事件点评：乙烯二期项目正式获批，POE产能加倍

事件概述。8月22日，万华化学发布公告，公司120万吨/年乙烯及高端聚烯烃项目获得国家发改委和工信部正式批复，同意万华化学集团股份有限公司建设120万吨/年乙烯及下游高端聚烯烃项目。项目主要建设内容：120万吨/年乙烯裂解装置、25万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、2×20万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置、20万吨/年丁二烯装置、55万吨/年裂解汽油加氢装置（含3万吨/年苯乙烯抽提）、40万吨/年芳烃抽提装置以及配套辅助工程和公用设施。 项目总投资176亿元。 历史三年终获批复，最新方案POE产能加倍。万华化学从2019年即启动乙烯二期相关前期工作，2019年12月进行首次环评公示，2022年3月完成社会稳定性风险公示。本次获批建设的方案与早期公示方案相比，本次方案中取消了35万吨/年HDPE项目，取消了50万吨/年PP项目，将POE项目产能从原计划的20万吨/年增加至2*20万吨/年。POE是光伏胶膜领域的关键材料。 烟台八角园区收官之作，打造差异化下游。万华化学乙烯二期项目是万华八角工业园的收官之作，项目建成后，将打破跨国公司在POE领域的垄断，万华烟台工业园将成为世界范围内最大的POE制造中心之一，成为高端差异化聚烯烃及衍生物产品的制造中心。此外，本项目所产的芳烃将作为MDI和TDI产品的主要原料，实现内部消耗。我们认为本项目的投产将增强公司在聚烯烃新材料以及在聚氨酯产业链的综合竞争优势。 投资建议：公司作为化工新材料领域龙头企业，乙烯二期项目获批建设将进一步增强公司在新材料领域的竞争优势。我们预计2022-2024年归母净利润分别为219.34/250.03/295.02亿元，对应8月22日收盘价PE分别为13x/11x/10x，维持“推荐”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期，POE产能过剩。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）