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乙烯二期项目获批,40万吨POE项目产业化在即

2022-08-23金益腾、龚道琳开源证券最***
乙烯二期项目获批,40万吨POE项目产业化在即

公司120万吨/年乙烯二期项目获批,一体化优势增强,维持“买入”评级8月22日,公司发布公告,公司120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目获山东省发改委核准批复。乙烯二期落地,公司成长空间进一步开启。我们维持2022-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润为221.08、267.60、301.33亿元,EPS分别为7.04、8.52、9.60元/股,当前股价对应2022-2024年PE为12.7、10.5、9.3倍。我们看好公司多基地新产能布局的持续推进,看好POE产业化在即,或将率先打破海外垄断,维持“买入”评级。 POE是光伏胶膜的重要原材料,公司产能建设超预期,有望打破国外垄断公司乙烯二期项目拟投建乙烯产能120万吨/年、低密度聚乙烯(LDPE)产能25万吨/年、聚烯烃弹性体(POE)产能40万吨/年(2×20万吨)、丁二烯产能20万吨/年及裂解汽油加氢装置55万吨/年(含3万吨/年苯乙烯抽提)、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程。POE拟投建产能由此前环评公示的20万吨/年提升至40万吨/年,大幅超出预期。POE用途广泛,在改性市场和光伏领域均具有广阔的市场空间。采用光伏级POE制成的POE胶膜及EPE胶膜的阻水性能、抗PID(电势诱导衰减)性能较EVA胶膜更为优秀,未来随着全球光伏装机量的持续增长以及在光伏胶膜中的持续渗透,其市场需求将稳步提升。POE生产壁垒较高,目前仅陶氏化学、韩国LG、韩国SK、埃克森美孚等几家海外企业具备规模化生产的能力,公司有望率先实现POE国产化,打破国外垄断。 公司沿产业链横纵双向稳步扩张,向全球化工巨头持续迈进 公司在2022年半年度业绩说明会上表示,福建基地年产40万吨MDI装置正在按计划投资建设,预计2022年年末至2023年一季度投产运行;此外,万华化学(蓬莱)将于蓬莱工业园建设高性能新材料一体化及配套项目,预计于2024年6月陆续投产。公司多基地布局,叠加第二套大乙烯装置获批,核心产品POE产业化在即,我们坚定看好公司价值终将回归,向着全球化工龙头持续迈进。 风险提示:产品价格下跌、下游需求萎靡、产能投放不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要