生猪期货周报：腌腊季即将到来，价格第一轮压力测试

生猪期货周报 腌腊季即将到来，价格第一轮压力测试 何济生 020-88818066 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年11月6号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 消息面上，猪粮比保持高位，国家按计划进行抛储。由于国内疫情多点扩散，且周末的联防会议继续维持口风坚定动态清零不动摇，放开暂无时间表，那么短期市场寄予厚望的防控政策变化或落空。情绪上看，周末传来散户开始认卖的心态逐渐强化，现货或一时半会难以大涨，若半个月后腌腊需求启动后力度不及预期，则容易引发一轮杀跌，毕竟绝对价格报价依旧是高位。 品种观点 估值上看，猪粮比9.77，已经一级警戒。国家有意控制CPI涨幅，对生猪绝对价格较为关注。若在11月底需求旺季时现货价格冲到该价格还比较合理，当下真实终端需求并无法支撑该价格，价格或震荡为主。 生猪 供应上，2021年6月份至今年4月份国家公布的能繁母猪数量维持下滑，对于未来10个月的生猪出栏 量市场有较强的下滑预期，因此4月份以来现货价格上涨势头强悍、养殖利润当下丰厚也反映了供需矛盾的偏紧格局。涌益咨询、钢联数据公布的5-9月的能繁母猪数据环比出现持续上涨，且猪饲料角度也在逐步增加，多个维度显示明年下半年猪价会逐步回落。但对于接下来到来年春节的现货价格影响并不大，更多的是影响2023年5月份以后的合约的空间。从9月份最新的涌益咨询数据、钢联数据来看，能繁母猪数量已经在开始回升、且仔猪价格持续上涨显示外购仔猪补栏积极性逐步恢复。 整体来看，进入11月以后二次育肥的积极性锐减，这部分投机需求对价格的支撑不足，市场主流看法是当下的价格驱动逻辑为真实需求的摆动。因当下生猪价格处于高位，且需求可能不及预期，建议稳 稳健者做空01多03稳健者做空01多03 目录 01生猪行情回顾 02基本面梳理 03行情展望 一、生猪行情回顾 河南现货本周维持在26元/kg附近震荡，整体表现较为平稳。周五国家抛储1万吨冻肉，市场接受程度不高。另外，新疆因疫情封控三个月，本地屠宰和消费低迷，有不少生猪开始出现外调到其他省份。 元/头 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 二元母猪和仔猪价格 元/kg 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 中国出栏均价 2017-03-242018-03-242019-03-242020-03-242021-03-242022-03-24 50KG二元母猪价格7KG仔猪价格 钢联数据终端监测本周仔猪价格小幅上涨、二元母猪价格价格稳定。 商品猪周五出栏价格保持在26元/KG附近。 2020-08-04 2020-09-04 2020-10-04 2020-11-04 2020-12-04 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 价差 各地与基准地现货价差（元/吨） 基差情况（元/吨） 6000 30000 5000 25000 4000 20000 3000 15000 2000 10000 1000 5000 0 0 -1000 -5000 -2000 -10000 �场价:生猪(外三元):河南 基差（四川期货+1500） 基差（河南） -3000 辽宁-河南 四川-河南 广东-河南 湖南-河南 7 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 全国商品猪出栏均重季节图kg 13579111315171921232527293133353739414345474951 出栏均重和价格情况 KG 135 130 125 120 115 110 105 100 出栏均价与出栏均重 元/KG 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 出栏均重 出栏均价-右轴 2020年2021年2022年 根据涌益资讯最新数据显示，出栏均重在129.58kg左右，属于正常偏高。 二、基本面梳理 母猪补栏至性成熟 （7-8个月） 母猪配种 （怀孕4个月） 婴儿猪1kg （哺乳期35天） 保育猪10-20kg （保育期35天） 仔猪育成20kg （生长50天） 大猪育成105-115kg （育肥>50天） 肥猪出栏（90-140kg） 生猪供应数量给出指引。 能繁母猪存栏能够直接反映出当前市场产能数量，并对未来10个月的 万头 600 500 能繁母猪数量-钢联 万头 6000 5000 农业部：能繁母猪 4004000 300 200 100 头 1500000 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 1300000 4.00% 1100000 2.00% 900000 0.00% 700000 -2.00% 500000 -4.00% 300000 -6.00% 100000 -8.00% 0 3000 2000 1000 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 2012-05 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 2017-01 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 0 农业部、涌益咨询、钢联的5-9月份能繁母猪继续环比 持续上涨。 猪粮比 25 20 15 10 5 0 猪粮比：中国（周）生猪饲料：价格：中国（周）生猪饲料：比价：中国（周） 能繁母猪淘汰胎龄 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 % 100 90 80 配种成功率 95% 70% 乳猪成活率（断奶前） 85% 75% 育肥成活率 93% 90% 最高胎龄 8胎 3胎 当下平均胎龄 7.5 1.5 PSY 21 14 非瘟成活率 87% 87% 70 能繁母猪比例 指标二元母猪 三元母猪 60 50 40 30 20 10 2019-01-01 2019-03-01 2019-05-01 2019-07-01 2019-09-01 2019-11-01 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 0 二元三元12 利润 40元00/头 200 3000 2000 1000 0 -1000 150 100 50 0 -50 -100 -2000 猪：外购利润（周）猪：自养利润（周）屠宰利润-右轴 -150 冻品库存率（多样本） 250000 日屠宰量-钢联 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 200000 150000 100000 50000 0 冻品库存保持低位，本周略有反弹。 日屠宰量保持低位，说明前期大量的出栏育肥猪可能被二次育肥了。 万吨 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2008-05 2008-12 2009-07 2010-02 2010-09 2011-04 2011-11 2012-06 2013-01 2013-08 2014-03 2014-10 2015-05 2015-12 2016-07 2017-02 2017-09 2018-04 2018-11 2019-06 2020-01 2020-08 2021-03 2021-10 2022-05 0.00 我国进口猪肉情况 据海关总署进口数据整理：中国2022年8月进口猪肉13.84万吨， 环比有所上涨，但前八个月的累计进口量出现了较大的回落。 9月份大约又进口了15万吨，累计122万吨，跟去年累计值的314 万吨出现了较明显的下滑。 疫情影响了中国经济，但对于生猪的消费需求影响呢？ 持续抛储 国家抛储的牛羊肉、猪肉的体量和频率 年份 抛储批次 生猪抛储总量（万吨） 收储批次 生猪收储量（万吨） 收储计划量（万吨） 2019年 7 17 2020年 38 66 2021年 9 21 4 7.25 8.3 2022年 12 10.136 51.8 二次育肥、外购仔猪的积极性 市场结构的变化 三、行情展望 观点 消息面上，猪粮比保持高位，国家按计划进行抛储。由于国内疫情多点扩散，且周末的联防会议继续维持口风坚定动态清零不动摇，放开暂无时间表，那么短期市场寄予厚望的防控政策变化或落空。情绪上看，周末传来散户开始认卖的心态逐渐强化，现货或一时半会难以大涨，若半个月后腌腊需求启动后力度不及预期，则容易引发一轮杀跌，毕竟绝对价格报价依旧是高位。 估值上看，猪粮比9.77，已经一级警戒。国家有意控制CPI涨幅，对生猪绝对价格较为关注。若在11月底需求旺季时现货价格冲到该价格还比较合理，当下真实终端需求并无法支撑该价格，价格或震荡为主。 供应上，2021年6月份至今年4月份国家公布的能繁母猪数量维持下滑，对于未来10个月的生猪出栏量市场有较强的下滑预期，因此4月份以来现货价格上涨势头强悍、养殖利润当下丰厚也反映了供需矛盾的偏紧格局。涌益咨询、钢联数据公布的5-9月的能繁母猪数据环比出现持续上涨，且猪饲料角度也在逐步增加，多个维度显示明年下半年猪价会逐步回落。但对于接下来到来年春节的现货价格影响并不大，更多的是影响2023年5月份以后的合约的空间。从9月份最新的涌益咨询数据、钢联数据来看，能繁母猪数量已经在开始回升、且仔猪价格持续上涨显示外购仔猪补栏积极性逐步恢复。 整体来看，10月至今国内生猪现货看涨情绪升温，标肥猪价差刺激二次育肥投机热潮，但进入11月以后二次育肥的积极性锐减，这部分投机需求对价格的支撑不足，市场主流看法是当下的价格驱动逻辑为真实需求的摆动。因当下生猪价格处于高位，且需求可能不及预期，建议稳健者做空01多03。同时，等待这轮调整结束后继续做多2303合约。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员 于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式 的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听 Thanks 本报告中所有观点仅供参