铜日报：能源及限电因素使得铜价震荡偏强

期货研究报告|铜日报2022-08-23 能源及限电因素使得铜价震荡偏强 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前限产限电的情况再度�现，部分品种则是因海外限产的影响而大幅走强，这可能会带动整个有色板块维持偏强态势，因此在目前情况下，铜品种暂时仍建议以逢低吸入为主。 核心观点 ■市场分析 现货情况： 现货方面，现货市场货源偏紧态势并未改变，但日内市场买卖双方拉锯较为僵持。早上开盘，市场主流平水铜开报于550-560元/吨，好铜与主流平水铜几无价差，贵溪铜 和主流平水铜价差在20-30元/吨左右，市场非标和湿法铜依然较少，报盘稀少。但不难看🎧，在货源紧张下，话语权掌控于持货商手上，低价货源稍有显现，迅速被扫。进入第二交易时段，市场报价重心稍有上抬，主流平水铜多报价于560-570元/吨为 主。此外，日内�现下月票报价，较当月票低20-30元/吨。下游面对如此高升水，仍选择驻足观望为主。 观点： 宏观方面，在近期美联储官员再度向市场表达鹰派态度的作用下，美元指数持续大幅走强，目前已经突破109关口，投资者愈发担心美国和欧洲加息以遏制通胀的行动会削弱全球经济，因此远离风险较大资产。但由于目前能源紧俏问题持续影响市场（欧洲天然气价格再度暴涨），叠加国内限电影响，故此有色金属供应端存在较大不确定性。因此铜价也相对偏强 矿端供应方面，此前秦皇岛铜精矿贸易企业突发事件继续发酵，使得市场依然担忧铜精矿交易环节，因此部分冶炼企业开始清理库存，市场成交活跃度回升。也因此，目前国内TC价格仍然维持在73.51美元/吨的较高位置。 冶炼方面，上周据Mysteel讯，安徽铜陵铜企因电力供应紧张而间接性停产，产量受损；赤峰冶炼企业检修后逐步恢复，不过产�依然处于较低；广西铜冶炼企业检修持续，周产量影响0.26万吨，湖北大冶因电力供应紧张铜冶炼企业间歇性限产，产量本 周下降0.45万吨。总体而言，目前限电的影响似有逐渐扩大的趋势。 消费方面，目前高温限电对于需求端也存在一定不利影响，同时由于货源的逐步趋紧使得持货商挺价情绪较为严重，这样加剧了下游企业的观望态度，故此总体而言，目 前下游企业积极性相对有限。 库存方面，昨日LME库存下跌0.13万吨至12.26万吨。SHFE库存下降0.03万吨至 0.37万吨。 国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.94，较前一交易日上涨1.16%。 总体来看，目前美元再度走强，对于有色或存在些许不利影响，不过国内限产限电似有愈发严重之趋势，叠加目前进口清关数量也相对有限，货源短时内相对紧俏，升贴水报价维持高位，虽然限电对于下游也将会产生一定影响，但目前市场关注点还是集中在供应端，因此在这样的情况下，铜品种暂时建议以逢低做多为主。 ■策略 铜：谨慎看多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 4季度需求旺季预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨6 图6:WIND行业终端指数丨单位：点6 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨7 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%7 图13:LME铜库存丨单位：吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：吨7 图16:上海保税区库存丨单位：吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日2022/8/22 昨日2022/8/19 上周2022/8/15 一个月2022/7/22 SMM：1#铜 570 540 70 270 升水铜 580 555 80 275 现货(升贴平水铜 565 520 55 260 水)湿法铜 475 410 5 220 洋山溢价 108 112.5 100 70 LME（0-3） — 22.35 -8 -19.5 SHFE 期货(主力) LME 62770#N/A 619808086.5 614807978 569307389.5 LME — 123825 130550 133925 SHFE 库存 COMEX 31205— —54648 4181156436 5035062598 合计 — 178473 228797 246873 SHFE仓单 3682 3959 9879 14265 仓单LME注销仓单 占比 — 33.8% 31.8% 20.0% CU2210- CU2207连三- -920 -960 -240 -510 近月 CU2208- CU2207主力- 0 0 290 0 近月 3.38 3.36 3.41 3.16 2.52 2.49 2.49 2.52 套利 CU2208/AL220 8 CU2208/ZN2208 进口盈利 沪伦比（主力） #N/A -527.7 317.6 -535.8 — 7.66 7.71 7.70 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 图1:LME铜和SHFE铜丨单位：美元/吨，元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球交易所铜显性库存丨单位：吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：吨图14:SHFE铜库存丨单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：吨图16:上海保税区库存丨单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com