份至今年4月份统计局的能繁母猪数量维持下滑，对于未来10个月的生猪出栏量市场有较强的下滑预期，因此4月份以来现货价格上涨势头强悍。5-7月份统计局数据有所上涨，但对 生猪于接下来数个月的现货价格影响并不大，更多的是影响2023年4月份以后的合约的空间。从7月份最新的涌益咨询数据、钢联数据来看，能繁母猪数量已经在开始回升、且仔猪价格持续上涨显示外购仔 猪补栏积极性高涨（但本周仔猪价格有所回落了，显示市场对本轮猪周期的信心开始动摇），这对于2023年4月份以后的合约将形成较大的下拉压力，期货盘面03、05合约则以贴水结构体现该预期。整体来看，未来一个月供应依旧偏弱，但当下生猪期现货的主要矛盾是需求表现之弱仍较为出乎意料加之宏观形式不稳定，因而上涨乏力。一旦季节性淡季过去、且宏观面回暖，那么市场将重新交易低供应的驱动而非当下的弱需求。建议短空长多思维参与。 继续滚动做多2211、 2301合约 继续滚动做多2211、 2301合约 品种观点 2 目录 01生猪行情回顾 02基本面梳理 03行情展望 3 一、生猪行情回顾 4 生猪期货行情回顾 本周现货偏稳中震荡，期货盘面远月合约走强，有上试前高迹象。 5 2500 2000 1500 1000 500 0 2018/7/26 2018/9/26 2018/11/26 2019/1/26 2019/3/26 全国规模场15公斤仔猪均价 2019/5/26 2019/7/26 2019/9/26 2019/11/26 2020/1/26 2020/3/26 2020/5/26 2020/7/26 2020/9/26 2020/11/26 2021/1/26 2021/3/26 2021/5/26 2021/7/26 2021/9/26 2021/11/26 2022/1/26 2022/3/26 2022/5/26 元/公斤 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 2018/7/26 涌益咨询监测本周仔猪价格上涨势头有掉头迹象、二元母猪价格价格稳定为主。 商品猪周度出栏价格小幅回落。 2022/7/26 2020/7/23 母猪、仔猪、商品猪销售均价情况 全国50公斤二元母猪均价 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2020/8/23 2020/9/23 2020/10/23 2020/11/23 2020/12/23 2021/1/23 2021/2/23 2021/3/23 2021/4/23 2021/5/23 2021/6/23 2021/7/23 2021/8/23 2021/9/23 2021/10/23 2021/11/23 2021/12/23 2022/1/23 2022/2/23 2022/3/23 2022/4/23 2022/5/23 2022/6/23 2022/7/23 全国商品猪�栏均价 2019/7/26 2020/7/26 2021/7/26 2022/7/2 6 2020-05-25 2020-06-25 2020-07-25 2020-08-25 2020-09-25 2020-10-25 2020-11-25 2020-12-25 2021-01-25 2021-02-25 2021-03-25 2021-04-25 2021-05-25 2021-06-25 2021-07-25 2021-08-25 2021-09-25 2021-10-25 2021-11-25 2021-12-25 2022-01-25 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 价差 各地与基准地现货价差（元/吨） 基差情况（元/吨） 6000 30000 5000 25000 4000 20000 3000 15000 2000 10000 1000 5000 0 0 -1000 -5000 -2000 -10000 �场价:生猪(外三元):河南 基差（四川期货+1500） 基差（河南） -3000 辽宁-河南 四川-河南 广东-河南 湖南-河南 7 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 全国商品猪出栏均重季节图kg 13579111315171921232527293133353739414345474951 元/公斤 43 38 33 28 23 18 13 8 �栏价格与�栏体重 公斤 140 135 130 125 120 115 110 105 2018年第1周 2018年第10周 2018年第19周 2018年第28周 2018年第37周 2018年第46周 2019年第4周 2019年第13周 2019年第22周 2019年第31周 2019年第40周 2019年第49周 2020年第7周 2020年第16周 2020年第25周 2020年第34周 2020年第43周 2021年第1周 2021年第10周 2021年第19周 2021年第28周 2021年第37周 2021年第46周 2022年第4周 2022年第13周 2022年第22周 2022年第31周 100 出栏均重和价格情况 2019年2020年2021年2022年 �栏价格�栏体重-右轴 根据涌益资讯数据显示，出栏均重在126kg左右，属于正常范围，因此并没有太多的压栏情况。实际上集团场也是以按计划出栏为主。 8 二、基本面梳理 9 生猪产能恢复时间 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的生猪供应数量给出指引。 10 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 全国能繁母猪存栏量（涌益） 0.15 0.1 0.05 0 -0.05 -0.1 -0.15 -0.2 头 11000000 10000000 9000000 8000000 7000000 6000000 5000000 4000000 五省基础母猪存栏量（样本点） 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 万头 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2009-01 2009-11 2010-09 2011-07 2012-05 2013-03 2014-01 2014-11 2015-09 2016-07 2017-05 2018-03 2019-01 2019-11 2020-09 2021-07 2022-05 0 农业部：能繁母猪 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 全国环比同比 华北能繁母猪存栏量（新增样本） 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 2022年6月 -0.1 国家统计局数据显示我国能繁母猪2022年2月-7月分别为4268万头，4185万头，4177万头，4192万头，4277万头，4298.1万头。涌益资讯、钢联的7月份能繁母猪继续环比上涨。 母猪存栏数据 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 华北环比 11 145000 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 华中 2021年2月 2021年4月 2021年6月 环比 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 2022年6月 270000 250000 230000 210000 190000 170000 150000 2020年2月 涌益母猪存栏数据细项 东北能繁母猪存栏量（新增样本） 2020年4月 华中能繁母猪存栏量（新增样本） 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 东北 2021年2月 2021年4月 2021年6月 环比 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 0.08 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 2022年6月 150000 145000 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 100000 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 华南 2021年2月 2021年4月 2021年6月 环比 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月 0.06 0.04 0.02 0 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 2022年6月 2020年2月 华东能繁母猪存栏量（新增样本） 190000 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 华南能繁母猪存栏量（新增样本） 2020年5月 2020年8月 2020年11月 华东 2021年2月 2021年5月 环比 2021年8月 2021年11月 2022年2月 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 -0.06 2022年5月 12 2020年2月 2020年4月 2020年6月 2020年8月 2020年10月 2020年12月 2021年2月 2021年4月 2021年6月 2021年8月 2021年10月 2021年12月 2022年2月 2022年4月