【中金机械|光伏设备赛道研究】高测股份深度报告:深耕高硬脆材料切割方案,代工服务打开成长空间 大家好,我们今日发布高测股份深度报告,系统拆分了公司代工的收入盈利,并进行了敏感性分析,欢迎索取测算底稿!高硬脆材料切割龙头,打造多极成长。 公司是全国领先的高硬脆材料切割方案供应商。 不断进行横纵向拓展,覆盖下游除光伏外,现已涵盖半导体、蓝宝石和磁材等新兴领域;同时公司持续进行纵向深耕,实现了切割设备+切割耗材 +切片代工全方位覆盖的服务能力。 设备与耗材一体布局,技术迭代领跑市场。 近年来硅片围绕降本增效的诉求,主流硅片尺寸增至182/210mm,厚度从170微米过渡到155微米,HJT正往120微米迭代,对切片设备和耗材都提出了更高要求。 在设备领域,2020年公司推出核心产品GC-700X,全球首推可变轴距设计,产品技术参数行业领先,帮助公司实现光伏切片机市占率行业第一。 在耗材领域,2012年以来,公司金刚线线径从100微米减至40微米以下,并积极储备35微米及以下线型的研发测试,迭代优化持续领先于市场。 我们估算,2022年光伏切片机/金刚线市场空间为43.0/42.7亿元,2021~2023年CAGR为32.2%/23.5%。业务延伸至切割加工,技术优势厚积薄发。 随着拉棒新竞手的进入,以及薄片化+大片化对切片工艺的要求增加,代工模式应运而生,公司通过收取服务费+销售超额硅片的方式盈利。 切片环节的专业化分工可帮助下游客户降低投资风险和技术风险,并可获取超额硅片,而公司通过切片代工积累工艺优势来反哺设备和耗材的研发。 公司目前已配套通威、京运通等客户,合计规划47GW切片代工产能。 我们按照现行硅片价格和当前切片参数估算,2022年182/210硅片代工单GW税后净利润分别可达2,884/2,902万元。我们预计公司2022/23年EPS分别为2.31/3.43元,CAGR为113%。 当前股价对应2022/23eP/E为42/28x。 给予目标价120.15元,对应2022/23e52/35xP/E,较目前股价有25%上涨空间,给予“跑赢行业”评级。