行业点评：哈弗新能源战略发布，自主混动再加速

行业点评 哈弗新能源战略发布，自主混动再加速 汽车 2022年08月23日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*汽车*域控制器，电子电气架构演进下的黄金赛道》 2022-08-12 《行业深度报告*汽车*华为智选发展向好，HI模式想象空间巨大》2022-08-10 《行业点评报告*汽车*特斯拉二季度产能受限，但经营业绩依然稳健》 2022-07-21 《行业月报*汽车*产销规模恢复，新能源彰显韧性》2022-07-07 《中期策略报告*汽车*杀入合资腹地路、自主提速超车》2022-06-12 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 研究助理 王跟海一般证券从业资格编号 S1060121070063 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 事项： 哈弗品牌新能源战略发布会8月22日于北京水立方举行，同时发布了第三代哈弗H6超级混动DHT双子星。 平安观点： 全面转向新能源，哈弗品牌2025年新能源销量占比将达到80%，2030 年停售燃油车。长城汽车在21年发布的2025战略当中曾提到2025年新 能源车销量占比达到80%，此次哈弗新能源战略发布会长城再次强调这一战略目标，哈弗作为长城汽车销量基盘，对于公司2025战略达成具有十分重要的作用。我们认为混动将是长城实现这一战略目标的关键，除哈弗品牌外，魏品牌已经全面向混动化迈进（后续车型全系均为PHEV车型），坦克品牌也将推出混动版本的车型，但不会搭载柠檬混动DHT系统，坦克混动车将搭载P2架构的9AT混动变速箱，匹配长城自主研发的3.0T发动机（热效率≥38%）。长城汽车是国内自主车企中混动战略较为激进的车企之一，作为对比广汽传祺的目标是到2025年实现全系车型混动化， 2030年实现混动销量占比60%。随着长城混动车型的投放市场，公司的新能源战略将加速推进。 长城魏品牌目前销量不佳，但魏品牌后续还有多款PHEV车型亟待释放。长城是国内较早开启混动转型的车企，其柠檬混动DHT系统率先搭载到 魏品牌中，目前上市了三款PHEV车型（魏品牌的三杯咖啡系列），产品力得到行业内的好评，但魏品牌目前销量不佳（7月份销量仅3034台），我们认为主要原因是魏品牌PHEV车型相比市场内主流的竞品定价偏高。但魏品牌后续还有多款混动车型推出，如中大型SUV、MPV、复古系列的圆梦、美梦、轿车车型等，且都是PHEV车型，随着产品矩阵的丰富，魏品牌销量有望得到改善，我们也建议关注魏品牌后续车型上市后的定价、营销策略以及可能对公司估值水平带来的边际改善。 传统自主燃油车品牌加速向混动转型。比亚迪开自主品牌混动战略之先 河，凭借自身多年在三电领域的积累，于2021年推出DMi混动车型，能够实现与传统燃油车购买平价，点燃了国内的混动市场，目前比亚迪混动车型单月销量已经达到8万台左右。国内自主品牌紧跟比亚迪混动步伐，纷纷推出各自的混动系统，如长城柠檬混动DHT、吉利雷神混动、广汽的GMC2.0混动、长安蓝鲸iDD混动、奇瑞的鲲鹏DHT混动等，另外除传统自主品牌，增程式混动也随着理想、问界车型的热销受到市场的关注。目前大部分自主品牌新能源转型采用纯电品牌独立发展+传统燃油品牌向混动转型的发展战略，我们认为燃油车向混动转型的变革力度相对较小，是自主品牌在除纯电领域外超越合资品牌的另一条赛道。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 汽车·行业点评 哈弗H6混动发布，自主品牌力争打造下一个“比亚迪DMi”。哈弗H6是长城汽车销量最高的一款车型，H6混动的发布体现了长城汽车激进的混动战略，此次共推出3款混动车型，包括1款HEV和两款PHEV车型。HEV车型售价14.98万元，两款PHEV车型预售价16.88/17.68万元（目前燃油版哈弗H6售价区间为9.89~15.70万元，预计主销价格带在12元左右）， H6PHEV车型将直接与比亚迪目前的热销车型宋PlusDMi展开正面竞争，我们认为从产品力以及定价来看，H6PHEV的竞争力并不弱于宋PlusDMi，但会面临与自身燃油车同台竞争的局面，我们预计H6混动（HEV+PHEV）稳态月销量将达到5000~8000台左右。 投资建议：混动赛道空间广阔，我们预计2025年混动车销量有望达到千万台规模，年复合增速超过70%。目前各家车企新一代混动技术各有千秋，关键看各车企混动车型的投放节奏以及定价策略。目前民营自主品牌的混动战略相对更加激进，从 2022年销量规模看，长城、理想、吉利的混动车规模较大，我们看好自主混动车替代合资燃油车的长期逻辑，看好新一代混动技术落地迅速且混动车型矩阵丰富的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车（0175.HK）、推荐主打增程式混合动力的理想汽车（2015.HK）。 风险提示：1）疫情等不确定因素冲击汽车供应链；2）原材料价格上涨超预期：由于上游原材料价格上涨，导致车企盈利承压；3）芯片短缺短期内还将持续；4）车企新一代混动车型销量不及预期，新推出的混动系统可靠性还有待市场的进一步检验。 图表1哈弗H6混动与主要竞品车型主要性能参数对比 哈弗 H6DHT(HEV) 星越L雷神Hi·X（HEV） 哈弗H6DHTPHEV 比亚迪宋PlusDMi（两驱） 售价/万元 14.98 17.17~18.37 16.88~17.68（预售价） 15.28~18.58 变速箱 2挡DHT 3挡DHT 2挡DHT E-CVT 整备质量/kg 1720 1785 未公布 2075/2165 车身尺寸/mm 4653×1886×1730 4770×1895×1689 4683×1886×1730 4705×1890×1680 轴距/mm 2738 2845 2738 2765 发动机排量 4缸1.5T 3缸1.5T 4缸1.5T 4缸1.5L 发动机最大扭矩(Nm) 233 225 233 135 发动机最大功率(kW) 110 108 110 81 电机总功率(kW) 130 100 130 132/145 电机总扭矩(Nm) 300 320 300 316/325 NEDC综合油耗 (L/100km) 4.9 4.3 未公布 4.4/4.5（馈电油耗） 搭载电池(kWh) 1.7（三元锂） 未公布 未公布 8.3/18.3（刀片电池） 电池组质保 八年或15万公里 首任车主不限年限/里 程 八年或15万公里 首任车主不限年限/里程 整车质保 三年或10万公里 首任车主五年或15万 公里 三年或10万公里 六年或15万公里 纯电续航里程（km） / / 55/110（WLTC） 51/110（NEDC） 百公里加速时间（s） 未公布 7.9 未公布 8.5/7.9 资料来源：汽车之家，平安证券研究所 2/3 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2022版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 邮编：518033 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 邮编：200120 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼16层 邮编：100033