光伏业务进展顺利，TCO玻璃布局薄膜及钙钛矿组件

公司基本情况(人民币) 业绩简评 8月22日，公司发布2022年中报，2022年上半年实现营业收入37.26亿元，同比增长11.4%，归母净利润3.65亿元，同比下降53.3%；其中Q2实现营业收入19.43亿元，同比增长3.7%，环比增长9.0%，归母净利润2.20亿元，同比下降48.5%，环比增长51.7%。 经营分析 原材料成本上涨+售价下降，导致上半年业绩同比下滑：2022年上半年公司传统浮法玻璃业务受到俄乌冲突、下游需求低迷的影响，原燃料价格上涨的同时产品降价，净利润同比下降53.3%，毛利率同比下降13.9pct。 光伏玻璃业务进展顺利，上半年正式开始出货：公司光伏玻璃采用两种工艺路线，可以分别满足晶硅和薄膜组件的需求，根据中报披露，公司宁夏600t/d压延玻璃产线已于2022Q1正式出货；马来西亚500t/d薄膜组件背板玻璃产线已于2022年Q1投产，预计面板产线将于下半年投产，为公司贡献业绩。 薄膜光伏玻璃供应商，受益于美国IRA法案：根据最新通过的IRA法案，美国计划为本土薄膜组件提供4美分/W的制造补贴，同时为光伏项目投资方提供最高达60%的投资税收抵免，公司作为美国知名薄膜光伏组件企业的上游供应商，有望充分受益。 掌握TCO镀膜技术，有望受益于钙钛矿技术进步：TCO玻璃具有对可见光高透过率和高导电率，是薄膜组件和钙钛矿组件的主要原材料之一。公司是国内外为数不多掌握TCO导电膜玻璃技术且能量产的企业之一，未来有望受益于钙钛矿技术的进步。 盈利调整与投资建议 根据我们对公司各产品产销量、毛利率的最新判断，调整2022-2023E年净利润分别至10.62（-34%）、13.75（-28%）、17.00（-27%）亿元，对应EPS分别为0.74、0.96、1.19元，维持“买入”评级。 风险提示：疫情超预期恶化，下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期，产品价格表现不及预期。