期货研究报告|铜日报2023-09-26 铜价偏弱使得下游备货情绪相对高涨 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号:F3080232投资咨询号:Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号:F3046665投资咨询号:Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号:F03087416投资咨询号:Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号:F03114162 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情: 9月25日,沪铜主力合约开于68,140元/吨,收于67,670元/吨,较前一交易日收盘下 降0.16%。当日成交量为66,780手,持仓量为144,076手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于67,800元/吨,收于67,480元/吨,较昨日午后收盘下降 0.57%。 现货情况: 据SMM讯,昨日继铜价走跌后,下游继续表现备货情绪,日内现货升水如期走高,现货成交情绪向好。早盘盘初,持货商报主流平水铜150元/吨,好铜货源稀少日内仅部 分金川大板流通,其持货商报升水150元/吨后被秒。进入主流交易时段,平水从升水 160元/吨逐渐走高至升水180元/吨,好铜升水170-200元/吨,湿法铜仅部分ESOX、 MV流通,升水120-150元/吨附近。进入第二交易时段,主流平水铜报至升水190元/ 吨,甚至200元/吨,好铜升水210元/吨。观点: 宏观方面,近期标普预计美国经济今年将增长2.3%,高于6月份预测的1.7%;预计2024年增速放缓至1.3%,2025年放缓至1.4%,2026年反弹至1.8%;预计美联储在本轮紧缩周期内还会加息一次。日本央行行长植田和男称,需要继续耐心实施宽松的货币政策,重申无法确定何时考虑政策变动。国内方面,商务部就第十次中欧经贸高层对话有关情况答记者问:中方愿与欧方定期召开中欧经贸混委会;双方同意构建稳定互信的产业链供应链;双方同意建立�口管制领域对话机制;双方同意加快欧盟农食产品市场准入进程;双方同意进一步推动金融业双向开放。 矿端方面,据Mysteel讯,据CSPT召开季度会议,敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨,较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势,基本面维持稳定,现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行,谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。 冶炼方面,上周国内电解铜产量24.10万吨,环比减少0.1万吨,周内产量小幅减少, 9月有少部分冶炼厂正在检修中,影响产量不大,其他冶炼企业维持正常高产。因此本 周铜产量小幅减少。 消费方面,据Mysteel讯,上周初铜价延续偏弱震荡,但仍未触及下游企业备货心理价位,加之市场存看跌情绪,因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显,备货相对谨慎,随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方,下游集中备货情绪高涨,需求有所释放。 库存方面,上个交易日,LME库存收于14.39万吨,较前一交易日下降0.19万吨,SHFE 库存较前一交易日下降0.12万至1.10万吨。SMM社会库存上涨0.26万吨至8.48万吨。国际铜与伦铜方面,昨日比价为7.35,较上一交易日上涨0.27%。 总体而言,目前美联储官员持续发表鹰派言论,使得美元以及美债收益率持续走高,这使得铜价受到一定程度抑制,国内方面由于面临国庆假期,因此终端企业需求也有所放缓,但此后也有诸如“双十一”等因素的影响,叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激,因此预计在10月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情。 ■策略 铜:谨慎偏多套利:暂缓 期权:卖�看跌@66,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位:美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨5 图4:精废价差丨单位:元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位:点5 图7:现货铜内外比值丨单位:倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手6 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨6 图12:全球注册仓单丨单位:吨,%6 图13:LME铜库存丨单位:万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位:万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位:万吨7 图16:上海保税区库存丨单位:万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/9/25 2023/9/22 2023/9/18 2023/8/25 SMM:1#铜 180 115 120 290 升水铜 190 130 140 300 现货(升贴平水铜 170 100 115 275 水)湿法铜 135 65 65 210 洋山溢价 62.5 62.5 60.5 51 LME(0-3) — -60.26 -59.7 -36.25 SHFE 期货(主力) LME 67670#N/A 682108198.5 694508352 689308359 LME — 162900 147575 97525 SHFE 库存 COMEX 54165— —25362 6514625939 4058534958 合计 — 188262 238660 173068 SHFE仓单 11036 13891 17021 9760 仓单LME注销仓单占 比 — 0.2% 0.2% 0.4% CU2311- CU2308连三-近 -340 -360 -470 -700 月 CU2310- CU2309主力-近 -200 0 0 -220 套利月 CU2310/AL2310 3.50 3.48 3.62 3.71 CU2310/ZN2310 3.11 3.12 3.19 3.36 进口盈利 #N/A 142.8 366.1 155.9 沪伦比(主力) — 8.32 8.32 8.25 备注:1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨,其余价格单位以人民币计价;2.现货升贴水是相对于近月合约;3.进口盈利=国内价格-进口成本,国内价格=现货价格,进口成本=(LME现货价+保税区到岸升水)*即期汇率*(1+关税税率)*(1+增值税率)+港杂费;4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源:WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位:美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位:元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/08/302023/09/122023/09/25 010203040506070809101112 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位:元/吨图4:精废价差丨单位:元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:目前价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价)精废价差:合理价差(电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价) 010203040506070809101112 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源:SMM华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位:美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位:点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数(左)Wind电力指数(左) Wind汽车指数(右)Wind家电指数(右) 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/09/252021/09/252023/09/25 2019/09/252021/09/252023/09/25 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位:倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位:倍,元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值(左轴) 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/09/222021/09/222023/09/22 019/09/222021/09/222023/09/22 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位:张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位:手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头(左轴)COMEX收盘价(右轴) 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/09/25 2021/09/25 2023/09/25 2019/09/20 2021/09/20 2023/09/20 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存(含保税区)丨单位:万吨图12:全球注册仓单丨单位:吨,% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/09/222021/09/222023/09/22 数据来源:SMMWind华泰期货研究院数据来源:上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位:万吨图14:SHFE铜库存丨单位:万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位:万吨图16:上海保税区库存丨单位:万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源:Wind华泰期货研究院数据来源:SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期,本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保