商品期货早班车

2022年08月22日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金 招商评论贵 贵金属近期的弱势主要还是非农数据表现强劲，令经济衰退的预期逐步消失，虽然从制造业到房屋销售到零 金 售数据我们都看到令人担忧的回落，但是非农的强劲使得上述数据都显得无足轻重。不过非农数据统计中企 属 业调查与居民调查之间存在较大差距，依旧是该数据中最大的不确定性。此外美国数据的走好，映衬了非美经济体的落寞，欧洲各国乃至日本贸易逆差持续放大，令经济复苏存在较大不确定性，尤其是2011年欧债危机的前车之鉴令贵金属存在较大的弹性。且当前机构净持仓过度偏空，也使得后期预期反转下存在较大的反弹机会。因此从操作上我们维持贵金属偏多的观点不变。 基本金属 招商评论 铜 上周美联储议息会议纪要出炉，并无太多意外。国内月中数据发布，地产，投资和零售数据同比值均继续呈现环比下行的态势。但数据下行似乎在意料之内，有色上并无过多交易该数据。短期来看，海外宏观在7月大幅交易激进加息预期和衰退预期之后，短期在9月议息会议之前形成一个真空期。需要关注本周五杰克霍尔会议上鲍威尔发言。另外需要关注周二欧洲的PMI指数和周五的美国PCE数据。供需格局：铜矿到精铜供应增加的现实和预期不变。但本周由于华东电力紧张，短期供应预期影响3-4万吨。叠加当前废铜持续偏紧，当前铜元素供应紧张。需求从周度开工来看，精铜杆小幅上行。汽车高频数据继续改善，地产销售依然同比大幅负增长。国内升水结构走强，库存去化明显近端偏强，LMEback扩大，近端紧张。国内窗口持续打开，出现了国内需求明显驱动上行的情况。投资建议：短期国内复苏叠加供给扰动，铜价震荡偏强，离场观望。风险提示：流动性收紧预期在高通胀下延续，国内需求不及预期。 铝 沪铝主力围绕18500一线震荡。供应来看，最近电力紧张带来的供应扰动包括国内川渝地区高温影响产能近40万吨，在产产能从7月4113万吨下降到4080万吨，国内由于高温带来的影响被认为是短期可恢复。但欧洲能源问题继续发酵，近期海德鲁和美铝在挪威和斯诺伐克影响产能近30万吨，而目前海外整体受影响铝厂产能为286万吨，已经减停产165万吨，还有约120万吨受到威胁。同时高能源价格是个全球性问题，美国以及其他铝厂情况也需要关注。需求来看，国内周度铝材开工率维持在65%水平，低于去年同期的的70%。地产端的需求影响持续。由于供给影响，上周库存持续去化，全球可见库存来到95万吨低位，国内外结构走强，国内现货贴水大幅收敛近300元，华东来到平水水平。国内目前电解铝生产盈利约700元，投产复产会持续进行。操作上，供需双弱，宏观短期驱动不明，建议观望为主。仅供参考。 农产品市场 招商评论 豆粕 短期CBOT大豆呈现震荡，因暂无实质驱动。供给端来看，南美旧作供给大减产，而美豆新作面积USDA报告预期增加1%，美豆新作单产调高，边际供给增加。需求端，因美豆新作出口进度快，新作出口调高预期。整体来看，美豆新作库存边际增加，不过大格局维持偏紧，美豆阶段仍交易天气因子，偏震荡，关注后期产量预期。国内大豆到货下降，阶段性去库，而远端单边跟随成本端，M91正套。观点仅供参考！ 白糖 在白糖方面，无论是本轮的宏观预期，还是俄乌冲突下农产品出口改善的预期跟白糖关系都不大，加上自身处于一个偏平衡的状态，所以价格波动并不大。白糖市场自身的焦点在于原油价格对巴西乙醇价格的影响，但是这一传导过程中受巴西政府抗通胀的坚决态度影响，巴西乙醇跟跌不跟涨，近期实际情况巴西在打压国内油价和乙醇价格，从而使得糖厂更加愿意去多产糖，这种一种情况也使得糖价也受到不利影响，使得白糖整体偏弱。 能源化工 招商评论 尿素 农肥空档期主导交投清淡，后续随着后续检修产能陆续回归，厂库或面临再度走高可能，三季度供需面宽松预期难以扭转压制现货，目前边际高成本装置利润压缩低位，煤价弱势下，支撑力度相对有限。供应端，上游整体开工率回升，在66.27%（+2.06%），可流通货源整体仍较为充裕，后续检修复产仍有增量。需求端，下游承接不佳，复合肥厂负荷维持低位，工业需求按需采购为主，市场交投清淡。出口端，近期海外价格小幅回升，目前海外天然气价格走强明显或使得海外价格支撑偏强。综合来看，施肥高峰过后需求跌落低位，高供应弱需求格局难以扭转，累库周期下走势偏弱为主，关注出口边际变化和海外价格传导影响。操作上，边际有支撑，但向上驱动力不足，近端宽松格局下逢高偏空配为主。 LLDPE 周五IIDPE主力合约夜盘收盘价为7555元/吨，上涨1.15%。华北低价现货7690元/吨，价差09盘面平水，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格持稳，进口窗口关闭。供给端：国产检修逐步回来，进口仍处于低位，三季度表需压力不大。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游受疫情反复和限电影响，总体需求仍偏弱，农地膜旺季逐步启动，农膜工厂低价逐步补库存。后期关注下游需求恢复情况。策略：三季度之前压力不大，四季度压力环比加大，全年逢高做空产业利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。风险点：1，俄乌事件发酵；2，国内疫情情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 高温用电紧张，上游开工受限，整体开工率70%，损失力度非常大。西北电石继续下跌到3650,美国PVC东南亚价格880.国内PVC社会库存在34.6万吨，环比减少2.3%，PVC现货回调报华北6080，华东6350，华南6450.内需房地产环比改善，短期限电上游供应和下游需求都比较弱，供需方向不清晰，建议观望 甲醇 现货企稳，成本端煤价小幅走强，甲醇低估值有支撑，但需求弱势压制上方空间打开，基差偏弱。供应端，上游负荷在64.99%（-1.11%），高温保民电措施带来的局部地区减产。需求端，烯烃装置普遍降负，整体开工在71.73%（-4.07%），其中沿海MTO降负较多，港口需求转弱。国外装置看，海外集中持续检修引发进口下修预期，8月进口下滑有望对冲港口需求偏弱压力。库存方面，沿海主要港区库存在101.12万吨（-5.91），下游采买走弱使得港口高库存消化仍缓慢。综合来看，现实看社会库存短期去化不及预期，近端偏宽松中期关注进口到港预期差，预计短期走势偏弱震荡，关注MTO负荷回归进展。操作上，短期低估值托底，暂时建议观望，或逢低布局01合约季节性多配。 玻璃 限电频发下游深加工企业开工下降，西南地区产销放缓。玻璃整体日融量在16.9万吨,供应端变化不大，现货报华北1640，华东1840，华南1800，武汉地区1760.玻璃供需驱动并不明显，玻璃已经持续去库存，中债增信给民营房地产企业债券担保这一事件预示后面房企资金链会逐步改善，玻璃需求好转预计迎来小反弹 纯碱 高温严重电力紧缺，纯碱上游开工受限，整体开工率70%远低于往年。需求端玻璃价格反弹，全国光伏玻璃在产生产线共计328条，日熔量合计63310吨，环比增加1.93%，同比增加52.01%，安徽南玻光伏玻璃投产。纯碱上游库存总量55.59万吨，上周58.69万吨，环比减少3.10万，现货华北2800，武汉地区2750，青海出厂2350，纯碱随着价格逐步下跌，需求好转也看到去库存迹象，预计后市将止跌回升 PP 周五PP夜盘主力合约收盘价为7659元/吨，上涨2.05%。华东PP现货7850，基差09盘面加60，基差走弱，成交一般。海外美金价格持稳，低价进口顺挂，出口窗口关闭。供给端：国产环比增加，出口减少，净进口仍处于低位，三季度表需压力中性。随着新装置逐步投产，四季度压力逐步加大。需求端：下游总体受疫情反复及限电影响，总体需求仍偏弱，汽车订单环比走好，家电订单好转不明显。后期关注下游需求恢复情况。策略：今年仍处于扩产周期，下半年表需压力加大，逢高做空利润为主。操作上，短期八月去库存震荡为主，但往上受制于进口窗口压制，远端涨至进口窗口以上可以作为空头配置。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 EB 周五EB10合约夜盘收盘价为7943元/吨，上涨3.12%。美金价格小幅下跌为主，进口倒挂。华东现货价格8250元/吨附近，成交一般。 供给端：国产环比回升，出口减少，净进口仍处于低位，八月累库。需求端：短期家电需求总体受疫情反复和限电影响还是偏弱，汽车订单环比转好。后期关注下游需求恢复情况。策略：短期来看，库存偏低，盘面小幅贴水，临近交割月收复贴水为主，往上受制于进口窗口，盘面非一体化成本亏损，盘面跟随成本波动为主。后期如果盘面重新给生产利润，仍可以买纯苯空苯乙烯做空利润重新入场。后面关注疫情复工情况。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，进口放量；4，下游订单情况 原油 消息面：上周美伊谈判，市场担忧伊朗大量的浮仓和闲置产能即将回归将加剧市场供应过剩，油价因此下跌。之后EIA公布的数据显示需求回暖，驱动油价企稳。周末消息，美媒透露伊朗已经放弃要求美国将伊斯兰革命卫队移除恐怖组织名单，意味着美伊谈判已取得重大进展，预计周一油价将下跌，持续关注谈判进展。基本面：供应端，俄罗斯原油产量和出口量仍然坚挺，但美国产量增长缓慢，二者影响相互抵消。即使下半年供应增量或大于需求增量，但供应端结构性短缺短期内难以解决，因此油价下方支撑相对较强。需求端：美国汽油需求旺季不旺，主要受到汽油高价的影响。因疫情影响，中国出行增量也低于预期。欧洲因潜在的能源危机，经济可能在今年冬季出现衰退，商品需求堪忧。总结：近期油价的交易核心在需求端以及美伊谈判。近端需求确认低于预期，因此价格中枢下移，若伊核协议达成，供应端的支撑将不复存在，油价可能会因此大幅下跌，但由于不确定性大，建议观望。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)陶锐(投资咨询从业资格证书编号：Z0015475)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)谭洋(投资咨询从业资格证书编号：Z0017074) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。