华商基金高兵调研

Q1：介绍投研框架我现在没啥框架，现在就是一门心思的想把净值跑得更快一点。框架以前有都只不过现在都抛弃了，框架不管用，市场它总会变，现在我们要尊重市场，每一个阶段都有能挣钱的机会，就把那些能挣钱的品种拼尽全力的给找出来，找出来之后给净值服务。框架在前几年，大家知道有一个框架叫聚焦在医药消费科技三驾马车里面选好公司，现在我们把这个框架也给扔了，就不要任何框架，什么东西能涨，我们就买，什么东西能更快的挣钱，我们就去买这些东西，如果说你被一个框架束缚，考虑换手率这些，都是束缚净值上涨的一些东西，我们全部都给抛弃掉了。Q2：您现在其实是聚焦科技和新能源这些比较多，对这些偏成长的板块，包括新能源、半导体、军工这些，您现在看好的程度有没有做一个排序？没有排序，我们组合里面都有这些品种。为什么到最后落脚点又跑到新半军这些领域，就是因为我们把手上的个股无论是自上而下选出来，还是自下而上选出来，最终都是选择了成长赛道高成长性。比如说你连续几年业绩这种能够做到 50~100%增长的这类公司，比如说户用储能逆变器对吧？行业增速就翻倍，你怎么办？不是我们刻意而为之，最终的结果显示是这样，比如说我现在主要的组合，可能其实你也可以看到新兴活力前十大持仓的这几个分类，可能我们拿的汽车零部件比较多，拿的光伏比较多，然后计算机、军工、半导体这些都有。其实你应该发现一个特别有意思的现象，你买军工 ETF 买半导体 etf 不一定能挣到钱，但是不代表军工板块里面没有能涨的品种，半导体也一样，半导体里面跟激光 雷达相关的，或者跟车载芯片相关这些公司，尤其是一些次新股，他们过去的几个 月都是涨幅非常惊人的，但是如果说你拿传统的半导体设备半导体材料的话，反而 涨幅是非常有限的，有些可能不仅没涨还跌了不少，军工也一样，你拿了传统的主 机厂、跟主机厂配套的材料或者是锻件什么公司，他也不好涨，但是军工里面有很非常多的次新股，比如说像做隐身材料的，还有做相控阵雷达的这些芯片或者 TR组件这些公司，还包括电子弹射的这些标的，就过去的几个月都涨出两三倍的空间，这里面你可以看好新半军，这都没有问题，但前提是一定要把这里面最能涨的品种 给它揪出来，我们现在就在做一件事情，什么东西能涨，我一定要把你揪出来才行，不然的话就是你买军工往那糊弄就配置军工的标的是没有意义的。其实现在一周翻倍的品种其实有一大把，现在没有大的系统性风险，市场给了一个抢钱的机会，就天天大家都在去抢这个钱，就是我们基金经理每个人都拿个盆去接这个钱对吧？你接这个钱的过程中，你得让你的盆千万不要有一个洞两洞三个洞无数个洞，你会漏掉很多那种 10 厘米 20 厘米的品种，所以一定要把你的盆上面洞给他堵得严严实实的，你怎么做到这一点？就是你要把功课给做足了，这样天上撒钱的时候你才能接得住，所以现在我们不需要什么框架，都要考虑任何的换手率，你 看怎么才能把这更多的 20 厘米 10 厘米的品种能够塞到自己组合里面，让它尽职尽快的涨起来，我觉得它是基金经理要去思考，要去做的更对组合更有意义的事情。Q3：您现在的话可能做行业比较就少一点，主要的精力还是在个股的挖掘上是吗？你个股它脱离不了行业，你研究行业最终的目的也是要，把这行业里面细分赛道里面最能涨的品种给它找出来，所以无论是你自上而下进行行业比较，还是自下而上的挖掘个股，最终都是要结合品种所在的行业或者细分领域它的供需格局，它的竞争态势，然后选择里面最能涨的品种，一般就是壁垒特别高，然后业绩在当期能够很快的得到兑现，或者你的项目落地或者订单能够很快的落地，而不是说你画一个饼讲一个故事，这东西如果兑现不了，最后就变成事故了，相当于你很可能会踩雷对吧？所以我们尽量就选这些靠谱的公司，就是说或者是兑现度高一点的公司，这样你就获胜的几率会大一点，所以不要去纠结，也不要去区分是自上而下选出来还是自下而上选出来，因为至于最终对于我们的组合管理而言，就是你们的选出了标的，然后买到自己组合里面去，其实基金经理也还要想清楚几个问题，就是你买什么，买多少，什么时候买，什么时候卖，这 4 个是最重要的问题，就是我们在做任何品种的买入之前都得考虑清楚，就是说你为什么要买这个标的，有没有比在这个领域有 没有比它更好的性价比更合适的标的或者长得更好的标的，就是这些问题。如果多做一点功课勤奋一点，我相信大家都能找得到，因为现在市场不缺乏这种机会，你每天你都能看到有好多 20、10 厘米的标的在不断的涌现出来，就只需要我们把功课做得更前瞻性一些，更扎实一点都能挖得出来的。Q4：您现在买入的时点大概是偏左侧还是偏右侧？如果你把效率这两个字纳入进来的话，可能不要太左，比如说您现在观察消费这个板块，它能不能起得来？目前按照现行的政策以及高频数据来看的话，目前整个消费的基本面还需要观察一段时间，但是现在如果你去扑它，你站在明年的角度，我相信明年的消费整个板块，包括白酒、啤酒，包括鸭脖子，火锅，肉丸之类的，一定会比今年的基本面改善的更好一些，但是现在你去买它，你看不到高频数据一个大的变化，比如说月度数据它改善不了，或环比没有很快的上涨，你现在去买了它，在浪费你的时间，就是影响你的效果，所以我觉得不要过早过左的去潜伏，就我们一定要看到这种边际的变化，或者是在今年就两次拐点，拐点什么时候来什么时候扑，就这样拐点不来就耐心的去等待，而且你在等待的时候不是闲着没事干，而是说你得去找别的方向，别的领域，比如新半军领域现在一直在不停的扩散，新能源+或者赛道 +的这些品种，每天都涌现出来一大堆，为什么不多做点功课，看看哪个公司的转型，比如转型到 Topcorn 或转型到异质节，你规划的8GW10GW，我要看你的团队可兑现性，比如说你也要做户用储能，那就看看你到底有没有这些技术经验，现在你的团队准备到什么程度了，而不是说你就给我糊弄一下，然后给别人讲个故事，我就信你。我们一定要找到扎实一点的公司把他们选出来，所以您说的左侧右侧你需要去评估，对于大板块配置，我不建议太过左侧，一定要观察到边际变化即将来临之前，或者 你看到边际变化要走弱的时候，你可能也得考虑什么时候去卖，其实也都不要纠结 太多，一定要看到边际的变化。Q5：您比较看重这些公司的这种靠谱程度，怎么样去做验证的，您这边有什么方法可以介绍一下吗？方法也很简单，而且这个事情所有的基金经理都在做，以前我们为了验证清楚一个行业和一个公司，我们可能要花上一两周或者一个把月的时间，然后进行产业链的深度调研，包括竞争对手的访谈，现有客户的访谈，反正你没有个十几场以上的这种调研和访谈的话，一般你是得不到一个比较准确的结论，比如说你访谈两三场专家都没有用，因为专家有可能出于不同的目的，你可能得出的是错误的结论，会被骗，以前经常会出现这种情况，所以就是要做足够多的这种深度的访谈，包括跟上市公司的沟通交流，跟卖方同行的交流，反正多沟通多交流，把它 bug 逐一拔除，把它能验证的点逐步的得到一个可验证的路径，这个是很关键的。现在有一个问题说以前你花一两周一个月你把它研究清楚，也许那个公司股价还没涨，现在不好意思，如果能再花这么多时间再这么懒的话不行，你现在得把那十几场的会议给它压缩到 1~2 天，我们现在基本上一分钟都是掰成两分钟的，用每天十几场以上的会议都是常规的操作，就是你得1~2 年之内就把这个公司该做的功课全部给它完成了，这样才能尽快的入你的股票池，然后尽快的把它买到你想要的仓位 否则的话，你再买的话就 5 个板 6 个板了，你前面基本上 1 倍你就什么也吃不到，所以现在要求我们要又更加苛刻的对待这些公司，更加勤勉的态度去做这些功课，所有的经济都在拼命的干，不是我一个人在大家都拼命，因为现在行业非常的内卷金甜的令人发指，我相信大家都能体会得到，当然就是这个工作如果你不做的话，你可能会踩雷或者是你被骗了都会存在这种情况，所以我觉得我们其实每天的常规的功课都是在不停的寻找性的标的，或者是验证跟踪旧的标的，反正大概这就是日常的一些功课。Q6：您在买入这些股票之后，您的卖出逻辑大概是哪些呢？其实我刚才回答过就是边际变化，要么就是你的估值透支到无法接受的程度。比如说，你跟我讲 2024、25 年的 Ps 或从 2030 年 dcf 模型给我定位了，然后你告诉我市值还有多少空间，或者是说你估值可能现在还合理，但你后面的边际走弱，你的可能比如说在去年我们上半年不是一直在讲汽车芯片缺芯，结果到下半年八九月份它就缓解了，后来你看到那些跟汽车芯片相关的那些个股，半导体的公司，芯片设计的公司也都跌成狗对吧？所以在此之前就你捕捉到这种边际变化的时候，那就是你要卖的时候，有些就是你反应慢了也不行，你怎么才能更加敏感的去苦争，你必须要不断的跟产业链的人进行交流，而不是说花时间天天参加这种无用的交流或者没有效率的交流，所以我们更重要的喜欢把时间花的跟实业界的人士更多的沟通，而没有时间再去跟同行做更多的交流，包括像我们这周应该 4 天全部在外面调研的目的，也就是为了更多的了解这个行业最前沿的这种状况，但这个活一般的就是你 不是基金经理或不是研究员也干不了这种，你哪有那么多时间像我一样每天跑 2~3个城市的这种节奏，你搞不了对吧？所以这就是我们日常工作，因为我们就必须得 这么去干，你才能把这个行业的情况给摸清楚嗯。Q7：您怎么看现在这些成长板块的估值，是否会避免回避一些比较高估值的地方？我们天天在做这种操作，几乎每天或每周都要进行对组合进行一个审视，我们可能随时都在做这种动态的调整。你就刚才讲到去看到是我们想要卖的卖点，我们可能随时就换，因为我们还在不断的纳入新的标准或者估值性价比更合适的标准，这个是一个动态调整的过程，它是一直会持续的进行下去，直到到今年 12 月 31 号，我们最后一天冲完榜，可能今年 2022 年结束，也许你觉得结束了是不是可以休息一下，抱歉，你马上这元旦是没法过好的。元旦那天也是我们每年最累的一天，你必须得讲清楚来年组合怎么布局怎么打法，你可能过完周六周末你就得下周一就在想这个组合来怎么调，所以他是没有休息的，你像我来华商基金这十几年来，基本上从来没休过一天假，没法休假，你休假有什么用，你就算跑到哪去玩，卖方他不会放过你，同行也不会放过你，各种的电话，各种的会议，就基本上无论是在高铁上还是在出租车上，你该路演该开会，所以这个假期对我们是无效的，我们没有假期的概念，所以这个组合的调整当然也是一直一个动态变化的过程，你涨贵了你就卖了，你又不是找不到在底部的品种，底部的品种我们也天天在挖，现在我手上每天可能就过滤掉很多，看十几个品种七八个留下，两三个去继续做功课的，我们可能组合总共买二三十个品种，那背后是看了上百只的品种过滤掉，当然有时候我们也会漏掉，会错过一些标的，其实你可以看到新兴活力前十大重仓可能没有创历史新高的标的非常少，我组合里面三个品种可能有二个都创了历史新高，有些你像第一重仓股你能看到过去一年涨了七八倍，包括涨 2~3 倍几个月的比比皆是，所以现在我们就是在不断的去寻找到这些标的，当它涨到一定的幅度，我们会去做一个评估，我继续拿你的性价比合适不合适你的估值，透支到什么程度了，这些我们都要做评估，而且是一个动态的过程。Q8：能不能介绍一下您的投研团队研究员对您的支持这一块的情况因为现在比前几年好多了，现在 30 多个研究员里面，我觉得有几个能做到推荐即买入的，有些是做到能够跟紧密的跟踪的，我觉得整体的投研的实力水平应该上了一个大的台阶，否则我根本就顾不过来，因为现在我后面还要再发 2 个产品，现在5 个产品有 100 多亿，我确实有时候是感觉到顾不上，有时候我路演的时候，可能我们那个渠道也挺过分的，连续不断的给你一个小时一场一天给你排三五场，这种 路演一般到最后一场我就上气不接下气，但是后面马上紧接着还有好多场会议，约的上市公司或者约的专家交流，现在我组合里面可能有 1/3 以上的品种应该都是研究员推荐过，当然就前十大重仓的话，我可能要求更苛刻一些，自己必须得亲力亲为，否则你有一个踩雷都会很麻烦。Q9：您对新能源板块现在是一个什么样的看法？ 就是看您前十大的话是有买像光伏的中游以及