基金产品分析系列之十九：华商基金艾定飞：稀缺高成长赛道量化选手

金融工程 专题报告 华商基金艾定飞：稀缺高成长赛道量化选手 ——基金产品分析系列之十九 报告日期：2024-12-30 主要观点： 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002邮箱：qianjx@hazq.com 相关报告 1.《华商基金张晓：俯筛赛道，仰寻个股》2023-6-15 2.《华商基金孙志远：稳守反击型 FOF名将》2023-9-10 3.《华商基金张永志：穿越牛熊的固收+名将》2023-12-05 4.《华商基金张晓：甄选赛道，拥抱确定性》2024-03-19 5.《南方上海金ETF：把握黄金投资基于，共探“金”色未来》2024-04-15 6.《南方中证申万有色金属ETF：把握有色浪潮，紧握金属机遇》2024-05-07 7.《华商基金艾定飞：顺应产业趋势的成长先锋》2024-06-20 8.《华商基金杜磊：“货币+”新现金管理践行者》2024-09-01 稀缺高成长赛道量化选手 基金经理艾定飞是一位纯量化选手，遵循模型，严守投资纪律性，采用经典多因子选股模型与AI算法相结合的方式进行构建组合，跟随市场变化动态实时有效地调整因子选择与因子权重。在管产品包括行业增强以及宽基/大盘增强，其中有高成长赛道中的窄域选股产品，选股难度大，同类产品比较稀缺。 业绩弹性足，契合配置需求 以基金经理最早管理的华商电子行业量化（007685.OF）为例，成立以来截至2024/11/22，累计收益率达到52.31%，远超沪深300收益率（-0.66%）以及业绩基准收益率（39.55%）。能够在电子行业行情到来或是市场超跌反弹后把握住机会，进攻性非常强，上涨时跑赢更多，下跌时跑输更少。投资者往往在看好这个赛道时选择配置该产品，艾定飞先生管理的多只产品均能够契合投资者的此类配置需求。 持股分散，专业投资者认可度高 基金高仓位运作不做大幅择时，行业聚焦但持有个股分散。专业机构投资者占比高，内部员工认可度高。 稳定成熟的投资风格，偏好高研发与高ROE 基金长期风格比较稳定，历史因子暴露波动较小，投资框架成熟。从财务指标看，基金经理更加偏好高研发与高盈利的个股。 行业内部子赛道配置均衡 以华商电子行业量化为例，在子赛道的配置方面不会过分集中，与行业指数有一定的相似性，保证多赛道的均衡，同时适度轮动。目前持仓主要分布在半导体设备和消费电子领域。 风险提示 本报告基于基金产品合同、招募说明书以及基金经理管理产品的历史公开信息进行分析，不构成任何推荐和投资建议。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，投资者应结合自身风险偏好与风险承受能力予以关注。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 正文目录 1深耕TMT赛道的量化先锋4 2代表产品投资价值分析4 2.1管理产品定位：行业增强&大盘/宽基增强4 2.2业绩弹性足，契合配置需求7 2.3持股分散，专业投资者认可度高9 2.4稳定成熟的投资风格，偏好高研发与高ROE11 2.5子赛道配置均衡，适度轮动14 2.6行业优选标的15 3华商基金管理公司16 风险提示：18 图表目录 图表1管理基金概况4 图表2艾定飞先生管理产品的定位5 图表3华商电子行业量化-电子行业个股统计5 图表4华商计算机行业量化-计算机行业个股统计5 图表5宽基增强产品-成分股内外占比（2024Q2）6 图表6费率情况6 图表7华商电子行业量化——成立以来基金累计收益率7 图表8华商电子行业量化分市场状态下业绩表现8 图表9任职以来基金逐季度收益8 图表10华商计算机行业量化分市场状态下业绩表现9 图表11华商电子行业量化-历史仓位9 图表12华商计算机行业量化-历史仓位9 图表13华商电子行业量化-持股集中度10 图表14华商计算机行业量化-持股集中度10 图表15华商电子行业量化-换手率10 图表16华商计算机行业量化-换手率10 图表17华商电子行业量化-持有人结构10 图表18华商计算机行业量化-持有人结构10 图表19华商电子行业量化-管理人员工持有情况11 图表20华商计算机行业量化-管理人员工持有情况11 图表21BARRA风格因子定义12 图表22华商电子行业量化-历史BARRA风格因子12 图表23华商计算机行业量化-历史BARRA风格因子12 图表24华商电子行业量化-风格与行业、同类对比12 图表25华商计算机行业量化-风格与行业、同类对比12 图表26财务因子定义13 图表27华商电子行业量化在财务因子上的超配（相对于电子指数）13 图表28华商计算机行业量化在财务因子上的超配（相对于计算机指数）14 图表29华商电子行业量化-子赛道分布情况14 图表30电子行业指数子赛道分布情况14 图表31华商计算机行业量化-子赛道分布情况15 图表32计算机行业指数子赛道分布情况15 图表33华商电子行业量化-重仓时间最长的个股15 图表34华商计算机行业量化-重仓时间最长的个股16 图表35华商基金规模与数量稳定上升17 图表36华商基金业绩表现17 1深耕TMT赛道的量化先锋 基金经理艾定飞，应用物理博士，具有4.3年证券研究经历，6.0年证券投资经历。2014年7月至2017年6月，就职于高盛集团金融部，任副总裁；2017年7月 加入华商基金，曾任量化研究员、基金经理助理；2019年9月17日起开始管理华商电子行业量化，10月30日起开始管理华商计算机行业量化，2022年开始管理华商大盘量化精选和华商300智选，2023年11月27日开始管理华商科创板量化选 股，现任量化投资部总助，管理5只公募量化基金产品，截至2024年三季末管理规 模为10.69亿元。 图表1管理基金概况 基金代码 产品名称 投资类型 任职日期 离任日期 任职回报 年化回报 同类排名 合计规模（亿元） 007685.OF 华商电子行业量化 普通股票型 2019/9/17 —— 52.31% 8.45% 116/353 4.07 007853.OF 华商计算机行业量化A 普通股票型 2019/10/30 —— 13.65% 2.56% 254/358 2.19 630015.OF 华商大盘量化精选 灵活配置型 2022/1/10 —— -30.66% -11.97% 1466/2012 1.90 015094.OF 华商300智选A 偏股混合型 2022/8/18 —— -7.52% -3.39% 481/3169 1.89 018973.OF 华商科创板量化选股A 偏股混合型 2023/11/27 —— 8.61% 8.68% 720/4032 0.63 *注：数据统计截至2024/11/22 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 艾定飞先生是一位纯量化选手，遵循模型，严守投资纪律性，管理指数增强产品及行业增强指数的经验十分丰富，以数量化投资技术为基础，利用先进的模型算法判断市场；通过自下而上的投研路径，以严密的数量统计分析为基础，挖掘数据自身所富含的显性以及隐性信息作为量化选股的策略；并辅以基本面研究，严格控制下行风险。希望通过量化模型来努力克服人性情绪的干扰，帮助基金更好地适应快速变化的市场，力争为广大持有人获取持续的投资收益。 艾定飞先生善于使用人工智能算法助力量化投资，采用经典多因子选股模型与人工智能算法相结合的方式进行构建组合，依靠人工智能算法的强大学习能力与自适应性，跟随市场变化动态实时有效地调整因子选择与因子权重，充分发挥机器学习算法的非线性性，学习性与应变能力，优化多因子模型的捕捉非线性关系能力、适应性、风险控制能力与收益能力。 其超额收益来源于以下部分： 1、量化模型策略——自主开发并持续跟踪和实盘长达5年多的机器学习量化模型策略：�通过自主开发和撰写代码，消除“黑箱”操作风险（Boosting和深度学习）；②通过加入最新科学技术和算法对模型和策略快速迭代；③构建自有并且适合公募研究和交易的综合类因子池 2、多策略叠加——叠加多策略来增厚超额收益，同时降低组合超额收益的波动和回撤：�通过统计套利（基于底仓的多空交易）；②时间序列预测，打新，定增增厚超额收益；③纯量价深度学习的中高频策略，与底仓策略相关性低。 2代表产品投资价值分析 2.1管理产品定位：行业增强&大盘/宽基增强 艾定飞先生管理的产品多为行业增强以及宽基/大盘增强，其中华商电子行业量化、华商计算机行业量化这两只行业量化增强从产品性质上来看比较稀缺，是高成 长弹性赛道中的窄域选股产品，选股难度大，同类竞品少，电子行业选股的主动产 品较少，量化产品仅此一只，而计算机行业中的选股产品仅此一只。此外，艾定飞先生自2019年起便开始深耕TMT赛道的量化选股，经验比较丰富，而科创板中，电 子行业的市值占比接近50%，因此其管理经验应用于科创板量化产品也比较适配。 图表2艾定飞先生管理产品的定位 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 图表3华商电子行业量化-电子行业个股统计图表4华商计算机行业量化-计算机行业个股统计 资料来源：wind资讯，华安证券研究所资料来源：wind资讯，华安证券研究所 从实际运作过程来看，艾定飞先生在不同产品的定位上也把控得非常严格，例如华商电子行业量化，自2019年至2024年，所投电子行业占比多数时候维持在90%以上，华商计算机行业量化，所投计算机行业占比多数时候维持在90%以上，行业 增强产品的行业纯度很高。而3只宽基增强产品的运作纯度也很高，华商大盘量化 精选在中证500内的投资比例达到了90%以上，华商300智选、华商科创板量化选股在其定位内的成分股占比接近100%。 图表5宽基增强产品-成分股内外占比（2024Q2） 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 艾定飞先生所管产品的5只产品的费率情况如图表6所示，A份额产品中，除华商大盘量化精选在赎回费率上略有差别外，其余4只产品费率结构类似，其中计算机行业量化、300智选、科创板量化选股3只基金有C份额产品。 图表6费率情况 A份额费率情况 费率结构 费率 华商电子行业量化、华商计算机行业量化A、华商300智选A、华商科创板量化选股A、华商大盘量化精选 日常费率 管理费率 1.20% 托管费率 0.20% 销售服务费率 —— 申购费率 对象 普通投资群体 社保,养老金,企业年金 金额<50万 1.50% 0.15% 50万<=金额<200万 1.20% 0.12% 200万<=金额<500万 0.80% 0.08% 金额>=500万 1000元/笔 1000元/笔 华商电子行业量化、华商计算机行业量化A、华商300智选A、 华商科创板量化选股A、 赎回费率 期限<7日 1.50% 7日<=期限<30日 0.75% 30日<=期限<365日 0.50% 1年<=期限<2年 0.25% 期限>=2年 0.00% 华商大盘量化精选 赎回费率 期限<7日 1.50% 7日<=期限<365日 0.50% 1年<=期限<2年 0.25% 期限>=2年 0.00% C份额费率情况 费率 华商计算机行业量化C、华商300智选C、 华商科创板量化选股C 日常费率 管理费率 1.20% 托管费率 0.20% 销售服务费率 0.40% 申购费率 —— 赎回费率 期限<7日 1.50% 7日<=期限<30日 0.50% 期限＞=30日 0.00% 资料来源：wind资讯，华安证券研究所 2.2业绩弹性足，契合配置需求 首先以基金经理艾定飞最早任职管理的公募基金——华商电子行业量化 （007685.OF）为代表来分析其业绩表现与投资价值。该基金成立于2019年9月 17日，是一只普通股票型基金，重点投资于电子行业上市公司，在严格控制投资风险的前提下，将多因子模型与人工智能算法进行有效结合，构建量化投资组合，力求为基金份额持有人获取长期稳定超过业绩比较基准的收益。华商电子行业量化