镍不锈钢周报：逢反弹做空

镍不锈钢周报：逢反弹做空 周报 镍&不锈钢观点 宏观上，7月中国及美国公布的房屋数据均偏弱，这就导致宏观环境的改善不及预期。而同时，美元指数回升又对有色板块有所压制，短期之内宏观上的压力依然存在。但是回到供需层面上来看，有色板块中，供需层面最弱的依然是镍。但是低库存的状态之下，价格将受到一定支撑。上半年国内镍钴等生产厂家近利润尚可，盛屯矿业上半年净利润同比涨3.94%，铜、镍、锌、钴业务蓬勃发展；而华友钴业上半年实现净利润22.56亿元，同比增长53.6%。总体来看，镍钴企业的利润尚可，但同时也就意味着镍价还有下行空间，因此在供需层面来看，镍价还有做空机会，而企业股票仍因偏多对待。下游不锈钢在限电影响下生产低位，而国内房地产数据偏弱影响下，需求也不会有太过明显的回暖。不锈钢本身处于供需两弱的状态，并且将会延续较长时间。从镍元素分配的角度来看，不锈钢低产将使得镍元素进一步偏向过剩。而供应端依然维持偏松。镍铁及中间品的大量投产并流入市场，使得镍元素的供应偏松，且中间品和高冰镍的大量产出挤占掉了新能源方面对于电解镍的需求。在这样情况下，即使国家大力发展新能源汽车行业，电解镍的需求得到的提振也会极其有限，中期来看，电解镍的供需都将处于过剩状态。总体来看，应当偏空对待。就2210合约来看，一旦价格反弹超过175000元/吨以上，都将会出现回落做空的机会。 操作建议 镍不锈钢中期做空；逢反弹做空 2022年8月22日星期一楼家豪 有色研究员 从业资格号：F3080463 联系电话：0571-28132516 邮箱：loujiahao@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼 全国统一服务电话：4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 镍矿港口库存（万吨） 标题 1800 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2022-09-01 2022-07-01 2022-05-01 2022-03-01 2022-01-01 2021-11-01 2021-09-01 2021-07-01 2021-05-01 2021-03-01 2021-01-01 2020-11-01 2020-09-01 2020-07-01 2020-05-01 2020-03-01 2020-01-01 2019-11-01 2019-09-01 2019-07-01 2019-05-01 2019-03-01 2019-01-01 2018-11-01 2018-09-01 2018-07-01 2018-05-01 2018-03-01 2018-01-01 2017-11-01 2017-09-01 2017-07-01 2017-05-01 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2020-05 2020-02 2019-11 2019-08 2019-05 2019-02 2018-11 2018-08 2018-05 2018-02 2017-11 2017-08 2017-05 2017-02 2016-11 2016-08 2016-05 2016-02 2015-11 2015-08 2015-05 2015-02 2014-11 2014-08 2014-05 1.周度市场涨跌幅回顾 表1.周度市场涨跌幅回顾 2022-8-122022-8-19涨跌 期货 伦镍3月（美元/吨）沪镍主力（元/吨）不锈钢主力（元/吨） 22345 174250 16280 22100 171580 15260 -1.10%-1.53%-6.27% 电解镍（元/吨） 183050 174700 -4.56% 金川镍（元/吨） 183050 176050 -3.82% 镍-不锈钢 现货 俄镍（元/吨）高镍铁（元/镍） 182800 1297 1732501260 -5.22%-2.85% 低镍铁（元/吨） 5150 5150 0.00% 电解镍升贴水（元/吨）70002950 -57.86% LME（吨） 57624 55914 -2.97% 库存 5.12% 上期所（吨） 3632 3818 价差 进口盈亏 1761 -6024 -441.98% 电解镍-镍铁（折算元/吨） 53350 48700 -8.72% 2.镍矿进口流畅，港口库存累积 8,000,000 中国镍矿砂及精矿进口（吨） 7,000,000 印尼 菲律宾 总量 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 -1,000,000 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 镍矿港口库存分产地明细（万吨） 菲律宾 印尼 总库存 图1.中国镍矿进口图2.镍矿港口库存分产地明细 图3.镍矿港口库存图4.运价指数与镍矿价格 运价指数，CIF，FOB价格 菲律宾0.9%CIF 菲律宾1.5%CIF 菲律宾1.8%CIF 菲律宾0.9%FOB 菲律宾1.5%FOB 菲律宾1.8%FOB CDFI:超灵便型船:镍矿:运价指数 160 3,000.00 140 2,500.00 120 2,000.00 100 80 1,500.00 60 1,000.00 40 500.00 20 0 0.00 3.镍生铁供应偏松 印尼镍铁产量（金属万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 2019202020212022 印尼镍铁新增产能 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 图5.印尼镍铁产量图6.印尼镍铁新增产能 中国镍铁产量（金属万吨） 20182019202020212022 7 6 5 4 3 2 1 0 中国高镍铁产量（金属万吨） 2018 2019 2020 2021 6 5 4 3 2 1 0 图7.中国镍铁产量图8.中国高镍铁产量 镍铁开工率 印尼镍铁开工率中国低镍铁开工率 中国中镍铁开工率中国高镍铁开工率 120 100 80 60 40 20 0 图9.镍铁开工率 4.电解镍库存持续下降，进口窗口打开 精炼镍进口量季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1.9 1.8 1.7 1.6 国内电解镍产量季节性（万吨） 1.5 1.4 1.3 1.2 2017 2018 2019 2020 2021 2022 1.1 1 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图10.国内电解镍产量图11.精炼镍进口季节图 16.00 14.00 12.00 国内电解镍库存（万吨） 总库存 现货库存（镍板） 保税区库存 仓单库存 现货库存（镍豆） 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 图12.国内电解镍总库存图13.国内电解镍现货库存 6.005.004.003.002.001.000.00 国内电解镍现货库存（万吨） 镍板+镍豆现货库存现货库存（镍板）现货库存（镍豆） 2017-11-1 2018-2-1 2018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-12019-5-12019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-12021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-12022-5-1 镍上期所库存季节图 吨 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 吨 LME镍库存季节图 2022201720182019 2020 2021 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1-12-13-14-15-16-17-18-19-110-111-112-11-1 2017-8-1 2017-11-1 2018-2-1 2018-5-1 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2017-8-1 图14.镍上期所库存图15.镍LME库存 5.新能源产销上行 600000 中国新能源汽车月度产量（辆）中汽协 500000 400000 2017 2018 2019 300000 200000 2020 2021 2022 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700000 中国新能源汽车月度销量（辆）中汽协 600000 500000 400000 300000 200000 2017 2018 2019 2020 2021 2022 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图16.新能源汽车产量图17.新能源汽车销量 中国动力电池装机量 GWH 30 2018 2019 2020 2021 2022 25 20 15 10 5 0 图18.中国动力电池装机量 2022-08-13 2022-07-13 2022-06-13 2022-05-13 2022-04-13 2022-03-13 2022-02-13 2022-01-13 2021-12-13 2021-11-13 2021-10-13 2021-09-13 2021-08-13 2021-07-13 2021-06-13 2021-05-13 2021-04-13 2021-03-13 2021-02-13 2021-01-13 2020-12-13 2020-11-13 2020-10-13 6.下游利润偏低利润影响需求 高镍铁生产利润（元/镍） 1400400 1200 300 1000 200 800 600 400 200 100 0 -100 0 -200 -200-300 RKEF 成本 EF 98000电池级硫酸镍利润（采用镍豆生产） 88000 10000 8000 78000 68000 58000 48000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 38000 硫酸镍利润（右） 硫酸镍价格 硫酸镍成本 28000 18000 -6000 -8000 -10000 图19.硫酸镍利润图20.高镍铁生产利润 不锈钢利润（高镍铁模式） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 -1000 30000 国内镍进口盈亏（元/吨） 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 镍进口盈亏（现货） -40000 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 202