债市情绪高频跟踪：HA市场情绪指数大幅上涨

HA市场情绪指数大幅上涨 固定收益 !ƒ#$ ——债市情绪高频跟踪20220822 报告日期：2022-08-22 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com 研究助理：杨佩霖 执业证书号：S0010122040030电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com !"#$% HA债券市场情绪指数：利率指数上涨，转债指数下降 本周机构对利率债看法仍然偏多，HA利率市场情绪跟踪指数（加权）录得0.75，较上周上行0.39；信用债主要关注城投定融、评级新规；对转债态度偏空，HA转债市场情绪跟踪指数录得-0.04，较上周下降0.16。 利率债：7家看多/11家偏多/2家偏空，资金面宽松 !"#%&'()*+,-#./01234567 资料来源：Wind，华安证券研究所，注释：图中市场情绪指数为非加权值 华安观点：“牛尾”有望与2023年抢跑行情对接，建议关注“类利率品”策略的机会 2022年的“牛尾”有望与2023年的抢跑行情无缝对接，市场或已在交易 23Q1的行情，债市仍将维持低利率、低波动的震荡行情。三大定价因素中，通胀和基本面短期无忧，资金价格降息之后不降反升，但非货币性的流动性投放仍有余量，债市短期没有明显利空。 当前时点，波段策略缺少多空分歧，杠杆策略已用到极致，交易盘的曲线策 略趋同，久期关注焦点在5年期和30年期，我们建议更多关注“类利率品”策略的机会，谨慎参与超长端利率债的机会。 市场观点：主流观点偏多看多，资金面宽松 本周机构观点偏多和看多居多。7家看多，11家偏多，2家偏空。 35%的机构持看多态度，认为当前央行宽货币态度明确，资金面大概率维持宽松的环境。56%的机构持偏多态度，认为需要关注降息后资金利率和央行投放量的变化。10%的机构持偏空态度，认为LPR的降低不利于利率债收益率的进一步下行。当前10Y国债收益率已偏低，处于易上难下的位置，下一阶段很可能随DR而上行。 信用债：城投定融、评级新规 !"8'(9:;-<=>?67 资料来源：Wind，华安证券研究所 华安观点：关注城投定融产品 定融产品由于其融资成本较高，且存在合规风险，因而通过发行定融产品进行融资的城投平台有较大的可能性存在资金压力，在其他渠道无法筹集到足够资金的情况下才被迫考虑定融产品。与此同时，较高的票面利率也会抬升城投融资成本，进一步加重城投偿债压力。 建议投资者在面对发行过定融产品的主体时，应当谨慎考虑定融产品可能给 相关主体带来的偿债压力及合规风险。 市场热词：城投定融、评级新规 本周，市场对信用债的关注点为城投定融、评级新规。 #城投定融：愿意通过定融融资的城投平台往往资金较为紧张，信用资质较 弱，银行、债券等融资渠道不是很通畅。因此，对于城投定融也需要区分来 看。 #评级新规：新规提出2022年底前建立并使用能够实现合理区分度的评级 方法体系，基于此，今年以来市场机构对评级普遍调降有一定担忧，但跟踪期内债券市场信用评级没有发生中枢变动。 可转债：市场观点中性偏空，关注煤炭、军工、消费、电力新能源行业本周机构整体持中性和偏空观点。2家偏多，4家中性，3家偏空。 22%的机构持偏多态度,认为宽松货币政策下，债市偏强的表现仍有望持续。 44%的机构持中性态度，认为市场尚不具备大幅调整和风格切换的支撑,需要关注中报披露情况。33%的机构持偏空态度，认为转债估值相对正股来说透支涨幅，建议规避正股向上弹性不足且转债定价明显不合理的标的。 本周，可转债市场的重点关注行业为煤炭、军工、消费、电力新能源行业。 !"@H&AB2)*+,-CDB2+, 资料来源：Wind，华安证券研究所 风险提示 流动性风险。 分析师与研究助理简介 分析师：颜子琦，华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年卖方固收研究经验，曾供职于民生证券研究院、华西证券研究所。 研究助理：杨佩霖，华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年卖方固收研究经验，曾供职于德邦证券研究所。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无 法给出明确的投资评级。