聚酯产业链周报：宏观及供需偏弱预期压制聚酯系远月价格

聚酯产业链周报 宏观及供需偏弱预期压制聚酯系远月价格 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年08月21日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 各品种观点 PTA成本：伊核谈判有所进展以及中国宏观数据偏弱等压制油价，但EIA数据利好、欧洲天然气供应紧张引发的用电需求增加等支撑油价，预计短期布TA01逢高滚动做空为主； TA01逢高试空 油在90-100美元/桶窄幅震荡。原料PX方面，短期原料PX现货供应偏紧，但在远期投产预期及PX定价体系下上涨压力仍较大，PXN（目前376美 TA10-01反套暂时观望；关（5800附近）； 元/吨）存压缩预期。 供需：PTA供需预期仍较好。目前PTA负荷至69.3%（+1.7%），短期原料PX供应偏紧下，PTA负荷维持偏低水平；需求上，受高温限电影响，部分聚酯装置减产，聚酯负荷下降至81.6%（-0.7%），但终端新订单仍偏弱，且江浙高温下织造负荷偏低，聚酯库存再次回升，抑制聚酯负荷提升估值：中性偏高。PTA现货加工费压缩至517元/吨，TA09盘面加工费373元/吨，TA10盘面加工费298元/吨； 观点：油价短期震荡偏弱，原料PX供需面近强远弱，上涨驱动不足，短期PTA成本支撑有限。8月PTA供需预期仍较好，短期原料PX供应偏紧或影 响PTA负荷提升。近期在个别供应商补货操作以及交割逻辑支撑下，近月TA09/TA10仍相对偏强，但远月在宏观及供需偏弱预期下，TA01继续承 注TA1-5反套； TA10-01逢高反套 （价差200偏上）； 压，或导致近远月价差继续扩大。 MEG供需：8月MEG供需预期阶段性好转。中国大陆地区乙二醇整体负荷45.90%（-0.84%），其中煤制乙二醇负荷36.53%（-3.01%）。低位刺激下绝对价格偏低及供需阶段性EG09低位偏多对待 供应端加速收缩特别是煤化工装置，例如陕煤渭化确定停车计划，天业等装置落实检修中，预计下周煤化工负荷可至25%附近。整体看，8月MEG好转下，EG09低位多单等 去库预期仍较强，7-8月去库明显；9月如果煤制MEG现金流不能修复，部分煤化工重启推迟概率较大，预计MEG供需仍存修复预期。 估值：偏低，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态，尤其煤化工亏损加速； 观点：尽管8-9月MEG阶段性去库以及煤制负荷持续探底，但近期油制装置陆续重启及浙石化3#新装置出料利空下，加上四季度投产预期，市场 对后市仍悲观。在向下驱动较强以及远期成本端看弱预期下，EG低估值影响有限，资金继续打压。短期MEG市场信心缺失且在投产周期延续下， 待反弹离场；EG01观望， 仍不建议4000以下低位做空 预期MEG将较长时间维持低位震荡走势。 短纤供需：部分地区限电影响短纤负荷降至80.8%；而下游纱厂负荷同样受到限电影响，短纤供需仍偏弱。估值：因原料价格跌幅较大，短纤现货加工费适度修复至小幅亏损附近。 PF远月逢高偏空操作；PF10-01价差受TA月差影 PF10逢高偏空操作；PF10-01逢高反套； 观点：限电因素导致短纤应损失大于需求损失，但因需求端无起色，下游纱厂负荷偏低且维持亏损，短纤整体供需仍偏弱，且聚酯原料支撑有限。响，反套暂时观望；短期短纤走势震荡偏弱。 一、强现实弱预期下PTA近远月走势继续分化 成本端，周内原油价格低位小幅反弹，周初担忧伊核协议或重启导致伊朗方面原油产能释放，油价低位震荡，但周中EIA库存报告出炉，报告显示美国原油库存和汽油库存大幅超预期减少，且欧洲天然气期货结算价升至历史高位，油价反弹。PX方面，装置变动有限，但PX供应延续偏紧格局，PXN仍维持在400上下附近。周均1070美元/吨，环比下跌1%。 PTA来看，上周PTA现货价格回调，现货价格从6270降至5990元/吨，周均6108元吨，环比上涨1%。成本端和PTA价格走势劈叉，供需面对价格支撑力度增加。周内PTA供需延续去库，且随着后期PTA装置检修进一步明朗，后期供需延续偏紧，而远月投产预期下近强远弱格局，9-1价差持续扩大。但由于周内高温天影响，限电影响聚酯以及下游需求下滑，PTA现货市场买气偏弱，个别供应商递盘较低，导致现货市场基差下滑较快，现货基差从09+215下滑至09+130附近，周内聚酯工厂买气缺乏，贸易商商谈为主，随着交割临近，部分现货基差合约切换至2301合约，周内少量现货在01+550~580成交。此外，由于供需偏好下，PTA加工费好转，周中最高上涨至700元/吨附近，下半周随着基差下滑加工费同样走低。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 PTA历年09-01跨期价差 550 700 PTA基差 500 300 100 -100 -300 450 350 250 150 50 -50 -150 0日 -250 300 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 250 200 150 100 50 0 PTA历年01-05跨期价差 8000 7000 6000 5000 PTA华东现货价格 -505/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -150 -200 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链周度数据变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2022-08-19 97 689 1065 5965 3890 7875 -22 376 492 1472 1267 2022-08-18 97 682 1076 6070 3845 7875 -28 395 562 1397 1425 2022-08-17 94 660 1057 6075 3910 7875 -29 398 660 1371 1535 2022-08-16 92 661 1055 6115 3935 7900 -17 394 720 1353 1557 2022-08-15 95 684 1105 6240 4100 7900 -15 421 617 1191 1529 2022-08-12 98 711 1113 6180 4120 7825 -11 402 516 1161 1286 较上周变化 -1 -22 -48 -215 -230 50 -11 -26 -23 311 -19 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10月前后 中国 中委广东石化 260 2022年四季度 中国 盛虹炼化 200+200 2022年四季度 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 中海油惠州2期 150 2022年底或2023年初 230 180 130 80 PX月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度产量情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-6月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 印度马来西亚 2% 越南 2% 伊朗泰国 2%2% 60 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 科威特 3%新加坡 6% 中国台湾 10% 文莱 12% 3% 日本 16% 韩国 42% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 2018年2019年2020年2021年2022年 2019年2020年2021年2022年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 国内PX检修损失 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 10 -10 -30 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车。 镇海炼化 75 浙江宁波 负荷略有提升至85-90%。原计划5.26日检修，目前推迟至8月下开始，检修时间在3个月左右 上海石化 100 上海 另外30万吨长停中。70万吨装置因意外在6月18日停车，8月11日出产品，负荷20-30%，仍在提升中。 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。其中一条可能在9月底附近重启。 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。目前整体负荷至75-80%。 彭州石化 75 四川彭州 6/19-6/27停车检修。负荷提升至90-95% 中金石化 160 浙江宁波 8月3日检修，8月11日重启，负荷75-80% 东营威联石化 100 山东